人民幣短線持續強勢 與美元背離？全國外匯市場召開重要會議 來看關鍵信息

未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態。

11月18日，據人民銀行官網消息，全國外匯市場自律機制本周召開第八次工作會議，中國外匯市場指導委員會(CFXC)主任委員、人民銀行副行長劉國強出席會議。會議強調，目前全球經濟金融形勢復雜多變，主要經濟體央行貨幣政策開始調整，影響匯率的因素較多，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態，合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比。

近期，美元指數短線快速拉升，一度站上96關口，創自去年7月以來新高。不過，更值得注意的是，在美元指數走強的同時，人民幣兌美元匯率卻未表現出以往的反向變動，而是在6.38~6.40區間內維持超預期的韌性?！懊撱^”正成為時下機構分析兩者關系的常見表述。

不少分析指出，人民幣兌美元匯率與美元指數的脫鉤表現，主要受我國出口高景氣、境內美元存款突破1萬億美元等因素支撐，此番獨立的強勢行情短期內仍有望延續，人民幣匯率將繼續圍繞6.4附近雙向窄幅波動。但此次工作會議也強調，企業要深入理解和認識匯率風險中性內涵，堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則。

管理匯率風險企業應“保值”而非“增值”

此次會議審議通過了《中國外匯市場準則》(修訂稿)和匯率風險中性理念倡議書，成員機構就風險中性相關工作進行交流。會議指出，2020年12月中國外匯市場指導委員會部署推動風險中性工作以來，全國外匯市場自律機制推動銀行加強匯率風險中性理念宣導，切實幫助企業完善匯率風險管理。經過各方共同努力，市場主體對匯率波動的認識更趨理性，避險意識不斷增強，企業利用外匯衍生品管理匯率風險的規模和套保比率明顯提升。

對于當前及未來一段時間的外匯市場形勢，會議強調，目前全球經濟金融形勢復雜多變，主要經濟體央行貨幣政策開始調整，影響匯率的因素較多，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態，合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比。企業和金融機構等市場主體只有堅持風險中性理念，才能更好地應對外部沖擊。

會議對企業、金融機構和中介機構應如何防范匯率波動風險提出了建議。會議指出，企業要深入理解和認識匯率風險中性內涵，堅持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風險管理原則。金融機構應積極為中小微企業提供匯率避險服務，降低中小微企業匯率避險成本。中介機構采取銀行間外匯市場交易手續費優惠等措施對金融機構予以支持。金融機構要加強自身外匯業務風險管理，既不能幫助企業“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，夯實制度基礎，共同建設專業規范的外匯市場。

人民幣匯率與美元指數背離

美國的經濟數據助推近期美元持續飆升。美國商務部于當地時間11月16日公布的數據顯示，美國10月零售銷售增長1.7%，為今年3月以來的最大增幅；同時，上周公布的美國消費者物價指數(CPI)亦創1990年以來最大升幅。

強勁的消費和持續上漲的物價，加劇了市場對美聯儲可能提前加息的猜測，并以此帶動美元指數走強。

然而，盡管美元指數持續走強，但人民幣對美元的走勢如同脫鉤一般，被牢牢釘在6.4附近。過去10個交易日，在美元指數漲幅近2%的同時，在岸人民幣兌美元匯率的變動幅度算得上是紋絲不動，基本處于6.38~6.40的窄幅區間。

實際上，人民幣兌美元匯率與美元指數的脫鉤并非近期才有，今年9月以來，二者就開始顯著背離。

今年8月末至11月12日收盤，美元指數升值2.66%，期間人民幣兌美元匯率升值1.15%；截至11月12日，CFETS人民幣指數更是上行2.5%至101.08，為2015年12月18日以來最高值。

興業研究認為，美元兌人民幣和美元指數脫鉤后，人民幣匯率相對美元錨朝升值方向偏離，截至11月12日收盤，人民幣升值超調的幅度已達5.88%的歷史極值水平。此外，與國內貨幣信用周期、新興市場股票相對表現對比，人民幣匯率亦呈現明顯的升值超調。

需警惕短期回調風險

不少分析指出，人民幣兌美元匯率相對于美元指數的獨立行情，源于今年以來中國出口高景氣，以及境內美元存款大增等因素支撐。嘉盛集團全球研究主管Matt Weller表示，人民幣的強勢背后的關鍵因素就是出口。今年前10個月，中國貿易順差超出5100億美元；相比之下，今年前8個月，全球第二大貿易順差國——德國的順差也只略多于1500億美元，不足中國的三分之一。在全球疫情背景下，極具韌性的中國供應鏈支撐了中國出口。

值得注意的是，出口強勁也帶動境內美元存款的大增，后者同樣“助攻”了人民幣匯率維持強勢。10月末，我國境內的外幣存款余額達到1.01萬億美元，同比增長高達15.5%，成為承接境內美元流動性的重要“蓄水池”。

“流入中國的資金源源不斷，且中國企業的境內外幣存款突破1萬億美元大關，這有助于平抑人民幣匯率波動。一旦人民幣有所貶值，企業就會趁機結匯，這又會推升人民幣匯率。”Matt Weller稱。

除了境內美元流動性寬松推動人民幣匯率強勢外，興業研究還認為，無論從絕對值還是境內外利差看，當前離岸人民幣利率均處于高位。隔夜離岸人民幣利率(CNH Hibor)中樞抬升，提高了人民幣的做空成本。

上述支撐人民幣匯率保持韌性的因素在短期內仍將延續，因此，不少分析認為，人民幣兌美元匯率短期內仍有望維持強勢。中信證券研究所副所長明明稱，今年以來，出口持續的超預期表現疊加中美關系的緩和，成為了支撐人民幣幣值的重要因素。短期內，在出口帶動下結匯需求增加、中美關系的樂觀情緒以及潛在的關稅減免利好下，人民幣整體保持較強韌性。

Matt Weller認為，整體來看，人民幣兌美元匯率仍將維持在6.4~6.6的強勢區間。不過，人民幣匯率在美元大幅反彈的背景下，一直在6.4以下似乎過于強勢，需警惕短期回調風險。

11月18日，美元指數有所回調，維持在95.6附近。對于短期內美元指數的走勢，嘉盛集團資深分析師 JOE PERRY認為，美元指數的看漲動能自5月低點以來已經加速，并自6月低點構筑看漲趨勢線。短線來看，匯價有望試探96.0附近阻力區，其中也是上行通道所在。如果美債收益率繼續走高，美元指數甚至可能上看96.40高點。但12月傳統上是美元看跌的月份，隨著動能逐漸減弱及股市圣誕反彈拉開帷幕，美元或將面臨修正。

（文章來源：券商中國）