美債市場搖搖欲墜美聯儲不敢輕舉妄動

來源：金十數據時間：2021-11-19 10:29:24

去年美聯儲啟用寬松的貨幣政策，致使資本市場流動性泛濫，借貸成本大幅下降。企業則從中獲利，借入了創紀錄的1.75萬億美元投資級債券，比之前的峰值高出三分之一。

雖然借款人這樣做可以在較長的一段時間內鎖定較低的利率，但如果通脹一直得不到緩解，投資者手中持有的債券將帶來更多的風險。

回顧2013年的“縮減恐慌”就能知道，當美聯儲開始收緊貨幣政策，債券價格就可能遭受重創。而現在通脹持續的時間更長了，這意味著債券價格下跌的可能會更糟。這可能會限制美聯儲收緊利率的激進程度。

債券對利率變化的敏感程度從沒有這么高過，數據顯示，美國投資級公司債券的平均久期(即價格對利率變化的敏感程度)從2019年的盤整位置飆升至接近歷史最高水平。

在連續下跌了一周后，30年期美債收益率繼續下跌5.29個基點至1.978%，這可能寓意著市場意識到緊縮的貨幣政策已經開始，以及通貨膨脹并不是“暫時的”。

最近就有兩位美聯儲官員表達了對美債市場的擔憂。克利夫蘭聯儲主席梅斯特和紐約聯儲主席威廉姆斯警告稱，美國國債市場“沒有應有的彈性”，即使是輕微的壓力出現也可能使其崩潰。

不過，他們都不承認這是美聯儲的失誤，美國曾經是世界上流動性最強的市場，如今卻淪為政治的犧牲品。威廉姆斯表示：

在新冠疫情襲來時美聯儲就開啟了量化寬松政策，加之國會以及美聯儲和其他政府機構采取的緊急措施，最終證明成功地恢復了財政部和其他金融市場的運作，避免了對經濟造成毀滅性影響的金融危機，這也在提醒人們——市場的恢復力遠沒有那么強。

在研究這些市場混亂的原因時，有一點很清楚，那就是債券市場的混亂并不是由于經濟力量引起的，而是由于市場未能按照預期的方式對這些特殊情況做出反應而導致的。

但是他并沒有提起美聯儲手握著市場上四分之一的美債，也沒有提到，自2020年3月以來，美聯儲一直在為美國財政部大舉新債。在此過程中，美聯儲其實已經掌握了債券市場上唯一的邊際定價權。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特也指責市場稱：

“新冠疫情帶來了大量的不確定性，許多投資者轉投現金市場，甚至清空一直以來視為避險資產的美債頭寸，這表明2020年3月時的‘不確定性’有多大。”

同時她還表示，由于網絡的普及，越來越多的金融活動轉移到銀行體系之外，這就意味著信貸風險越來越高，“網絡”是經濟脆弱的來源。梅斯特說：

“我們只需要保證有能力監控銀行系統和非銀行金融部門的風險和脆弱性?！?/p>

但市場人士表示，當所有的金融行為體都受美聯儲監管，并且成為美債市場的主要來源時，它們就再也不是一個市場了，而是一個政治工具。

意外的是，梅斯特承認，美聯儲的行動并沒有解決傳播壓力的根本結構性問題，希望美聯儲應盡快采取行動重建市場的功能。但問題是，市場一開始就是因為美聯儲而停止發揮作用。

如今，MMT理論的應用使得政府財政赤字越來越大，導致美債市場已經開始崩潰，再也沒有一個公平透明的價格了。市場評論員Vince Cignarella批評稱，這兩位美聯儲官員討論的債券流動性，實際上是美聯儲自己制造的問題。

（文章來源：金十數據）

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