退市意味著房企引入新資金實現債務重組的希望更加渺茫

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4月6日，新力控股發布「取消上市地位」公告。

公告顯示，聯交所宣布，由 2023 年 4 月 13 日上午 9 時起，該公司的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

該公司的股份自 2021 年 9 月 20 日起已暫停買賣。根據《上市規則》第 6.01A(1)條，若該公司未能于 2023 年 3 月 19 日或之前復牌，聯交所可將該公司除牌。

另據不完全統計，中國恒大、恒大物業、恒大汽車、世茂集團、花樣年控股、彩生活、陽光100中國、當代置業、中國奧園等房企因未按期披露2021年年報而停牌至今。這些公司預計最晚復牌時間為2023年9月30日。

此外，佳源國際控股、佳源服務、旭輝控股、旭輝永升服務、祥生控股、大發地產、上坤地產、力高集團、力高健康生活等房企因未按期披露2022年年報被停牌。

廣東省城規院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認為，根據港交所規定，若上市公司持續停牌18個月便有權將股份除牌。停牌房企想要復牌，須符合所有復牌指引，并就引致其暫停買賣的事宜，做出補救，等到完全遵循上市規則，讓港交所信納，才可獲準恢復證券買賣。包括撤銷或駁回針對公司的清盤呈請，并解除清盤人的委任，推進資產重組、境內外債務重組，大股東積極引入資金。一旦債權人同意債務重組方案，境外債務問題暫時緩解，復牌亦指日可待。

不少房企為此做出不懈努力，比如融創、世茂積極出售資產回流資金的同時，致力于化債事項。新力控股最后一份財務報告披露稱，截至2021年上半年，實現收入112.18億元，同比增28.9%；期內毛利24.38億元，同比下降7.28%；毛利率21.7%，下降8.5個百分點；歸屬股東凈利潤7.63億元，同比減少7.06%。此后，新力控股再無披露公司業績，觸發了“連續停牌18個月，港交所可對其摘牌”的條款，引發了退市。

如果房企無法復牌退市了，對房企來說意味著通過資本市場融資的渠道堵塞了，也意味著其信用能力繼續惡化，引入新資金實現債務重組并實現復生的希望更加渺茫了。當新力退市成為定局后，接下來也大概率會宣告破產或者被收購。不過，即便發布年報而留在港交所，也會因為連續的經營業績滑坡而被責令退市接下來，還會有一批未披露財報的企業觸發退市條款。

退市是倒逼機制，以信用惡化、融資局面緊張，輿論倒戈，董事會和管理層不作為作為可置信的威脅，倒逼其加快推進債務問題解決。從這個角度來看，退市是有好處的，有利于加快債務重組，從而讓債務風險盡快處理，軟著陸。而且，退市本身就是資本市場的正?，F象，有進有退，才能通過大浪淘沙，提高上市公司的質量，保護投資者利益，也倒逼機構和個人投資者擦亮慧眼，識別哪些是優質的上市公司。

退市觸發破產或資產重組，這是我國房地產風險處置的一條路徑，也是必然的路徑。在不放水、不依賴、不刺激的頂層架構下，過去蓄增的規模、實體都要退出。因此，不太可能因為退市產生的影響而救市。特別是，在講究市場化、法制化、商業化處理原則的框架下，更需要通過市場的力量來優勝劣汰。只有投資者，只能是買者自負，這是我國房地產和資本市場邁向高質量發展的必然之路。