正榮永續贖回購風波

經濟觀察網 記者 田國寶 2月14日，正榮地產（06158.HK）發布公告，對之前有關正榮重組及拋售境外債的相關傳言進行否認：“關于控股股東股票被強制平倉以及對境外債已經決策具體操作結果的新聞，無事實依據?！?/p>

2月10日，資本市場傳言，正榮發行的所有美元債將全部進行重組，其中包括一筆原計劃將于3月5日全額贖回的2億美元永續債。

2月11日，受傳言影響，正榮地產股價和債券價格雙殺，股價跌去三分之二，債券價格普遍跌去四成以上；關聯的正榮服務股價也出現暴跌。

對于是否履行回購永續債的承諾，正榮官方并沒有明確答案。一位接近正榮的人士表示，此前拿到的口徑是繼續履行，但最新獲取的口徑是一切以公告為準。

2月14日，正榮地產再次股債雙殺，當天股價下跌15.5%，多筆境內外債券價格也出現大幅度波動，正榮服務股價也下跌13.9%。2月14日下午，穆迪將正榮地產主體評價從B1下調至B3，展望為負面。

前奏

早在1月4日，正榮地產發公告稱，已經告知受托人及證券持有人，將于贖回日悉數贖回于2019年6月19日上市的2億美元永續債。DM數據顯示，該筆永續債利率10.25%，到期日為2022年3月5日。

在當前房地產行業流動性緊張的背景下，正榮地產的這一舉動無疑超出了資本市場的期望，但也進一步加深了資本市場的疑慮。

一位美元債投資人認為：“這很容易讓人聯想到老板家族是不是持有這筆永續債”，該投資人表示，與其他債券相比，永續債贖回壓力相對并不大，“如果是行情好的時候，企業的現金流充沛，贖回可以節約利息支出；但在流動性緊張的情況下，贖回永續債有點打腫臉充胖子”。

但無論如何，在當前房企普遍進行債務展期、交換要約的情況下，正榮這一舉動受到資本市場的肯定。在這前后，這筆美元債的價格已經穩定在了90美分以上，一般民營房企永續債價格很難達到這一水平。

受贖回永續債消息影響，正榮多筆短期美元債價格上漲，1月5日，正榮對外稱，于2021年底獲得中國銀行(601988)91.4億元的授信額度；1月7日，正榮償還1300萬美元的境外債利息。

1月，正榮公布了2021年全年銷售業績，進入2月，據彭博報道，正榮兌付兩期美元債利息，合計支出金額2250萬美元。

整體正向的行情一直持續到2月10日。

風波

2月10日，一張有關正榮美元債的聊天截圖開始在資本市場流傳，截圖內容顯示，正榮相關負責人要求重組所有美元債，同時要求香港公司將自營盤全部正榮債券拋掉，正榮地產將不會贖回2億美元永續債。

據一位正榮美元債的投資人介紹，受這一消息影響，有PB投資人嘗試與正榮進行溝通，但沒有得到回應，隨后開始以75美分左右價格出售永續債。2月10日晚間，正榮回復了相關投資人，表示贖回永續債的承諾不會改變。

2月11日上午，先后有多個報道涉及控股股東股票被強制平倉、正榮地產召開內部管理會商討債務等事宜。

2月11日下午，不到一個小時，正榮地產股價跌幅一度超過80%，正榮服務股價跌幅也超過70%，雖然收盤前有所回升，但沒能回到原來的價格；正榮地產發行的美元債及國內債券價格跌幅也在20%左右。

股債價格大幅下跌后，正榮地產對投資人回應稱，2億美元永續債贖回的承諾不會變，而且股票被平倉的并非控股股東，而是普通投資人。

2月14日，正榮正式發布公告對之前的傳言進行否認，但對是否重組美元債、是否履行贖回2億美元永續債等投資人關心的內容，并沒有給出相應答案。

正榮在公告中稱，最近三個月沒有到期公司債券，僅有三筆合計規模10.04億元的ABS到期。同時，正榮還對“20正榮02”、“20正榮03”、“20正榮01”等三筆債券的交易規則進行調整，“調整后上述債券僅限專業投資者中的機構投資者買入”，限制個人散戶交易。

2月14日當天，正榮地產股價收于1港元左右。DM數據顯示，截至2月14日，正榮發行的14筆美元債中，除了3月到期的2億美元永續債及另外一筆0.5億美元的債券外，其他12筆美元債價格跌幅普遍在41%-65%之間，目前價格均維持在20美分左右。

負債幾何

DM數據顯示，目前正榮地產有14筆存量美元債，總額35.98億美元。其中有6筆于2022年到期，除了2億美元永續債于3月5日到期外，還有一筆0.5億美元的債券于3月6日到期。

此外，正榮還有一筆2.1億美元的債券將于4月13日到期，5月6日有一筆3億美元的債券可選擇贖回，6月30日有一筆16億元人民幣海外債需要贖回。

下半年，正榮有兩筆美元債到期，分別為8月3日到期的2.85億美元和9月1日到期的2.385億美元。也就是說，今年正榮有12.36億美元的境外債券需要償還，另有3億美元債券可選擇贖回。

根據DM數據，正榮有9筆境內信用債，合計存量規模為57.9億元，其中2022年有3筆到期，分別為3月7日到期的2.24億元、5月8日到期的3億元及11月20日到期的10億元，合計到期規模為15.24億元。

正榮還有一筆10億元的公司債于9月14日進入回售期。根據正榮2月14日公告，3月-5月各有一筆ABS到期，合計規模10.04億元。

目前各房企尚未發布2021年年報，根據2021年半年報，截至2021年6月31日，正榮有息負債為713.38億元，其中短期負債為203.43億元，同期其現金及現金等價物余額接近350億元，整體償債壓力不大。

其實，早在2018年，正榮地產的凈負債率和現金短債比兩個指標就已經達標，只有剔除預收款項后的資產負債率沒有達標。

2022年1月，正榮實現銷售金額80.2億元，同比減少28.4%，雖然業績下滑，但下滑幅度低于多數同行。2018年跨入千億后，正榮的銷售金額一直穩步增長，2021年銷售金額為1563.48億元。

截至2021年6月底，正榮地產的土儲建筑面積2500萬平方米。2018年正榮拿地金額突破百億大關，2019年拿地金額370億元，2020年上升至531億元，2021年受下半年流動性風險影響，全年拿地金額降至335億元。

穆迪在下調評級報告中稱，融資渠道惡化及債務到期規模較大，正榮的再融資和違約風險加大，未來半年到一年，正榮解決債務到期問題的能力存在不確定性。