房地產 | 綠地控股：業務雖有下滑，但現金流壓力減?。?022三季報）

今天我們一起盤下“房地產”板塊上市公司綠地控股(600606)的2022三季報表現出的核心財務特征。

1、公司業績下滑。

2、毛利率穩定，經營活動盈利性基本穩定，經營資產周轉效率有所惡化，經營資產報酬率表現穩定。

(資料圖)

3、總資產回報水平有所降低，股東權益撬動資產的能力基本穩定，股東回報水平表現為降低。

4、經營活動無資金缺口，但現金凈流入大幅度縮水。經營活動的造血能力可以覆蓋投資活動對資金的需求。

5、經營活動與投資活動無資金缺口。公司經營活動與投資活動產生現金流富余，并進行股權擴張，開始有資金進行歷史債務的償還。

6、融資手段以債權流入為主。綠地控股金融負債水平較高，長期償債壓力較大。

7、資產規模穩定，資產配置聚焦業務。資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。

下面是對綠地控股2022三季報關鍵特征的解讀。

公司業績下滑。2022三季報綠地控股營業總收入3060.53億元，同比增速-28%，毛利潤387.41億元，同比增速-22%，核心利潤130.99億元，同比增速-32%，凈利潤98.16億元，同比增速-35%。

經營活動的造血能力可以覆蓋投資活動對資金的需求。

從綠地控股2022三季報的現金流結構來看，期初現金616.07億元，經營活動凈流入199.80億元，投資活動凈流出28.00億元，籌資活動凈流出339.94億元，累計凈流出167.39億元，期末現金448.68億元。

從綠地控股2020年報到本期的現金流結構來看，期初現金786.55億元，經營活動凈流入1269.33億元，投資活動凈流出11.40億元，籌資活動凈流出1592.04億元，其他現金凈流出3.75億元，三年累計凈流出337.87億元，期末現金448.68億元。

經營活動無資金缺口，但現金凈流入大幅度縮水。綠地控股2022三季報經營活動現金凈流入199.80億元，較2022三季報減少290.73億元，2020年報到本期經營活動累計產生凈流入1269.33億元。綠地控股經營活動現金凈流入大幅度縮水。

融資手段以債權流入為主。綠地控股2022三季報籌資活動現金流入512.97億元，籌資流入主要來源于債權流入（75.61%）。較2021三季報減少337.85億元，增速-39.71%，籌資活動現金流入快速減少。綠地控股2022三季報債務凈流入-255.79億元，公司現階段以償還歷史債務為主。

資產規模穩定。2022年09月30日綠地控股總資產13498.47億元，與2022年06月30日相比，綠地控股資產減少99.27億元，資產規?；痉€定，資產增速-0.73%。

資產配置聚焦業務。2022年09月30日綠地控股資產總額13498.47億元，從合并報表的資產結構來看，資產配置聚焦業務，具有較強的戰略發展意義。

從2022年6月30日的經營資產結構來看，存貨占比59%，商業債權占比28%。

總資產回報水平有所降低，股東權益撬動資產的能力基本穩定，股東回報水平表現為降低。

2022三季報綠地控股ROE7.49%，較2021三季報減少4.95個百分點，股東回報水平降低?？傎Y產報酬率0.70%，較2021三季報減少0.39個百分點，總資產回報水平基本穩定。權益乘數7.93倍，較2021三季報降低0.20倍，股東權益撬動資產的能力基本穩定。

資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日綠地控股的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰略為以經營負債為主，輔之金融負債的并重驅動型。其中，經營性負債規?？焖俳档?。與2021年09月30日相比，金融性負債占比明顯增長，經營性負債占比明顯降低，公司在資金來源上表現出金融性負債支撐度增加的趨勢。

毛利率穩定，經營活動盈利性基本穩定，經營資產周轉效率有所惡化，經營資產報酬率表現穩定。

2022三季報綠地控股經營資產報酬率1.06%。較2021三季報，經營資產報酬率基本穩定。核心利潤率4.19%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑0.23個百分點，降幅達5.18%，經營活動盈利性基本穩定。經營資產周轉率0.25次，較2021三季報減少0.10次，降幅為27.73%，經營資產周轉效率有所惡化。

綠地控股2022三季報毛利率12.58%，與2021三季報相比，毛利率上升1.04個百分點，毛利率基本穩定。

投資流出減少，主要流向了其他投資。綠地控股2022三季報的投資活動資金流出，集中在其他投資，占比80.21%。綠地控股2020年報到本期的投資活動資金流出，理財等投資占比最大，占比76.46%。

產能有所收縮。2022三季報綠地控股產能投入11.34億元，處置1.03億元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入10.31億元，與期初經營性資產規模相比，擴張性資本支出比例1.13%。

經營活動與投資活動無資金缺口。2022三季報綠地控股經營活動與投資活動資金凈流入171.81億元，無資金缺口。2020年報到本期經營活動與投資活動累計資金凈流入1257.93億元，無資金缺口。

2022三季報綠地控股籌資活動現金流入512.97億元，其中股權流入12.63億元，債權流入387.84億元，債權凈流出255.79億元，公司經營活動與投資活動產生現金流富余，并進行股權擴張，開始有資金進行歷史債務的償還。

綠地控股金融負債水平較高，長期償債壓力較大。2022年09月30日綠地控股金融負債率16.07%，較2021年09月30日降低2.39個百分點。綠地控股金融負債水平較高，償債壓力較大，需要關注相關償債風險。

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截至2022Q3，綠地控股在A股的整體排名上升至第1946位，在房地產行業中的排名上升至第39位。截止2023年2月16日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，綠地控股估值曲線處在嚴重高估區間。

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