銀行業研究周報：上市城商行三季報點評

每周一談：上市城商行三季報點評

上市城商行三季度業績超預期：

21Q3 營收增速較21H1 提升。我們統計了A 股15 家上市城商行的營業收入增速情況，21Q3 上市城商行營收增速為13.6%，較21H1 提升2.36pct。個股分化較大，具體來看，寧波銀行營收同比增速位列上市城商行首位，達到28.5%，其次為成都銀行、江蘇銀行、南京銀行和杭州銀行，營收同比增速分別為26%、24.7%、21%和20%。而青島銀行、鎮州銀行和貴陽銀行營收同比增速為負。

21Q3 歸母凈利潤增速較21H1 提升，超市場預期。21Q3 上市城商行歸母凈利潤增速為16.84%，較21H1 提升1.88pct。個股分化較大，具體來看，江蘇銀行歸母凈利潤增速較快，達到30.5%，主要由凈利息收入和資產減值準備因素驅動。其次為寧波銀行和杭州銀行，歸母凈利潤同比增速分別為26.9%和26.2%，主要由凈利息收入和其他非息收入同比高增驅動。

我們對15 家上市城商行進行業績歸因，主要觀察歸母凈利潤增速在20%以上的7 家上市城商行：

21Q3 廈門銀行和青島銀行歸母凈利潤同比增速為20.6%和20.5%，但兩家銀行營業收入同比增速僅為3.1%和-2.8%，歸母凈利潤的同比高增主要是由資產減值準備因子驅動，資產減值準備對歸母凈利潤的貢獻分別達到49.1%和42.7%。

除廈門銀行和青島銀行外，其余5 家城商行中，寧波銀行、南京銀行和成都銀行仍大幅計提資產減值準備，不斷夯實資產質量，資產減值準備拖累歸母凈利潤增長。而江蘇銀行資產減值準備因子對歸母凈利潤的貢獻達到22.2%。

除廈門銀行和青島銀行外，其余5 家城商行中，凈利息收入和其他非息收入的同比高增是驅動業績增長的主要因素。凈利息收入同比高增主要是由于生息資產同比高增以及凈息差同比走闊所致，其他非息收入同比高增主要是因為去年同期債市大幅調整所致。

資產負債結構分析：吸收存款余額同比增速提升？ 21Q3 資產規模和貸款規模增速較21H1 下滑。21Q3 上市城商行資產規模增速為12.6%，較21H1 下降0.3pct。上市城商行貸款規模增速為16%，較21H1下降0.6pct，貸款增速普遍高于資產增速，資產結構優化。具體來看，成都銀行、廈門銀行和寧波銀行貸款規模增速較快，分別為33%、28.9%和27.6%。

21Q3 負債規模增速較21H1 下滑，而存款吸收能力增強。21Q3 上市城商行負債規模增速為12.5%，較21H1 下降0.4pct。上市城商行存款規模增速為10.2%，較21H1 上升0.4pct。具體來看，廈門銀行、成都銀行和杭州銀行存款規模增速較快，分別為21.3%、17.3%和16.1%。值得注意的是寧波銀行負債規模增速遠大于存款規模增速，主要是因為資產端快速擴張，同業負債和發行債券規模同比高增。

資產質量分析：撥備具備釋放利潤的空間

資產質量持續好轉，但仍存在結構性風險。從不良貸款率和撥備覆蓋率角度來看，除西安銀行不良貸款率小幅上升外，其他上市城商行不良貸款率均持平 21H1 或小幅下行。撥備覆蓋率基本持平21H1 或出現不同程度的回升，表明資產質量出現好轉，撥備更加夯實。從不良貸款的先行指標關注貸款率來看，多家銀行關注貸款率出現不同幅度的上升，江蘇銀行、南京銀行、廈門銀行、杭州銀行關注貸款率較21H1 分別上升2bps、3bps、15bps 和7bps，貴陽銀行關注貸款率大幅上升43bps，說明部分銀行資產質量仍存在一定潛在風險。

撥備具備釋放利潤的空間。從撥備計提角度來看，對于歸母凈利潤增速在20%以上的城商行，除南京銀行、寧波銀行和成都銀行大幅計提撥備外，其余城商行撥備計提均驅動業績正增長。近期政策持續釋放出維穩的基調，加之房地產政策邊際微調，后續銀行業經營環境或持續向好，資產質量潛在風險下降，撥備具備釋放利潤的空間。

投資策略：總體來看，上市城商行三季報業績高增，超出市場預期。經濟短期可能仍存在擾動因素，但后續隨著政策落地托底經濟，銀行經營環境持續好轉，估值有望得到修復。考慮到上市城商行資產質量或存在結構性風險，我們建議關注營收和歸母凈利潤高增，且資產質量優秀撥備計提充足的公司，例如寧波銀行和杭州銀行。

風險提示：政策風險；宏觀經濟復蘇不及預期風險；全球新冠疫情持續惡化風險。

（文章來源：申港證券）