兆訊傳媒深耕高鐵廣告，上市首日開盤大跌

3月28日，兆訊傳媒登陸深交所創業板，發行價39.88元/股，發行數量5000萬股。

此次發行線上新股的中簽率為0.02%，不過不少中簽者放棄了繳款。兆訊傳媒發行公告顯示，網上新股認購有約50萬股被放棄。

今天一開盤，兆訊傳媒就大跌超過13%，市場似乎并不看好所謂的“高鐵傳媒第一股”。

這家公司在做什么

兆訊傳媒是一家廣告公司，其廣告投放地全部在火車站。

公司主要通過與各鐵路局集團控制的廣告傳媒公司進行洽談和參與招投標，采購高鐵站內的廣告位，再將這些廣告位賣給廣告主或廣告代理公司，供他們投放廣告。

高鐵媒體可分為高鐵列車媒體和高鐵站媒體，站內媒體又可分為數字媒體、展臺媒體、燈箱立柱等，兆訊傳媒只經營高鐵站內的數字媒體，也就是車站內的數碼刷屏機、電視機、LED屏等，不涉及高鐵列車廣告。

圖片來自招股書

招股書顯示，兆訊傳媒成立于2007年，目前已與國內18家鐵路局集團中除烏魯木齊局集團外的17家簽署了媒體資源使用協議，簽約的鐵路客運站558個，開通運營的鐵路客運站 432個（其中高鐵站點396個、普通車站點3 個），運營5607塊數字媒體屏幕。

兆訊傳媒主營業務收入全部來源于廣告發布，2018年至2021年營收分別為3.75億、4.36億、4.88億、6.19億元，凈利潤分別為1.59億、1.92億、2.08億、2.41億元。其中2020年受疫情影響只有小幅增長，但在2021年增速又迅速反彈。

該公司凈利潤率頗高，在38%-45%之間，截至2021年6月末資產負債率為34.34%。

制圖：界面新聞 唐俊

此次IPO發行數量為5000萬股，預計募集資金19.94億元，將大部分用于運營車站內的數字媒體建設，其他用于營銷中心建設、技術中心建設和流動資金補充。這些項目的總投資額約13億，剩余7億的募資作何用途并未說明。

兆訊傳媒IPO是從上市公司聯美控股（600167.SH）中分拆，聯美控股直接和間接持有兆訊傳媒100%的股份。聯美控股主要從事供熱、 供電、供汽、工程及接網等業務。招股書稱，分拆上市主要是為了提升傳媒市場影響力和拓寬融資渠道。

招股書稱，公司核心業務人員共有2人，分別為馬冀、賈瓊。其中賈瓊自1985年開始在鐵路系統任職，1994年2月至2008年1月歷任沈陽鐵路局多經處主任干事、沈陽鐵路局珠海工貿工程總公司總經理、沈陽鐵路局廣告公司經理、沈陽鐵道文化傳媒集團有限公司副總經理。2008年之后加入兆訊傳媒，為其帶去了諸多鐵路資源。

兆訊傳媒的員工并不多，一共只有340人，其中超過一半是營銷人員。隨著本次募投項目的實施，公司資產規模將大幅提高，人員規模也會隨之增長。

機會風險各半

一些券商看好兆訊傳媒。東吳證券認為，未來其屏幕數和單塊屏幕貢獻收入都將會繼續增加，從而使得凈利潤增加。

招商證券認為，“雙城經濟?高鐵通勤”不再新奇，高鐵站廣告受眾規模將會提升，城際鐵路受眾特性或許將使得高鐵媒介在本地生活方向更具價值。

不過高鐵廣告是依托線下流量創造傳播價值的媒體行業，新冠疫情等突發公共衛生事件可能限制旅客外出的頻次和時長，線下流量下降，高鐵廣告價值將面臨削減。最近多地發生疫情，高鐵列車趟次明顯減少，一些地區的火車站甚至直接關閉。

目前鐵路客流仍未恢復到2019年的水平，去年全國鐵路客流量為25.3億人次 ，約為2019年的70%。未來隨著疫情平息、出行逐步恢復，高鐵客流會逐步回升。

地產公司是兆訊傳媒的大客戶，2018年-2021上半年，公司地產客戶占公司收入比重分別為12.75%、22.11%、29.70%和12.06%。而目前中國地產業普遍不景氣，房地產企業資金緊張可能導致其減少廣告投放預算，應收賬款可能回款較慢甚至出現壞賬的風險。

公司應收賬款凈額較高，報告期各期末分別為1.46億、1.59億、1.67億和 1.40億元，占總資產的比例分別為 32.87%、25.93%、24.49%和 12.99%。

此外，在移動互聯網快速增長的情況下，媒體形式創新不斷，大量廣告轉移到線上，戶外傳統媒體受到沖擊，還面臨VR、AR、裸眼3D以及全息投影等新技術的挑戰。

這個行業的門檻和技術性不高，也沒有明顯的壁壘，與鐵路局合同到期后是否能續簽，也同樣面臨挑戰，畢竟高鐵站數字媒體市場并非只有兆訊傳媒一個玩家。該市場還包括南京永達、華鐵傳媒等全國性運營商，以及括上海城鐵、北京暢達等區域性運營商。

此外，兆訊新媒體享受拉薩的稅收優惠占利潤比例較大，其中2020年享受了稅收優惠3190萬元，占當期利潤總額的13.91%，2018年和2019年則超過15%。后續如果稅收優惠政策發生變化，將對營收產生影響。

兆訊傳媒表示，目前公司業務集中在車站候車區的數字媒體運營，未來有可能發掘其他鐵路媒體相關的市場。