十大券商看后市：A股市場底部已經夯實 反彈窗口或逐步接近

證監會階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借后，市場行情接下來將如何演繹呢?

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著積極因素逐步累積和外部擾動逐步緩解，市場底部已經夯實，反彈窗口或逐步接近，預期扭轉驅動的行情蓄勢待發。

【資料圖】

中信證券表示，隨著經濟逐月穩步恢復、政策節奏小步快走等積極因素正不斷積累、外部擾動逐步緩解和四季度內外部重要會議密集召開將明確政策預期，市場底部已經夯實，觀望資金將隨著積極因素的積累和內外擾動的緩和逐步入場，預期扭轉驅動的行情蓄勢待發。

“時隔多年中央匯金再次增持銀行股，以及證監會調整優化融券相關制度，有助于緩解市場短期‘非理性’與無序調整。積極因素正在逐步累積，市場在底部區域，反彈窗口或逐步接近。”國泰君安證券指出。

興業證券認為，隨著基本面和盈利企穩回升、政策呵護加速落地、流動性逐步改善等積極信號陸續出現，四季度市場有望迎來修復行情。

配置方面，科技板塊成為多家券商看好的方向。中信建投證券便指出，中期看科創有成為主線的潛力。

“投資者可關注順應新技術、新趨勢且存在產業催化的科技成長細分領域，如通信、半導體等TMT相關行業。”中金公司表示。

中信證券：行情蓄勢待發

展望后市，隨著經濟逐月穩步恢復、政策節奏小步快走等積極因素正不斷積累、外部擾動逐步緩解和四季度內外部重要會議密集召開將明確政策預期，市場底部已經夯實，觀望資金將隨著積極因素的積累和內外擾動的緩和逐步入場，預期扭轉驅動的行情蓄勢待發。

首先，國內經濟底已過的特征近期再次得到數據確認，主要指標環比持續改善，預計四季度經濟將保持穩步修復態勢。

其次，國內地方化債、城中村改造、地產因城施策放松等政策保持小步快走節奏，整體力度較大，市場感知度也將不斷提升，同時四季度國內外重要會議密集召開將明確政策空間，改善政策預期。

再次，外部擾動正逐步緩解，且當前市場定價已較充分。最后，宏觀流動性跨季改善，中央匯金增持提振信心，預計觀望資金將隨著積極因素的積累和內外擾動的緩和逐步入場。

配置上，把握節奏至關重要，當前建議投資者按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。

中金公司：下行風險有限

展望后市，A股市場當前仍處于磨底階段，下行風險有限。近期可關注基本面邊際改善、匯金公司入市增持四大行等積極影響。

節后市場延續9月以來的震蕩磨底狀態，整體表現較弱。同時，在投資者對經濟基本面信心尚待扭轉之際，外部地緣風險擾動、美國通脹再度超預期引發美債利率沖高，對市場風險偏好帶來一定擾動。

當前，市場仍在經歷從“政策底”到“市場底”的過程，投資者情緒扭轉可能需要時間。但市場當前位置和估值已隱含著較多偏謹慎預期，對后市表現不必過于謹慎，對于磨底期不必過于悲觀。四季度可能仍然是政策發力的重要窗口期，投資者可繼續耐心等待積極催化因素。

配置方面，溫和復蘇環境下可關注三個方向：一是受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，如家電、家居等地產后周期相關行業和白酒、白色家電。二是與國內宏觀關聯度不高、股息率高且具備優質現金流的領域，如油氣、電信央企。三是順應新技術、新趨勢且存在產業催化的科技成長細分領域，如通信、半導體等TMT相關行業、及在產業政策層面出現邊際緩和的醫藥生物。

中信建投證券：等待回升動力

整體來看，當前市場底部區域震蕩，等待回升動力。當前寬基指數市盈率、股權風險溢價和股息率等顯示權益資產性價比較高。同時，近期匯金增持四大行暗示第三輪政策底仍然值得期待。

同時，經濟數據有企穩跡象，三季報有望確認盈利底，且后續經濟金融政策仍值得期待。一方面，近期國內經濟數據大面積回暖(9月PMI站穩榮枯線，PPI同比持續回升)，疊加地產等穩增長政策托底效果初步體現，國內經濟最差的降價去庫階段已經過去，邊際呈現積極信號。

另一方面，伴隨著PPI和工業企業利潤等經濟數據的觸底回升，三季報上市公司大概率確認業績底。

不過，近期中東沖突升級的烏云給市場帶來新的不確定性。如果局勢進一步惡化，可能導致全球能源價格短期易漲難跌，避險情緒上升。

配置方面，當前階段，高股息仍為較安全的底倉配置選擇，同時內需慢修復也是這個階段重要配置線索。中期看，科創有成為主線的潛力。行業方面，建議投資者關注汽零、半導體、海風、銀行、保險、醫藥、食品飲料等。

國泰君安證券：反彈窗口或逐步接近

目前，積極因素正在逐步累積，市場在底部區域，反彈窗口或逐步接近。一方面，10月11日，時隔多年中央匯金再次增持銀行股，10月14日證監會調整優化融券相關制度，增量“活躍資本市場”政策再延續，市場托底政策仍有期待，這有助于緩解市場短期“非理性”與無序調整。

另一方面，短周期如工業企業利潤、PMI、社融乃至出口等數據已出現企穩跡象，近期賣方分析師也已不再下調盈利預測，隨著外部沖擊的逐步緩和，內部積極因素有望逐步被重新定價，投資上重視“防守反擊”。

配置方面，現階段投資重點在風險特征不高、預期分歧大、微觀結構好的板塊和個股，看好三個方向：一是電子、汽車、軍工、機械等;二是券商、銀行;三是高分紅央國企，如公用事業、運營商等。

申萬宏源證券：窄幅震蕩市已處中后段

展望后市，歷史經驗看，窄幅震蕩市已處于中后段，打破震蕩市需要重大宏觀變化。而交易潛在宏觀重大變化，需蟄伏等待一擊必中的時機。

一方面，四季度中國出口增速驗證持續改善是大概率。同時，若人民幣匯率壓力緩和，也有利于國內穩增長發力。內外需預期都將改善，經濟樂觀預期發酵“一通百通”，可能成為助力A股打破窄幅震蕩格局。

但另一方面，目前地區沖突形勢紛繁復雜，涉及全球多組重要的雙邊和多邊關系，避險情緒再升溫。短期油價、美元顯著反彈，全球股市短期風險偏好承壓。

配置方面，市場的賺錢效應集中在少數有短期催化的方向上，如華為鏈密集催化等。同時，穩定A股市場預期，中特估邏輯強化。此外，醫藥2024年困境反轉的預期較高，四季度表現正當時。

興業證券：修復行情

近期，市場底部特征明顯，疊加年底窗口逐漸臨近，投資者普遍關注后續市場走勢、修復行情開啟的時間，以及可能出現的風格變化。整體來看，隨著基本面和盈利企穩回升、政策呵護加速落地、流動性逐步改善等積極信號陸續出現，四季度市場有望迎來修復行情。

首先，參考歷史經驗來看，A股在歲末年初大概率會出現一段上行窗口。2008年以來的A股市場，無一例外都在年末年初出現過長短不一的修復窗口。

其次，經濟基本面、至少是預期上的階段性企穩好轉，是行情啟動的重要支撐，而寬松的流動性環境則是行情啟動的重要催化。當前來看，中國經濟壓力最大的時候已經過去，四季度基本面有望繼續修復。

再次，各項政策寬松舉措密集加碼，四季度包括降準降息等更進一步的寬松措施依然可期。往后看，四季度隨著重要會議陸續召開，政策層面仍有望經歷一個寬松發力、加碼的過程。

最后，8月底以來各項資本市場呵護舉措已在推動資金面供需格局持續好轉，中央匯金時隔8年再度增持四大行，有望進一步提振市場信心。

配置方面，參考歷史經驗，景氣占優的風格更有可能成為年末行情演繹中的主線，同時四季度對藍籌價值也是一個較好的時間窗口。

招商證券：市場負面影響減弱

展望后市，一方面，證監會從融券端和出借端調整優化融券制度，再次釋放出“活躍資本市場、提振投資者信心”的政策決心，融券賣出對市場的負面影響將減弱，有利于提振投資者信心。

另一方面，中央匯金增持四大行股份并表示未來6個月將繼續在二級市場增持，為市場注入增量資金，提振投資者信心。參考歷史經驗，在歷次中央匯金增持后的三個月，A股上漲概率較大，且大盤風格表現更好。

此外，9月社融增量超預期，政府債券發行提速是主要來源;企業部門融資邊際仍在放緩;居民部門融資同比環比均持續改善。截至目前，已經披露的特殊再融資債券計劃發行規模合計已達到7000多億元，這部分債券的發行有望對四季度的社融形成有力支撐。

海外方面，過去一周美聯儲官員釋放鴿派信號，盡管通脹略超預期但核心通脹延續下行，市場對美聯儲不加息預期整體升溫，預計未來階段美債利率回落趨勢有望進一步明確。

配置上，行業層面中央匯金增持后金融、TMT和醫藥生物等勝率更高。

華泰證券：偏震蕩運行

展望后市，短期市場或偏震蕩運行，其中，切換至震蕩上行的關鍵，在于海外流動性預期穩定和國內基本面穩步修復。

9月海外擾動構成了市場震蕩的基底，投資者向外看多于向內看。當前，美元指數、美債收益率快速反彈期已過、國家隊資金入場提升內資定價權，及空頭力量進一步弱化，如提升融券保證金、規范限售股融券等，投資者視角或逐漸從海外切換回國內，不確定因素在于巴以沖突等。

配置方面，中期視角下，建議投資者把握剩余流動性回落、盈利視角切換兩條線索，逐步收攏啞鈴型策略，篩選順周期內供給彈性約束較低、成長板塊內先行指標已有反轉、且公募籌碼不高的板塊，如電子、醫藥、PPI鏈、機床、小家電等。

平安證券：配置性價比逐漸顯現

展望后市，雖然短期海外風險擾動仍存，但國內經濟邊際改善和政策持續發力的方向并未改變，當前已調整至相對底部區域的A股，在全球風險資產中配置性價比將逐漸顯現。

一方面，國內方面，經濟邊際改善延續。最新公布的社融數據好于預期，9月新增社融4.12萬億元，為歷史同期最高水平，同比多增5638億元，存量增速持平前值9%;金融數據來看，信貸結構有一定改善，居民中長貸有所恢復，9月新增5470億元，同比多增2014億元;企業中長貸新增12544億元，屬于歷史同期次高水平。

另一方面，證監會調整優化融券相關制度，更好發揮逆周期調節作用。及時回應投資者對部分資金通過融券做空的擔憂，有利于維穩預期、平抑市場波動。

配置方面，建議投資者關注市場情緒有所回暖的醫藥板塊，景氣回升兼具轉型的汽車板塊，以及技術趨勢浪潮下的TMT板塊。

華西證券：市場底夯實

8月底以來，從印花稅減半、降低融資保證金比例、規范減持、減緩IPO，到中央匯金“真金白銀”增持四大行和限制融券，監管層活躍資本市場的多項政策利好相繼落地，改善股票市場流動性的同時也提振了市場信心，夯實A股“市場底”。

整體來看，從萬得全A市盈率和風險溢價來看，前期滬指3050點附近的底部區域大概率較為堅實。

目前，制約A股向上彈性的因素在于海外，如中東地緣局勢不穩、油價持續高位、美聯儲11月或繼續加息等。同時，需持續關注海外地緣事件升級的風險。