第三方回款疑問與第一大客戶“閃退” 匯聯地板業績真實性隱憂待解丨IPO觀察

家居建材行業上市之風不斷刮起，申請上市企業規模也在不斷擴大。過去一年時間，十余家建材家居企業積極擁抱資本，擬上市謀求更大的發展。而對于江蘇省匯聯地板股份有限公司（下文簡稱：匯聯地板）來說，上市或是關系生存之戰。

匯聯地板董事長顧黎明曾表示，“上市”是企業“生存之戰”。借助上市推動企業股改進程，化解歷史遺留問題成為匯聯地板訴諸上市的重要愿景。

和訊房產翻閱匯聯地板招股書發現，匯聯地板營業收入逐年上升，但毛利率卻在逐年下滑。除增收不增利外，第三方回款中的異?，F象，以及大幅上升的應收賬款和計提壞賬準備，令外界質疑其利潤真實性以及未來的利潤增長空間。

藏在回款里的貓膩

據匯聯地板招股書披露，匯聯地板存在部分客戶通過第三方回款情形。2018年至2020年度以及2021年上半年，匯聯地板第三方回款金額分別占當期營業收入的比例為12.57%、15.36%、10.64%和 7.37%。

由于第三方回款往往與經銷商、非法人客戶等聯系在一起，企業容易利用第三方回款洗錢、逃稅、收入造假等，因此，第三方回款一直是證監會審核的一大重點。根據證監會最新發布的《首發業務若干問題解答》（共50條）已經取消了第三方回款最近一期比例不超過5%的限制，但審核要求并沒有實質上的放松。

匯聯地板占比較高的第三方回款金額不免引起外界關注。

需要注意的是，其中一家名為MAJESTIC的外銷公司，通過匯聯地板同一控制下公司WORTH LAND LIMITED 第三方回款，且金額較大。

招股書顯示，2018年至2020年，該外銷公司第三方回款金額分別占公司第三方回款總額的79.12%、77.43%、73.61%。

直到2021年2月，匯聯地板將與其合作的合同簽署方、回款方全部統一為WORTH LAND LIMITED，這就意味著，自去年2月開始，匯聯地板所有客戶將不再發生第三方回款情形。2021年上半年，MAJESTIC第三方回款金額開始大幅下降，金額占比僅18.18%。

蹊蹺的是，當MAJESTIC結束使用第三方回款后，MAJESTIC和WORTH LAND LIMITED直接退出匯聯地板前五名銷售客戶名單。

圖片來自匯聯地板招股書

而在2018年-2020年，MAJESTIC連續三年為匯聯地板的第一大客戶，業績占營收比重分別為15.78%、9.65% 、7.26%，而2021年上半年，匯聯地板前五大客戶第五名的業績占比僅為4.26%，銷售金額約為813.28萬元，而此前MAJESTIC的銷售業績在3000-5000萬元之間。

為何第一大客戶突然從前五大客戶名單“閃退”，這家外銷公司是什么背景，匯聯地板是否存在利用資料披露并不詳盡MAJESTIC外銷公司虛增業績？

為解決疑問，和訊房產致函至匯聯地板招股書和官網披露郵箱，詢問上述收入是否真實。截至發稿日，暫未獲得回復。

“依靠關聯客戶進行第三方回款的方式，存在較大的操作空間，容易出現業績造假的問題”在IPG中國區首席經濟學家柏文喜看來，在公司準備上市啟動工作之后，為了保證業績的真實性而取消了依賴關聯客戶進行第三方回款的做法，帶來了回款規模的大幅下降，這就必然會反映在公司過往的業績歷史表現上，如果公司沒有具有說服力的解釋，可能對匯聯地板的上市進程造成影響。

前五大客戶頻繁變動 且存經營不良公司

更令外界困惑的是，2018-2020年，匯聯地板的前五大客戶處于不穩定狀態，經常更換，而至2021年上半年前五大客戶僅有KINGSPAN 集團是之前位列前五大客戶的，新晉的南通安裝集團股份有限公司（簡稱：南通安裝）、江蘇長電科技(600584)股份有限公司 、西安瑞房投資有限公司 、江蘇威達建設集團有限公司（簡稱：江蘇威達）四家公司在過去3年從未出現在匯聯地板前5大客戶之列。

其中江蘇威達存多項經營不規范遭遇行政處罰現象。企查查資料顯示，2021年12月13日，因安全生產主體責任落實不到位被天津市濱海新區應急管理局罰款35萬元。

更關鍵的是，江蘇威達存在多項欠稅情況，2022年1月20日欠國家稅務總局洋浦經濟開發區稅務局教育費附加、印花稅、地方教育附加、城市維護建設稅以及增值稅等多項稅費。

在2019年，江蘇威達曾被無錫市梁溪區人民法院執行限制消費令，公司實控人徐興武為此次被執行令的關聯對象。

同時，企查查資料顯示，江蘇威達存在20多項歷史被執行人案件，最近的一項發生在2022年3月11日。

從公開資料看，江蘇威達存多項不合規之處，難言是一家優質公司。

同樣存在欠稅情況的還有新晉第一大客戶南通安裝。啟信寶顯示，自2017年至2021年，南通安裝共發生7次欠稅情況。

在2021年上半年，江蘇威達以813.28萬元銷售金額位居匯聯地板第5大客戶，而南通安裝以1567萬元銷售金額位居匯聯地板第1大客戶。以此看，匯聯地板的大客戶資質并非優秀，加上公司存在大量的應收賬款，大客戶或將導致應收款壞賬，對匯聯地板業績、利潤等增長平添不穩定因素。

巨額應收賬款且大額計提 業績真實性存疑

隨著銷售規模擴大，匯聯地板應收賬款金額也出現了持續攀升。2018年，匯聯地板應收賬款為1.88億元，占營收比例為56.71%，之后逐年上漲，至2020年，其應收賬款已升至2.52億元，占營收比例為59.57%。2021年，匯聯地板應收賬款占營收比例已經暴漲至114.50%。

針對總體規模較大的應收賬款，匯聯地板在招股書中解釋稱，主要系附安裝義務項目對應的客戶按合同約定的項目進度節點支付款項及相應結算付款周期相對較長所致。

在業內人士看來，匯聯地板應收賬款所占營收比例持續增加，或意味著公司經營活動愈發依賴賒銷進行，實際經營質量或出現下滑。

巨額應收帳款成為吞噬企業現金流的黑洞，三年時間，匯聯地板經營活動產生的現金流量凈額慘遭腰斬。招股書顯示，2018年至2020年，匯聯地板經營活動產生的現金流量凈額分別為1.06億元、5860萬元、4319萬元。

同時，匯聯地板計提壞賬準備的幅度在逐年增加，至2021年上半年，匯聯地板壞賬準備金額 3004.56 萬元，賬面價值為 1.88億元，占期末資產總額已達到29.26%。

應收帳款大幅計提壞賬，對匯聯地板利潤造成直接損失，2019年至2021年上半年，匯聯地板凈利潤直線下跌，從1.04億元跌至0.3億元。

從第一大客戶從前五大客戶名單“閃退”，多年來前五大客戶頻繁變更，結合持續走高的應收賬款以及高額計提，匯聯地板業績的真實性令外界充滿疑問。

業內人士分析指出，從匯聯地板的業績變現及各項關聯指標的變化看，與行業虛增業績的操作極為相似。通過虛增客戶銷售業績，從而達到擴大規模虛增業績的目的，這些虛增的業績不會給公司帶來現金流；同時，為了將賬做平，公司會出現高額的應收賬款且大額計提，從而達到將虛增業績“洗澡”的效果。

關于未來應收賬款是否會進一步吞噬公司的利潤，以及對其業績真實性的疑問，截至發稿日，匯聯股份暫未對此問題做出回應。