環球視點！艾羅能源科創板 IPO 注冊生效

近日，上交所官網顯示，浙江艾羅能源能源技術股份有限公司（下稱：艾羅能源）科創板 IPO 注冊生效。

招股書顯示，艾羅網作為光伏儲能系統及產品提供商，主要向海外市場提供光伏儲能逆變器、儲能電池以及并網逆變器，應用于分布式光伏儲能及并網領域。

(資料圖)

上交所在此前下發的問詢函中，主要關注艾羅能源主營產品、ODM 模式及與重點客戶合作穩定性等問題。

▍戶用儲能成營收主力

據招股書披露，得益于戶用儲能市場需求快速增長，2020 年至 2022 年，艾羅能源實現營業收入分別為 3.89 億元、8.33 億元、46.12 億元；凈利潤分別為 0.33 億元、0.63 億元、11.33 億元；最近三年營業收入復合增長率為 244.27%。

值得注意的是，2020 年至 2022 年，艾羅能源戶用儲能業務收入占主營業務收入比重持續提升，分別為 42.83%、68.13%、81.89%，逐漸成為營收主力。

從收入構成來看，艾羅能源主營業務收入包括儲能逆變器、儲能電池、光伏并網逆變器等產品。報告期內，儲能逆變器、儲能電池等儲能產品收入平均占比為 77.28%，為該公司主要產品。

其中，2022 年，艾羅能源儲能電池實現收入為 24.96 億元，較上年同比增長 551.70%。

在手訂單方面，截至今年 3 月 31 日，艾羅能源正在執行的訂單金額為 32.52 億元。其中，儲能電池業務在手訂單金額約 20.17 億元；儲能逆變器業務在手訂單金額約 7.38 億元。

從產能來看，艾羅能源正加速擴產步伐。根據招股書披露，2020 年至 2022 年，該公司儲能電池產能由 53.36MWh 增至 1666.61MWh；儲能逆變器產能由 20800 臺套增至 190160 臺套；并網逆變器產能則增至 225184 臺套。

此次 IPO，艾羅能源擬募資 8.09 億元。其中，2.81 億元用于儲能電池及逆變器擴產項目，1.51 億元用于光儲智慧能源研發中心建設項目，0.76 億元用于海外營銷和服務體系項目，3.00 億元用于補充流動資金項目。

主營產品競爭力到底如何？替代機遇有多少？《科創板日報》記者注意到，上交所亦就此向艾羅能源發出多個相關問題，包括要求該公司說明各主營產品的技術門檻、自產與外購占比、技術水平與市場地位等。

據艾羅能源回復中提及，該公司當前聚焦于差異化的戶用儲能業務，具備儲能逆變器和儲能電池協同一體化研發及量產能力，主要競爭對手包括派能科技、固德威、陽光電源、錦浪科技等國內廠商，以及 SMA、SolarEdge 等國外廠商。

▍對電芯供應商依賴度較高

當前，艾羅能源儲能電池業務采用外購電芯與自主研發電池管理系統（BMS）相結合的策略。需要注意的是，報告期內，該公司生產儲能電池所用電芯全部對外采購，對電芯供應商具有較高依賴度。這一情況也受到了上交所的重點關注。

對于自產與外購方面，艾羅能源坦言，該公司集成電路芯片采購、功率半導體器件采購存在對境外供應商的一定依賴。其中，從外部采購芯片來看，報告期內，該公司外購境外品牌芯片金額占外購芯片總額的比重分別為 76.93%、72.70% 和 76.02%。

與此同時，艾羅能源儲能電池自批量生產銷售以來，即采用特定適配模式，只能搭配自有儲能逆變器；儲能逆變器則從 2021 年初產品代際更新開始，僅可適配自有儲能電池。

上交所在第二輪問詢中，要求艾羅能源結合市場儲能電池與儲能逆變器的不同適配模式，就其 " 儲能逆變器必須搭配自有儲能電池使用 " 作重大事項提示。

從業績表現來看，該公司采用特定適配模式的儲能逆變器和儲能電池收入占儲能產品合計收入比重分別為 66.14%、80.81% 和 96.76%，占比較高且呈逐年增長的趨勢。

▍歐洲為其最大銷售市場

據招股書顯示，艾羅能源的產品主要銷往境外市場，包括歐洲、美國、澳大利亞等國家和地區。其中，歐洲為該公司的最大銷售市場。報告期內，其在歐洲的銷售收入占營業收入的比例分別為 74.25%、78.11%、94.50%，呈現持續上升趨勢。

對此，艾羅能源表示，主要由于歐洲發達國家光伏市場較為成熟，對光伏等清潔能源的支持力度較大，市場需求旺盛等。

不過，與在歐洲市場實現快速發展所不同的是，報告期內，艾羅能源在北美洲、大洋洲等歐洲以外其他市場收入金額及占比較低，且呈現持續下降的趨勢。同時，其在北美洲、大洋洲等區域的毛利率總體亦低于歐洲區域的毛利率。

銷售模式方面，艾羅能源產品銷售模式包括面向貿易商、ODM 客戶以及系統集成商銷售的模式。報告期內，該公司貿易商模式收入占比最高；ODM 模式收入增幅最快，2020 年至 2023 年一季度收入占比分別為 3.66%、2.05%、30.10% 和 37.97%。

在第二輪問詢中，其 ODM 模式受到上交所重點關注。艾羅能源對此回應稱，在 ODM 模式下，產品的主要工藝、材料、設計及技術指標等方面均由該公司自主決定，僅在產品的品牌以及部分外觀標識會按照 ODM 客戶的要求進行設計。

從客戶集中度來看，目前，艾羅能源主要 ODM 客戶包括韓華集團、Peimar Industries Srl 和 Tigo Energy Inc。2020 年至 2022 年，艾羅能源對主要 ODM 客戶的收入占營業收入的比重分別為 2.02%、29.45% 和 30.02%。

報告期內，韓華集團為艾羅能源第一大 ODM 客戶，相關銷售收入從 2020 年 779.71 萬元增長至 2022 年的 12.05 億元。

而需要注意的是，艾羅能源在首輪問詢中回復稱，韓華集團的 ODM 產品與該公司自行銷售產品基本功能一致，兩者在某種程度上構成一定的競爭關系。

值得一提的是，韓華集團不僅是艾羅能源最主要的 ODM 客戶，同時也是其 2022 年第一大客戶。在前兩輪問詢中，上交所重點關注了雙方的合作細節。

截至今年 4 月 15 日，艾羅能源向韓華集團合計銷售產品實現收入為 1.35 億元；同時，截至今年 3 月 31 日，艾羅能源與韓華集團正在執行的訂單金額為 1.03 億元。

從股權結構來看，截至招股說明書簽署日，李新富、李國妹夫婦為艾羅能源的控股股東、共同實際控制人。李新富為艾羅能源董事長、總經理，直接持有該公司 25.8693% 的股份；李國妹為該公司董事，直接持有 20.8774% 的股份。

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