保險行業上市保險公司2021年3季報綜述：資負兩端仍有壓力關注壽險轉型邊際改善

來源：開源證券時間：2021-11-09 14:58:25

資負兩端仍有壓力，關注壽險轉型邊際改善及績優人力情況資產端長端利率或維持震蕩，權益市場波動增大；負債端壽險轉型仍處深水區，主動清虛、被動脫落以及增員難度加大造成總人力規模下降，行業供給側改革雖不斷推進，但保障型產品需求仍未出現邊際修復，后續需進一步關注壽險轉型推進情況以及其關鍵指標-績優人力情況。考慮到總人力規模下降以及保障需求受供需錯配及疫情影響，預計2021 年NBV 同比表現修復概率較低，且開門紅啟動時間有所延后，監管鼓勵業務平穩發展，2021 年1 月受重疾定義切換帶來較高基數，預計2022 年開門紅或繼續承壓。目前看，行業轉型仍在途中，開門紅概念逐步弱化，負債端改善仍需觀察，經濟下行壓力或對投資端不利，推薦轉型態度堅決的中國太保以及綜合競爭優勢突出的中國平安。

深化壽險轉型，代理人規模繼續下降，NBV 有所承壓中國人壽及中國平安2021 年Q3 末個險營銷員數量分別為98 萬人及71 萬人，均環比下降17 萬人，延續自2019 年以來的下降趨勢。人力下降的原因主要系(1)上市險企主動調整策略，推動轉型，主動清除低產能及虛假人力，由高速轉向高質量發展；(2)新興職業興起、疫情壓降收入預期以及招募標準提升，導致新人增長放緩；(3)低質代理人難以維持考核。受到疫情壓制保障型產品需求、代理人規模下滑以及普惠型產品沖擊影響，中國平安及中國人壽NBV 同比承壓，分別為-17.8%(2021H1 -11.7%)、-19.6%(2021H1 -19.0%)。

車險綜改壓制延續至3 季度，非車險保持同比高增2021 年前3 季度上市險企財險保費收入分別：人保財險3458 億元、同比+0.5%(2021H1 +2.4%)，平安財險1993 億元、同比-9.2%(2021H1 -7.5%)，太保財險1190 億元、同比+3.0%(2021H1 +6.4%)，3 家累計總保費6641 億元，CR3 市占率63.4%。根據銀保監會披露數據，車險綜改以來車均保費降低21%，是財險保費承壓的主要原因。受信用保證保險風險化解拖累，非車險保費同比有所放緩，但太保財險、人保財險同比仍維持高位，2021 年前3 季度太保財險非車險同比+21.4%、人保財險+12.4%、平安財險-11.8%。

總投資收益率有所收斂，地產投資信用風險有所緩解上市險企2021 年前3 季度年化凈投資收益率分別為中國人壽4.4%、中國太保4.3%、中國平安4.2%，年化總投資收益率分別為新華保險6.4%、中國太保5.3%、中國人壽5.25%、中國平安3.7%。受2021 年3 季度權益市場波動影響以及華夏幸福債務充足方案出爐中國平安未進一步計提減值影響，總投資收益率有所收斂。

風險提示：壽險轉型進展超預期受阻；資產端發生信用風險事件；長端利率超預期下降。

（文章來源：開源證券）

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