途虎養車三年虧損超百億仍不停擴張 申請IPO能否破局？

隨著上市申請的提交，途虎養車IPO之路也走到聚光燈下。1月24日，汽車后市場服務公司途虎養車提交了上市申請，聯席保薦人為高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團。從2011年成立以來，歷經車后市場洗牌的途虎養車成為幸存者。多輪融資后開啟IPO。IPO完成后，途虎養車將得到更多資金支持，強化業務并增強擴張能力。不過，面對新能源汽車風口，汽車后市場格局也在發生改變。不斷的擴張下，途虎養車如何平衡盈利和布局需求也成為其需要考慮的問題。

16輪融資后開啟IPO

途虎養車于2011年創立，以輪胎銷售業務起家，并逐步拓展至汽車后市場各環節。主營業務包括輪胎、機油、汽車保養、汽車美容、車品等，為用戶提供線上預約與線下安裝一體的汽車后市場服務。2013-2021年已進行了16輪融資。

申請書顯示，途虎養車年收入近年來不斷攀升，由2019年的70.4億元增加24.3%至2020年的87.53億元。截至2021年9月30日，途虎養車總收入為84.42億元，同比上漲41.8%。雖然營收不斷增加，但途虎養車尚未實現盈利。申請文件顯示，2019年、2020年及2021年前9個月，途虎養車毛利分別為5.234億元、11億元、13億元;但年度期內虧損分別為34.28億元、39.28億元和44.35億元。近三年，途虎養車累計虧損達117.89億元。

對于虧損問題，途虎養車在申請書中提到，于2019年、2020年以及截至2020年及2021年9月30日止9個月分別確認，可轉換可贖回優先股公允價值虧損19億元、30億元、22億元及35億元。但在業內人士看來，虧損除了受到可轉換可贖回優先股的公允價值影響外，與途虎養車近年來投資與不斷的擴張也不無關系。

據了解，截至2021年9月30日 ，在國內所有汽車服務供應商中，途虎養車的門店數量排名第一。其中，途虎工廠店網絡包含202家自營門店和3167家加盟店(由1538名加盟商管理)。此外，途虎養車合作門店數量為33223家，覆蓋國內大部分地級市。上述業內人士表示，持續的擴張需要大量資金來支撐，這勢必會推高企業的成本投入。

不過，途虎養車持續的擴張并未停止。對于IPO募集資金的用途，途虎養車在申請書中提到，預計所得資金未來三年將用于提升供應鏈能力以及數據分析能力，從而進一步提高運營效率;同時進一步擴大門店網絡和加盟商基礎(尤其是在二線以下市縣)，并擴大線下支持團隊;用于向新能源汽車車主提供汽車服務相關的投資。

尋求突破口

途虎養車大舉擴張背后，是國內汽車后市場的高速發展。數據顯示，2018-2023年，國內汽車后市場增速將保持在10%-15%。從門店數量來看，國內有超過萬家配件零售商、2.4萬家4S店、46萬獨立維保企業，汽車維修保養市場年復合增長已達19%。得益于不斷擴張，截至2021年9月30日，途虎養車的旗艦應用程序“途虎養車”和在線界面擁有7280萬名注冊用戶。

事實上，在巨大的市場機遇吸引下，各路資本紛紛加碼汽車后市場，途虎養車的對手眾多。2018年，阿里巴巴旗下天貓汽車聯手汽車養護平臺汽車超人、汽配供應鏈服務商康眾汽配成立汽車后市場新公司。2019年，滴滴出行旗下車主服務公司小桔車服上線獨立App，縱向圍繞用車拓展多元化垂直服務。2020年6月，汽配連鎖供應鏈平臺三頭六臂宣布完成近4億元B輪融資。

不過，受傳統供應鏈模式、經營模式影響，汽車后市場的發展也面臨一系列挑戰。以汽車輪胎為例，一條輪胎出廠后，將面臨出庫交付周期長、銷售渠道復雜品質難以保障、門店庫存無法有效控制、消費者反饋投訴難以觸達等難題。目前，后市場企業還未能找到成熟完善的模式，也沒能找到盈利點。

對此，途虎養車希望通過數字化轉型來突圍而出。2020年受疫情影響，部分汽車后市場線下門店進一步“觸網”，“線上+線下”模式成為門店突破限制的新營銷模式。隨后，途虎養車推出汽車后市場數字化解決方案云途引擎，云途引擎計劃加碼線上、線下、供應鏈、服務保障、人才培訓等五個方面，推動企業發展為用戶提供服務。

中國汽車流通協會專家委員會成員顏景輝表示，門店的不斷擴張讓途虎養車有較高的資金需求，多輪融資后開啟IPO是為之后的布局“備糧“。此外，數字化轉型需要建立在對行業深刻理解以及高度整合多方資源的基礎上，而要想高度整合多方資源，巨額資金投入必不可少。如果途虎養車可以順利上市，將進一步打開融資渠道，獲得更多資金支撐發展。

不過，在推進IPO、擴大規模的同時，如何更好地為新能源汽車提供服務，也是途虎養車要面對的問題。申請書中提到，隨著汽車技術(包括新能源汽車、自動駕駛及共享出行等)的持續發展，可能對途虎養車的機油產品以及保養服務及產品的需求產生不利影響。業內人士認為，汽車市場正在從燃油車時代向新能源車時代轉型，這也將帶動后市場格局改變，在推進數字化轉型下如何為新能源車提供所需要的服務，才是打開未來發展的突破口。

對于如何應對市場變化尋找新機遇，北京商報記者聯系了途虎養車方面，截至發稿前尚未收到回復。(北京商報記者 劉曉夢)