遭中資房企拋棄之后，國際評級機構仍在努力唱空中國房地產

10月14日惠譽發布報告稱，由于新城發展控股有限公司及其子公司新城控股(601155)集團股份有限公司已選擇停止參與評級，惠譽不再擁有充足的信息維持相關評級，故惠譽決定撤銷兩家公司評級。

(資料圖片僅供參考)

這不是個例，有數據統計自2021年下半年至今，標普、惠譽和穆迪這三大國際評級機構至少撤銷了約70家開發商的評級，其中就包括身為示范性房企的旭輝控股和新城發展。而這一舉動的背景則是，自2021年下半年以來三大國際評級機構下調參評房企評級或展望高達250次，且被下調的對象除了已經出險的房企，也包括被列為示范企業的民營房企。

有兄dei跟力場君說，從評級下調到撤銷，與其說是房企的博弈，不如說是房企開始學會自我保護，并在當下與評級“斷舍離”。

話說雖然經歷了中資房企集體拋棄、丟失了一大批客戶，國際評級機構也失去了借助下調評級做空中國房地產的手腕，卻也沒擋住他們繼續唱空。

近日惠譽就對中國房地產市場整體指指點點了，它表示，中國最新出臺的旨在穩定房地產行業、重振購房者信心的支持措施或不足以拉動購房需求；寬松的住房政策總體上帶動了部分高線城市和國有房企實現小幅上漲，但只要購房者信心仍低迷，全國的新房銷售額便很可能依然萎靡不振。具體來看，惠譽唱空的幾個主要觀點包括：

1、降低房貸利率，沒用

自9月底以來加碼出臺的新舉措，包括通過降低首套住房抵押貸款利率以及在特定條件下減免征稅等，推行范圍有限且規模較小，無法改變市場對于開發商能否如期保質交房的擔憂；惠譽強調，相對于房價而言，可節省的抵押貸款利息成本和稅款支出無足輕重，因而對新房銷售額產生的影響可能并不大。

2、繼續降低房貸利率，銀行承受不住

惠譽認為，根據中國人民銀行和國家統計局的最新調查顯示，在就業和家庭收入前景疲軟的情況下，抵押貸款利率從經此輪下調后的水平進一步下調的政策空間有限，部分原因在于銀行面臨的凈息差壓力攀升。

3、中債信用增進，效果存在限度

惠譽認為，8月以來中債信用增進投資股份有限公司為多家未陷入財務困境的私營房企發行的新境內債提供擔保，然而10月初一家近期出售此類由國企提供擔保的境內債券的大型房企未能償付其境外債券利息，這凸顯了目前用以穩定房地產行業和恢復信心的措施存在一定的限度。

惠譽提到的這家反面典型，八成是旭輝控股集團，搞出這個例子，力場君也是覺得值得有關部門反思的。由此能夠看出，借著這個反面典型，惠譽針對相關部門近一段時間相繼出臺的、利好于房地產市場的幾項政策，幾乎給出了全盤否定。

信用評級，是由亨利·瓦納姆·普爾先生建立于1860年的商業模式，最初服務于在美國南北戰爭時期因蓬勃的鐵路建設而崛起的債券市場。標準普爾的前身是普爾出版公司，率先開始提供金融信息和債券評級服務，后與標準統計公司于1941年合并成為專業的金融分析機構；惠譽的前身同樣是一家出版公司，1924年開始轉型信用評級，使用從AAA到D級的評級系統對工業證券進行評級。

上世紀60年代，經濟全球化和跨國公司的發展推動了資本的跨境流動，標普、惠譽、穆迪開始進軍全球市場；1975年，上述三家公司受美國證券交易委員會（SEC）認可而被認定為“全國認定的評定組織”，即“NRSRO”。上世紀90年代，三大家開始將在經濟發展潛力巨大的亞洲市場布局。標準普爾最早在1993年開始在中國市場開展業務，，惠譽和穆迪則分別在在2000年和2001年宣布進入中國市場。

三大家評級機構的歷史作是有爭議的，有分析認為在次貸危機期間，由于使用有誤導性的評級方法助長次貸規模，后又在市場出險動蕩的時候大規模下調相關債券的評級最終觸發漣漪效應，三大國際評級機構的表現備受指責，美國證券交易委員會（SEC）事后一度對三家評級機構提起訴訟，并指出：“穆迪投資者服務機構對高風險投資產品的評級，（一定程度上）導致了金融危機的發生。”

自2009年起的歐洲主權債務危機時期，三大評級機構先后對相關國家主權信用評級的連續下調，后來被不少分析人士認為對于問題的解決沒有幫助，而當前中資房企和中國房地產市場上面對的困境，似乎是十多年前的翻版。

1976年諾貝爾經濟學獎得主、芝加哥經濟學派領軍人物米爾頓·弗里德曼的一句話很有名：“我們生活在兩個‘超級大國’的世界里，一個是美國，一個是穆迪公司。美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以憑借信用降級毀滅一個國家。有時候，兩者的力量，說不上誰更大?！?/p>

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