中歐基金黃華:抓住“固收+”本質 注重紀律化投資

黃華，上海財經大學產業經濟學碩士，13年以上證券從業經驗。曾任平安資產管理公司組合經理，平安集團投資管理中心資產負債部組合經理，平安財產保險公司資產管理部TAA團隊負責人。2016年加入中歐基金，2017年起開始管理公募基金，現任中歐基金多資產配置策略組負責人。

近年來“固收+”投資站上風口，不少“固收+”基金乘風而上。相對外界的風雨和喧鬧，中歐基金“固收+”團隊始終守住初心。黃華是中歐基金“固收+”團隊的主心骨，當中國證券報記者第一次在上海見到其本人時，有種似是故人的既視感，他憑借風趣的談吐讓記者平添了幾分熟悉感。

在采訪中，黃華思維靈活、言語通透、意志堅定，尤其對于“固收+”這個公募基金新產品理解之深入，令人印象深刻。為了真正做到“更看重投資者持有體驗”，黃華設計了匹配理念制度流程，不強調排名考核，而是更關注負債端的需求匹配，注重紀律化投資，強調科學性。

心如規矩，志如尺衡。黃華抓住了“固收+”的本質。

做好大類資產配置

在從事公募基金投資之前，黃華曾任平安資產管理公司組合經理、平安集團投資管理中心資產負債部組合經理、平安財產保險公司資產管理部TAA團隊負責人，在大類資產研究領域頗有建樹，尤其擁有豐富的債市經驗，流動性管理和杠桿融資能力優秀?，F任中歐基金多資產配置策略組總監，是中歐“固收+”戰隊的領軍人物。

“固收+”基金是以固定收益資產為主要投資對象，擇機配置股票、可轉債等其他彈性資產爭取增厚收益的產品。對于這類涉及多資產、多策略運用的產品，在黃華看來，核心是要做好大類資產配置。在他看來，“固收+”產品考驗的是基金經理的均衡配置能力，因為“固收+”產品不是簡單的股票配一點，債券配一點，而是要抓住大類資產配置這個核心，動態地在不同資產之間做配比，考驗的是基金經理把握不同資產機會的能力。

而與業內常見的主張拓寬能力圈的基金經理不同，黃華顯得比較另類，他特別注重專科而非全科。在他看來，大類資產配置并非范圍越寬廣越好，而是要控制在自己的能力圈范圍內。

博觀而約取，厚積而薄發。曾幾何時，黃華在平安管理大類資產時，不僅要覆蓋股票、債券，還涉獵房地產、私募股權基金(PE)、非標資產、境外項目。如今，黃華只需要專心做好一個產品——公募基金中的“固收+”產品。黃華從大而全的多類資產投資起步，如今卻把“固收+”這條路越走越專。在采訪中，黃華直言不諱，目標越多元化，越難做。“盲目的多元化也是一種風險。如果個人能力把握不住，也不是好事。‘固收+’領域未來真正需要的是專才。”他表示。

在資本市場中，基金經理的萬般理念，最終都體現在基金的凈值走勢圖上。所以，有人總結說，凈值曲線是基金經理最好的名片。業績顯示，截至2021年12月31日，黃華和蔣雯文共同管理的中歐康裕A近一年收益率7.06%，業績比較基準1.19%；近三年收益率29.78%，業績比較基準11.68%。

長期穩健負債驅動

也許是由于從險資起步，黃華十分注重風險收益比，追求在同等收益下更低的回撤和波動率。而這段經歷不僅培養了他的投資思維，也幫助他構建了追求長期穩健收益的投資理念。

縱橫市場十三載，黃華仍不忘為持有人創造長期財富增值的從業初心，日復一日積極投身于自己熱愛的事業中。初心不改，信仰不變。如何在控制回撤的前提下創造超額收益，給持有人提供波動可控、中長期收益可期的良好持有體驗，是他投資路上永不懈怠的命題。

那么，“固收+”基金如何在低波動的基礎上實現穩健回報？黃華用一句話道出了他十余年投資中悟出的心得：“爭取以更小的波動達到目標收益率。”

“目標收益率不是越高越好，而是和投資者越匹配越好”，這就是黃華的核心投資理念，這個理念貫徹到配置、選債、選股每一個環節。他不追求短期排名，而是以滿足客戶的長期穩健收益為首要目標。

“公募基金的產品定位非常重要，‘固收+’產品某種程度上跟負債端高度相關，就是說買這些產品的客戶到底是什么樣的。我們會先把產品的風險預算都算出來，由負債決定最后的權益倉位，和是否看好市場關系不大。”黃華說。

出于對“固收+”產品的深度理解，黃華看到了四種風險：一是股票的風險；二是債券久期的風險；三是信用風險；四是流動性風險。黃華認為，“固收+”產品如何在這四種風險中進行取舍則尤為重要，關鍵在于產品是如何定位的。即便是在不同的經濟環境中進行取舍，一般也不會同時過度暴露超過兩種風險。

術業專攻紀律嚴明

黃華介紹，中歐“固收+”戰隊最大的特點就是術業有專攻，團隊分工也充分利用每個人的學科優勢，或負責了解權益股票，或主攻債券研究，專業分工的同時保持彈性，隨時根據市場情況調整團隊分配。

如果說研究員是“招之即戰，戰之能勝”的士兵，黃華就像是排兵布陣的將軍，運籌帷幄制定整體戰略，將投資重點分配給研究員，研究員再把不同資產當下的投資價值傳遞給黃華，在默契合作后，最終落實到給客戶爭取收益上。

黃華直言，市場上確實存在全能型的“固收+”基金經理，但隨著市場廣度和深度的加大，投研復雜程度日益提升，未來基金經理需要更為聚焦，自然也會呈現出明顯的差異化。

黃華表示：“作為大部分資金配置固定收益資產、少部分資金配置股票等資產的產品，中歐的‘固收+’產品并不是簡單的分倉模式，即一部分錢給做債券的基金經理，另一部分錢給做股票的基金經理，而是充分整合利用公司資源，并從大類資產配置的角度，在組合內部考慮各類資產的平衡。”

在他看來，超額收益背后的藝術性太強，穩健的“固收+”投資人更應該追求紀律性與科學性，組合始終承擔適度的上行風險和下行風險，注重各類資產之間的估值定價和配置，以及對確定性較高的細分資產的機會把握。

懸衡而知平，設規而知圓。依據紀律行事是黃華非常強調的一點，在接受采訪過程中被反復提到。

“整個團隊強調的是紀律化。每個基金經理可能都有自己的想法，但是產品定位一旦做好之后，就必須嚴格遵守具體的策略去做。你怎么去構建這個組合的，原來定的是什么策略，就嚴格遵守這個策略去做。你可以有自己對于市場的一些判斷，但千萬不能讓這個判斷去主導整個組合管理。”黃華說道。

科學架構相輔相成

中歐基金如同一顆大樹，不斷生長繁茂。碩果累累之下，龐大有力的根系是深扎基本面分析的投研團隊。這支隊伍就像那隱藏地下的強壯根系，向四面八方延展，全面觸達“固收+”版圖的前沿，并通過垂直一體化的科學投研架構、一致的投資價值觀、高效率的投研轉換，匯聚成團隊力量，源源不斷輸出養分，為掛在枝頭的果實——“固收+”基金提供最豐厚的營養。

在團隊建設上，黃華也有自己的一套方法論，他認為通過改變績效考核標準，幫助基金經理們樹立長期眼光，并由此建立一套關于人才的長效機制，保證“固收+”產品和團隊能夠更加長久發展。

信評體系擁有完整的事前、事中、事后風險控制機制，嚴格制定出、入池標準，并對持倉債券進行持續跟蹤，嚴格把控信用風險。在黃華的帶領下，團隊發展蒸蒸日上。

強調團隊協作

除了清晰的產品定位、嚴明的團隊紀律之外，黃華身后還有許多令同行艷羨的投研資源。

黃華表示，除了自身的研究和挖掘積累，這些年中歐基金的投研體系一直在不斷完善，自己也是受益人之一。公司在研究質量的把關上和投研體系的互動上，不斷完善和提升。研究員更容易發掘出更多優質的公司，更容易跟基金經理形成良性互動，轉化成基金經理的投資組合。即使是基金經理獨立挖掘的公司，研究員也會持續跟蹤，提供多維度的數據和信息支持。

作為投研實力出眾的基金公司，依托強大的投研平臺，在主動權益投資方面，中歐基金近年來人才輩出，像劉偉偉、袁維德、成雨軒、羅佳明等中生代基金經理的業績十分突出。

隨著資產管理行業快速發展，“個體牛人”終究將受限于管理規模的快速增長，必須向強調團隊協作的“黃金戰隊”發展。因此，中歐基金一直沒有停下變革步伐，投研團隊不斷自我進化，持續優化公司治理，以團隊高效協作的方式尋求具備競爭力的超額收益。

“在當前市場環境下，一個人再聰明，其洞見都是有限的，投資團隊需要同時具備深度和廣度。”在黃華看來，深度是有洞見，廣度是互相協作，兩者是相互激發的過程，中歐基金正在逐漸進化成為一個更加強調團隊分工、團隊協作的“黃金戰隊”。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。