富安娜在唯品會上“吃白食”

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“十年跨百億”富安娜(002327)(002327.SZ)在2015年定下的目標，時間已經過了一半，營收才完成了三成。

2021年，富安娜營收、凈利雙升，但凈利率已跌至近五年新低。電商渠道挑起收入大梁，占比超四成，伴隨而來的是退貨率的上升。

在年報公布之后的6天，富安娜的股價持續走低，最近60個交易日下跌17.17%。

此外，4月26日，富安娜獲外資賣出4300.0股。截至目前，陸股通持有富安娜261.64萬股，占流通股0.53%，累計持股成本12.86元，持股虧損40.73%。

凈利率跌至5年新低

2021年，富安娜實現營業收入31.79億元，同比增長10.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.46億元，同比增長5.69%。

盡管富安娜2021年的營收凈利有所增長，但拉長年限來看，近五年來，其營收凈利增長甚微，基本原地踏步。

富安娜產品主要包括套件類、被芯類、枕芯類、家具類等，其中，套件類、被芯類占收入大頭，營收分別為12.55億、12.33億，占比分別為39.47%、38.77%，這兩類產品合計占營業收入比重接近八成。

營收、凈利雙增，但凈利率卻是近五年的最低值。2017年-2021年，富安娜凈利率分別為18.86%、18.62%、18.17%、17.97%、17.17%，近五年來，凈利率逐年下跌。

凈利率下滑明顯，毛利率雖有不同，但也是近五年的首次下跌。2017年-2021年，富安娜毛利率分別為49.58%、49.82%、52%、53.9%、52.14%，之前接連走高，而2021年未能延續上升態勢，而是下降了1.76個百分點。

值得關注的是，富安娜的大本營華南地區“失守”，營收占比明顯下降。2020年，其華南地區營收占比為33.39%，然而2021年，華南地區營收占比下降6個百分點至27.21%。

直營毛利率下滑

近年來，在銷售渠道上，電商一直占據著創收重頭。財報顯示，富安娜銷售模式包括加盟、直營、電商、團購等。其中，加盟營業收入為8.14億，營收占比約為25.61%，直營營業收入為7.67億，占比約為24.13%，電商營業收入最高，為13.23億，占比約為41.63%，其他營業（包括團購和家居）占比約為8.63%。

具體銷售渠道占比看，截至2021年末，電商銷售主要來源與第三方銷售平臺合作，其中天貓平臺占比33%、京東平臺占比34%、唯品會占比15%。

據公開的電商渠道平臺的交易金額、支付的平臺成本及退貨率看，2021年，來自天貓、京東、唯品會的交易金額分別為4.4億元、4.54億元、1.92億元；分別向平臺支付費用為2200.43萬元、1104.82萬元、0；三個平臺退貨率分別為6.41%、9.37%、11%。換言之，賣得多的平臺，退貨率相對偏高。

不過富安娜向唯品會支平臺費用為“0”，在年報中沒有相關解釋。

截至2021年12月31日，富安娜國內直營門店數量為470家，直營銷售收入占總營業收入約24.13%；2021年銷售7.67億，較同期上漲10.35%；加盟門店為1055個，報告期內新開門店136個、關閉110個。

對比各渠道盈利指標，直營和加盟毛利率高于線上銷售，其中，直營銷售、加盟銷售的毛利率分別為65.28%、50.03%，而線上銷售則為46.19%。不過，直營毛利率雖高，但在2021年卻是毛利率唯一下滑的銷售驅動。

財報顯示，直營渠道毛利率較上年減少1.13個百分點。

創始人離婚股價持續走低

要說富安娜2021年的大事件，繞不開創始人離婚“散伙”話題。

2021年9月29日晚，富安娜發布公告稱，董事長林國芳與陳國紅已解除婚姻關系。

林國芳、陳國紅分別為公司第一、第二大股東。離婚前后，前者持有公司股份3.1億股，后者持有公司股份約1.2億股，以公告發出當天富安娜8.05元/股的價格計算，二人持股市值分別達25億元、10億元左右。

按照富安娜公告中的說法，離婚前后兩人的持股比例沒有變化，不存在異議和糾紛，同時離婚后林國芳依舊是公司的第一大股東、董事長、總經理及法定代表人，僅實際控制人由林國芳、陳國紅變為了林國芳。富安娜表示，本次共同控制關系解除不會對公司的經營決策產生重大影響。

雖然富安娜強調稱二人離婚對公司決策“不會產生重大影響”，但有投資者擔憂富安娜出現2017年夢潔股份(002397)實控人離婚后，大股東隨后兇猛套現導致股價大跌的狀況。

公告放出當天，富安娜股價低開低走，截至29日收盤跌2.90%，報8.05元；而在第二天，其股價卻出現了一定反彈，截至30日收盤漲2.7398%，報8.27元/股。不過，自比以后，股價一直震蕩下跌，截至2022年4月26日，股價收報7.62元，總市值63.79億。