沃森生物三季報業績披露 壓力中的新增長曲線

10月25日，沃森生物發布三季報。前三季度凈利潤為5.53億元，同比提升4.14%，營收下降14.79%。對于營收下滑，公告信息顯示是公司疫苗產品銷售額減少所致。根據公開信息，前三季度沃森生物自主產品批簽發保持增長，在國內新生兒下降、宏觀經濟承壓和競爭格局加劇的大背景下，沃森核心產品13價肺炎結合疫苗依然保持了國內第一的市場份額，雙價HPV疫苗產品銷售穩步提升，但從行業變化及公司業績發展中可以看出，沃森生物作為老牌疫苗企業，手握重磅品種所帶來的經營韌性和國際化轉型成效正逐步顯現。

經營韌性 | 行業出清，自研為王

【資料圖】

截止目前，A股已披露三季報或三季度業績預告的疫苗企業還有康華生物、華蘭疫苗和百克生物。2023年以來，除有重點新產品帶皰疫苗上市的百克生物實現良好增長外，以自主研發生產為主的老牌疫苗企業業績均出現不同程度下滑，半年度凈利潤同比下降63.71%的華蘭疫苗因受益于競爭對手金迪克臨時停產的影響，其三季度凈利潤反轉增長。另一方面，對于產業新入局者，因經營現金流有限，資本退潮后又無法引入大額增量融資，進一步加速了行業出清，部分新貴企業也陷入了限高消費等負面事件當中。

市場再次證明，面對日益激烈的市場競爭，具備自主研發能力，在手品種多，依靠核心產品帶來穩定現金流的老牌疫苗企業，才有望穿越周期，保持戰略定力，實現經營業績的穩步增長和產業水平的不斷提升。

HPV產品 | 進口高增，錯位競爭

除新生兒下降等不利因素外，HPV疫苗市場在2023年也發生了重大變化，國際疫苗巨頭默沙東快速搶占全球市場份額，隨著產品獲批擴齡至45歲和全球產能向中國市場傾斜，國內30歲以上的HPV疫苗自費市場正逐步被進口9價產品搶占，國產雙價HPV疫苗自費市場受到了較大沖擊。

國產廠家中，作為首家在中國上市HPV2疫苗的萬泰生物，因其先發優勢和進口產品短缺窗口，迅速搶占國內HPV疫苗市場份額。而沃森生物在獲批上市時即明確要重點聚焦政府惠民采購市場，擬通過差異化競爭，快速提升HPV產品在國內9~14歲適齡女性中的覆蓋率水平。隨著進口產品的放量，萬泰生物也逐步向惠民采購市場轉型，但據公開資料顯示，自2022年沃森生物HPV獲批后，萬泰生物相關產品價格相應下調，但2023年1~9月沃森生物中標惠民采購項目數量快速提升，且保持了中標價格的總體穩定，總體中標金額略高于競爭對手。

2023年初，國家衛生健康委、教育部、民政部等十個部門聯合發布的《加速消除宮頸癌行動計劃(2023-2030年)》提出，到2030年，適齡婦女宮頸癌篩查率達到70%。隨著HPV2價格下探和地方財政資源恢復，預計國內HPV2疫苗惠民項目將持續增加，與9價HPV產品形成錯位競爭，面向不同市場，發揮差異化價值，考慮到惠民項目較低的銷售成本和大幅增加的銷量，以及未來國產9價產品相繼上市，預計將形成新的HPV市場格局，而沃森生物作為后發企業，有望進一步提升現有市場份額。另一方面，沃森生物也正積極推動世衛組織的PQ認證，未來2價HPV疫苗產品出口也將帶來新的業績增長。

國際化戰略 | 前瞻布局，重點突破

沃森生物作為率先出海的中國疫苗企業，早在2012年就啟動了產品出口，近年來不斷向海外產業價值鏈上下游延展深化，作為產業代表參與了國家科技部與印尼衛生部疫苗評估平臺MOU簽署，共建中印尼疫苗評價體系;繼摩洛哥、印尼之后，沃森生物還攜手埃及合作方就13價肺炎結合疫苗在埃及及其周邊國家的分銷與本地化生產合作簽署協議。

沃森生物三季報顯示，公司已交付本年度摩洛哥PCV13疫苗100萬劑訂單，該疫苗在摩洛哥的本地化生產技術轉移工作也在持續進行中。ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗獲得了巴基斯坦注冊證、PCV13獲得孟加拉國注冊證和泰國注冊證。其中，PCV13泰國注冊證是該產品首次在PIC/S國家獲證，近期PCV13疫苗還獲得了印度尼西亞《上市許可證》，考慮到印尼及周邊國家較大的人口基數，有望為公司國際市場銷售帶來新的增長點。同時，公司還在印尼開展PCV13的2p+1接種程序的海外臨床試驗，為后續爭取更多目標國家公立市場做準備。在此基礎上，沃森還分別與摩洛哥和印尼合作方啟動了PCV13、HPV2及mRNA等重點產品的本地化產業合作。隨著我國創新疫苗產品研發和產業化能力的不斷增強，以及向海外產業價值鏈上下游的延展深化，以沃森為代表的中國疫苗企業將在國際市場與全球巨頭開展正面競爭，中國疫苗企業也將從單一的雙邊注冊出口成品逐步轉向灌裝技術轉移、海外建廠商業化生產、開展海外臨床試驗、海外合作研發或者授權早期品種、CRO和原料供應等上下游多元化及全產業鏈合作。海外市場的不斷開拓將為國內疫苗生產企業創造新的利潤點。