且敗且戰！創新藥收入全無的百利天恒再度沖A

前次創業板IPO被終止審查后，四川百利天恒藥業股份有限公司(以下簡稱“百利天恒”)并未放棄上市的念頭，而是改道轉戰科創板。11月17日晚間，上交所官網顯示，百利天恒科創板IPO獲得受理。此次闖關科創板，百利天恒擬募資14.22億元，與前次IPO相比，百利天恒募投項目全部變化，且要多募8.64億元。北京商報記者注意到，此次申報，百利天恒報告期內業績十分不穩定，并且于2021年上半年出現虧損情況，而前次申報報告期內一直處于盈利狀態。此外，百利天恒的核心創新生物藥在研品種16個，但尚未產生銷售收入。

多募8.64億元

相比前次創業板IPO，百利天恒此次闖關科創板的募投項目全部發生改變，且要多募8.64億元。

據了解，早在2014年，百利天恒就向創業板發起沖擊，但在2017年，百利天恒因部分銀行賬戶以私人名義開具，主要產品均價出現下滑而被終止審查。

招股書顯示，百利天恒是一家集藥品研發、生產與營銷一體化的現代生物醫藥企業，擁有化藥制劑與中成藥制劑業務板塊和創新生物藥業務板塊，主要銷售品種有丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液、鹽酸右美托咪定注射液、中/長鏈脂肪乳注射液等多種化學仿制藥，以及黃芪顆粒、柴黃顆粒等中成藥制劑。

前次闖關創業板時，百利天恒擬募資約5.585億元，用于藥品研發中心技術改造項目、凍干粉針技改擴產項目、固體制劑技改擴產項目、營銷網絡建設項目和其他與主營業務相關的運營資金項目。

而在本次科創板IPO中，募投項目全部發生改變，且募資金額提高到了14.22億元，增加了約8.64億元。本次募集資金14.22億元將用于抗體藥物產業化建設項目、抗體藥物臨床研究項目、腫瘤治療領域創新抗體類藥物研發項目、新冠治療領域創新抗體類藥物研發項目。百利天恒表示，本次募集資金將全部投向抗體類生物藥的臨床研究、產業化等科技創新領域，致力于為患者提供安全有效、可承受且臨床亟須的創新生物藥產品。

針對公司相關問題，北京商報記者向百利天恒方面發去采訪函，對方回復稱，“一切以招股說明書信息披露內容為準”。

業績不穩定且出現虧損

北京商報記者注意到，百利天恒報告期內業績十分不穩定，且2021年上半年出現業績虧損的情況，是兩次申報報告期內的業績首虧。

財務數據顯示，2018年，百利天恒實現營業收入約為11.11億元，對應實現的歸屬凈利潤約為3282.73萬元。2019年，百利天恒營業收入稍有提高，但歸屬凈利潤卻大幅下降。具體來看，2019年，百利天恒實現營業收入約12.07億元，對應實現的歸屬凈利潤卻僅有773.09萬元。2020年，百利天恒歸屬凈利潤又大幅提高，但營業收入卻下滑了，2020年，百利天恒實現營業收入約10.13億元，對應實現的歸屬凈利潤約為3790.16萬元。

2021年上半年，百利天恒出現業績虧損的情況。財務數據顯示，2021年上半年，百利天恒實現營業收入約為4.23億元;對應實現的歸屬凈利潤約為-2348.37萬元。比起歸屬凈利潤，百利天恒扣非后凈利潤出現虧損的時間則更早。財務數據顯示，2018-2020年及2021年上半年，百利天恒扣非后凈利潤分別約為1821.45萬元、-3812.07萬元、-2504.05萬元、-3289.27萬元。對比前次申報時披露的財務數據發現，2012-2014年及2015年上半年，百利天恒歸屬凈利潤及扣非后凈利潤均未出現虧損情況。

對于報告期內扣非后凈利潤虧損的情況，百利天恒表示，是由于報告期內公司研發投入較大，尚未有創新生物藥獲批，化學仿制藥和中成藥制劑的盈利水平無法完全覆蓋公司研發支出。百利天恒同時提示風險稱，隨著創新生物藥在研管線的增加和研發進度的推進，公司未來一定期間內可能出現現金流緊張和持續虧損情況。

經濟學家宋清輝表示，擬IPO公司業績不穩定且出現虧損，是上市進程中重要的隱形風險，或會對其上市審核產生負面影響。

資產負債率高于同行

與同行業可比公司相比，百利天恒的資產負債率處于較高水平。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年上半年，百利天恒資產負債率分別為59.91%、60.74%、56.61%、56.29%;而同行業可比公司的平均資產負債率則分別為42.81%、37.31%、29%、29.78%?？梢钥闯?，雖然2019年起百利天恒的資產負債率呈下降狀態，但仍然顯著高于同行業可比公司的平均水平。

百利天恒表示，公司的資產負債率高于同行業公司平均水平，主要原因系公司未進行大額股權融資，主要依靠經營積累及部分銀行貸款用于公司生產經營以及創新生物藥研發投入，導致公司的償債能力低于同行業平均水平，但總體維持在較為穩健的狀態。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，資產負債率是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志。公司資產負債率高，財務風險相對較高，會導致進一步融資成本加劇。

此外，報告期內，百利天恒的應收賬款余額也較高。財務數據顯示，報告期內百利天恒應收賬款賬面價值分別約為2.65億元、2.07億元、1.63億元和1.27億元。對此，百利天恒表示，目前公司客戶為全國性大型醫藥經銷商，資信良好，且公司建立了完善的應收賬款催收制度，但是仍不能排除因客戶的財務狀況出現惡化導致應收賬款發生壞賬無法收回的風險，從而引起公司經營性現金流短缺，對公司的經營業績造成一定的不利影響。

北京商報記者董亮丁寧