旅游業研報：郵輪消費復蘇才是真正復蘇？

2023年夏天，航空公司、酒店、在線旅行社、度假租賃（vacation rental）公司和郵輪公司的前景如何？讓我們一起來看看。

盡管生活成本上漲，但大多數地區的消費者仍然優先考慮出國度假。航空公司正受益于強勁的旅行需求、較低的燃油價格以及美元走弱，尤其是在大多數成本以美元計價的情況下。同樣，對于酒店、在線旅游公司和郵輪公司來說，今年夏季旅游的前景基本上是樂觀的，但這將取決于消費的恢復情況以及消費者在未來幾個月的旅行意愿。

2023年夏季旅游旺季即將到來，不確定的全球宏觀環境似乎并沒有影響消費者的旅游度假計劃。事實上，世界旅游理事會（World Travel & Tourism Council ，WTTC）預測，到2023年，全球旅游業將達到9.5萬億美元，僅比2019年疫情前的水平低5%。

(相關資料圖)

摩根大通研究機構（J.P. Morgan Research）的數據也證實，今年夏季旅游業的前景較為樂觀。2023年3月，第三次生活成本調查對美國和歐洲的5000名受訪者進行了調查研究。結果顯示，度假仍然是消費者相對優先考慮的事情，排在其他非必需品消費之前，特別是出國旅游越來越受歡迎。在英國，選擇海外長途度假的受訪者比例在3月份略有上升，而選擇宅家（staycation）的受訪者比例則有所下降。到美國以外地區度長假的美國人減少了，但度短假卻增加了，而在美國國內旅游的人也減少了。

摩根大通美國航空公司和飛機租賃分析師Jamie Baker表示，“根據相關數據，2023年第二季度美國國內旅游收入與2022年第二季度持平，但這在很大程度上被飆升的國際需求收入所抵消。值得注意的是，去年夏天大多數國際市場都對美國人關閉，這導致了大量的美國國內旅行作為替代?！?“這在很大程度上反映了旅行的地理趨勢開始正常化。”

2023年3月，英國和歐洲大陸的消費者表示，他們優先考慮在自己國家周邊度長假，而美國消費者則表示更喜歡在全球范圍度短假。

與此同時，中國的旅游趨勢略有不同，中國消費者仍然優先考慮在中國國內度假——盡管這種情況似乎即將改變。

摩根大通香港股票研究聯席主管兼亞洲基礎設施、工業和運輸研究主管Karen Li表示:“我們認為，中國的重新開放預示著從2023年下半年開始，中國的國際航班連接將恢復、出境游將復蘇。”“中國國際旅行的全面復蘇預計將在2024年實現。”

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今年夏天，航空公司前景良好

夏季旅游需求的復蘇對航空業來說是一股順風，航空業正實現著強勁的機票銷售。航空公司也受益于燃油價格下降和美元疲軟的影響，尤其是在許多成本以美元計價的情況下。

摩根大通歐洲航空和旅游零售分析師Harry Gowers表示，“盡管所有公司都已經大幅上調了各自的預期，但相對溫和的燃料價格加上收益率表現優異，對于我們研究范圍內的航空公司來說，其盈利仍有一定的上調空間?！薄笆聦嵶C明，消費者對生活成本危機的適應能力很強，我們預計強勁的旅行需求環境將持續到夏季?！?/p>

此外，由于人員配備和飛機短缺，歐洲短途和長途航班的航空公司運力仍低于2019年疫情前的水平。這造成了供需失衡，因而推動機票價格上漲。

Gowers表示，“對于航空業來說，今年夏天盈利能力大增的最大風險仍然是該行業系統能否應對需求水平。與去年夏天類似的運營中斷和普遍的航班取消等情況，也構成了持續的風險?！薄暗偟膩碚f，如果沒有任何外部沖擊，航空業2023年夏季的形勢看起來仍然令人鼓舞。”

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今年夏天酒店業后勁十足

夏季旅游需求的恢復也給酒店業帶來了好消息。摩根大通歐洲休閑研究主管Estelle Weingrod表示，“今年以來，歐洲酒店業的表現不錯，平均上漲了約25%，比MSCI歐洲非必需消費品指數（MSCI European Consumer Discretionary Index）高出約10個百分點?！?/p>

雖然酒店管理費用因通貨膨脹而增加，但酒店成功地將更高的成本轉嫁給了消費者，這可以從更高的每間可用客房收入（RevPAR）中可以看出。

Weingrod指出，“與2019年同期相比，酒店的每間可用房收入（RevPAR）的總體增長勢頭仍然強勁?！?023年3月，美國的每間可用房收入（RevPAR）為2019年水平的114%（以美元計算）；這一數據在英國為123%（以英鎊計算），在歐洲大陸為115%（以歐元計算），在亞太地區為98%。

此外，在摩根大通研究覆蓋范圍內的酒店，第一季度業績基本上都是正面的。然而，這在一定程度上是由于同比比較基數較低——酒店行業在2022年初受到了奧密克戎的嚴重影響。

Weingrod表示，“隨著時間的推移，酒店行業公司穩健的財報可能會推高預期，我們將繼續進行估值，并提高對未來幾個季度的預期。"“此外，當每間可用房收入（RevPAR）開始減速時，酒店股通常開始表現不佳，這可能會從2023年第二季度開始發生，因為這一時間段的競爭變得更具挑戰性?！?/p>

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今年夏天，在線旅游喜憂參半

同樣，2023年夏季在線旅游市場的前景在大體上也是樂觀的。

摩根大通美國互聯網研究主管Doug Anmuth表示，“在我們的研究范圍內，大多數在線旅游公司今年都取得了強勁的開局。我們認為，整體在線旅游需求在夏季旅游高峰期仍保持健康，盡管整體消費環境出現了疲軟跡象，但宏觀領域的放緩跡象目前十分有限。”

然而，盡管在線旅行社有望受益于強勁的夏季旅游勢頭，但一些度假租賃公司在2023年可能會減速發展。

Anmuth表示，“這是因為度假租賃行業開始從2021年和2022年的高點變得正?；?，再加上供應增長的可能性有限?！?/p>

總體而言，持續的需求將是2023年該行業的一個關鍵推動因素。

Anmuth表示，“我們的調查顯示，用戶參與度和旅游搜索活躍度基本符合正常的季節性，這表明需求將保持穩定?！薄叭欢Ω笸ń洕鷮W家預計2023年下半年全球將出現輕微衰退，我們認為消費者的健康狀況及其旅游意愿對在線旅游公司來說仍然至關重要?！?/p>

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郵輪業開始復蘇

在經歷了長時間的疫情相關限制之后，郵輪行業也正在復蘇。旅游業人士一般認為，郵輪這種較為高端的消費復蘇，才是旅游業真正的復蘇。

在疫情期間經歷了大幅下降后，全球海上郵輪乘客總數預計將在2023年大幅增加，這一趨勢將持續到2027年。

摩根大通百貨商店與專業軟線、休閑業務主管Matthew Boss表示，“我們通過實地調查和最近與三大郵輪公司管理層進行討論，我們得出結論，今年以來郵輪行業的基本勢頭良好，創紀錄的旺季（郵輪公司銷售最好的時候）受到了客戶群體等推動，”。此外，在2023年4月，大通信用卡（Chase credit card）“其他旅游和娛樂”類別相關數據，其中包括與郵輪相關的支出，與2019年同期相比增長了47%。

旅游業的復蘇受到多個因素的推動，其中包括票價上漲、體驗經濟（experience economy）的增長——消費者優先考慮在體驗上消費，而不是物質上進行消費——以及郵輪行業提供的更優質的船隊。

Boss 表示，“在疫情期間，約有25至30艘舊船被廢棄，這改變了消費者對郵輪的看法并提升了行業公司的整體定價權。”“總體而言，雖然疫情對郵輪行業造成了歷史上最大的需求沖擊，但我們認為，該行業在未來三年將受益于上述驅動因素?！?/p>