“1元回購股”為何閃光A股市場？業績承諾與對賭協議機制說明

在近期的A股市場上，“1元回購股”成了一個熱點。如作為“1元回購股”龍頭的愛旭股份，從4月29日到5月11日連續拉出6個漲停板。同樣作為“1元回購股”的返利科技也收獲了4個漲停板。安徽建工到5月12日也錄得“三連板”。

這些“1元回購股”為何能夠在市場上閃光，成為投資者追捧的對象?或許，投資者首先就該弄清楚“1元回購股”的來源，或者說，“1元回購股”是怎么回事。

顧名思義，“1元回購股”就是1元錢的回購，如果僅從字面理解的話，1元錢的回購微不足道，根本就不能改變什么，也不可能受到市場的追捧。所以，“1元回購股”是不能局限于字面來解讀的，而應該理解其背后的真正含義。因為這里的“1元回購”涉及到的是上市公司在并購重組過程中業績承諾與“對賭協議”。

在之前上市公司并購重組的過程中，上市公司在收購資產時，為保證收購資產的質量，通常都會要求被收購資產的一方對未來三年的業績作出承諾，如果業績不能兌現，那么根據承諾，作出業績承諾的一方，即被收購資產的一方，就必須作出補償。而這種業績補償，有的是用現金進行補償，而沒有現金的，則用所持公司股份進行補償。相應補償的股份就由上市公司以“1元錢”回購注銷。這就是“1元回購股”的由來。

由此不難得知，“1元回購股”之所以受到市場炒作，并非真是在于這“1元錢”的回購，而是在于這“1元回購”背后的業績補償，而且回購的股份全部用于注銷。一旦回購注銷的股份數量較大時，顯然是有利于增加上市公司股票的投資價值的。這一點在愛旭股份的身上表現得非常明顯。

2019年，愛旭科技通過借殼上海新梅登陸A股，同時，陳剛、義烏奇光等在內的愛旭科技全體股東給出業績承諾：愛旭科技2019年至2021年實現的扣非凈利潤分別不低于4.75億元、6.68億元、8億元。然而，3年過去后，業績承諾完成率僅為40.82%。為此，11位業績承諾方同意以8.98億股持股作為補償，由公司按1元價格回購注銷?；刭徸N后，愛旭股份總股本由20.36億股減少至11.39億股，公司總股本減少了44%。與此相對應的是，投資者所持股份投資價值的大幅增加。如今年一季度，公司每股收益為0.11元，但回購注銷后，公司每股收益大幅增加到0.20元，股票含金量明顯增加。因此，愛旭科技拉出6個漲停板并非是無緣無故的。

當然，“1元回購股”并非始于當下，也不是所有的“1元回購股”都會受到市場炒作，其原因是多方面的。比如，有的公司在“1元回購”的背后，其回購注銷的股份并不多。如今年4月18日，保利聯合以總價1元定向回購補償義務人應補償股份合計374.17萬股，并予以注銷。但該消息在市場上并沒有掀起漣漪，因為其回購注銷的股份僅占公司總股本的0.7673%。

有的公司“1元回購”生不逢時，雖然回購的股份并不算少，結果回購注銷消息出來后，在市場上的反應也很平淡。如今年4月13日，東旭股份發布公告稱，公司以1元總價，回購注銷業績承諾方上海輝懋的9750 萬 股 補 償 股份，占回購注銷前公 司 總 股 本 的1.70%，但該消息對公司股價幾乎沒有產生影響。

因此，目前“1元回購股”之所以會受到市場的炒作，除了愛旭科技這種高比例回購注銷股本的原因之外，在很大程度上也與近期市場投資者信心逐漸恢復有很大關系。畢竟上證指數在4月27日探底2863.65點后，A股在多方的呵護下有轉暖跡象，因此，市場對“1元回購股”這種積極的消息，也在一定程度上作出正面回應。

如安徽建工，5月10日到12日拉出3個漲停板，5月11日晚該公司發布公告稱，擬1元回購注銷業績承諾方建工控股補償股份462.63萬股，占公司總股本的0.27%。但該消息出臺后，公司股價仍然能夠拉出漲停板，顯然與該公司近期本身的強勁上升的走勢有關。實際上，該公司近期的股價已創出2017年11月以來的新高。因此，安徽建工的“1元回購”對公司股價的走勢堪稱是錦上添花。