1000億+！這類基金今年火了 未來發展空間是星辰大海？

11月份以來隨著市場波動再度加劇，新基金發行遇冷，以穩健著稱的FOF基金發行熱度卻顯著提升。而今年以來公募FOF年內募資額已創出新高，爆款產品接連現身。受訪公募投資人士認為，FOF產品正逐漸獲得渠道和投資者的認可，成為震蕩市獲取穩健收益的重點配置產品。

憑借對大類資產配置的深入研究和出色的回撤控制能力，公募FOF年內斬獲較佳業績，迄今九成FOF基金年初以來取得正收益。站在年尾，多位基金經理認為2022年股市流動性仍然支持市場。股票市場仍會表現出結構性的特征，FOF投資中對風格的把握很重要。

FOF發行規模有望創月度新高

進入11月份以來市場仍然延續震蕩，新基金募資難言樂觀。新發FOF基金成立份額領先，成為近期基金新發市場中的一抹亮色。

數據顯示，截至11月19日，本月以來已有11只FOF基金(各份額合并統計)先后成立，合計募資131.24億元。其中，興證全球積極配置、交銀施羅德智選星光成立規模分別為42.3億、34.68億，在同期成立的所有基金中居前。照此趨勢，11月份有望打破9月份新發公募FOF募資215.61億元的記錄創造續創月度歷史新高。

對此業內人士普遍認為，受十一國慶假期及市場震蕩等因素，10月份以來基金發行迅速降溫，權益基金成立份額同比驟降。而在11月份股市仍然難以打破震蕩局面，FOF成為較受歡迎的投資品種。

農銀匯理基金資產配置部總經理李松陽分析稱，11月以來FOF基金的熱銷有兩方面的原因。一方面，FOF產品逐漸獲得渠道和投資者的認可。經過近幾年的投教宣傳和市場培育，銷售渠道和投資者對FOF基金的認知度有了很大提升。在2021年的震蕩市中，FOF基金平滑風險收益的特點和基金經理專業選擇基金投資的優勢進一步突顯。

“另一方面，體現渠道和投資者對權益市場相對謹慎態度。過去三年，權益類基金賺錢效應高，收益率水平逐漸偏離企業成長的業績中樞。從流動性及未來基本面看，繼續依賴市場整體機會賺錢的可能性非常低。市場較為一致的預期是未來A股將是結構性行情，基金投資賺錢的難度也會較前幾年更高，通過FOF基金投資是當下更好的選擇?！崩钏申栠M一步說道。

截至11月19日，市場上共有267只FOF主題基金。其中，年內新發行基金數量90只，占比33.71%，在今年的結構性分化行情下這些FOF基金發行份額已經突破1100億份，創同期歷史新高，并且誕生了多只“爆款”產品，單只發行份額超過60億份的FOF產品全部誕生在今年。

在平安基金FOF投資總監代宏坤看來，這一現象背后可能有如下原因?！耙皇墙涍^幾年的發展，投資者對FOF的認知度有所提升；二是今年股市呈震蕩走勢、風格輪動快，FOF這類相對穩健的產品受到更多關注；三是今年來FOF獲批周期縮短、基金公司積極申報產品；四是越來越多的渠道重視FOF的發行?！彼f道。

前海開源基金FOF投資部基金經理覃璇表示，在剛兌預期逐漸打破，銀行理財收益率下行的背景下，居民儲蓄存款的搬家現象仍將在較長的一段時期內長期存在。在權益市場震蕩的格局下，固定持有期的類固收FOF產品成為低風險偏好客戶的天然選擇。在整體股票指數沒有趨勢性上行的情況下，隨著人們理財意識和水平的逐漸提高，低風險的FOF產品仍將持續的獲得投資者的青睞。

談及FOF的產品特征和運行實踐，華夏聚豐混合基金經理助理盧少強直言，FOF產品類型在機制設置上就是為了提高投資者獲得超額收益的確定性，通過FOF基金經理在不同基金產品類型上的分散投資，力爭顯著降低整體產品的波動水平。正是在產品策略天然的優勢以及過去幾年穩定持續的表現加持下，疊加今年極致分化行情，FOF產品逐步被市場投資者認可，迎來規模上的爆發。

九成FOF年內斬獲正收益

從業績來看，今年FOF整體表現穩健，或是年尾認購端顯著升溫的重要因素。統計顯示，截至11月18日，年內92%以上的FOF基金業績實現正收益。

其中華夏聚豐穩健目標、平安養老2045五年、建信福澤裕泰、平安養老2035等多只產品年初以來收益率達10%以上，農銀匯理安瑞一年持有、廣發銳意進取三個月等基金也斬獲不錯的業績。

農銀匯理基金資產配置部總經理李松陽也表示，今年以來A股市場風格多變，熱點輪換較快，個人投資者投資難度增大，FOF基金經理作為專業基金投資者的優勢在今年市里表現尤為突出。

“今年以來FOF產品整體的業績亮眼，回撤控制更是獨領風騷，這是FOF基金產品優勢、FOF基金經理專業能力直接證明?！?李松陽接著說道。

對此平安基金FOF投資總監代宏坤分析稱，一方面是因為FOF主要配置的偏股型基金和債券型基金在整體上今年來都取得了正收益。截止11-16，偏股基金指數上漲了4.02%，主動股票基金指數更是上漲了8.26%，債券基金指數上漲了3.28%。另一方面，較多FOF產品通過專業管理，在資產配置、風格配置和精選基金上做的較好，進一步提升了產品的業績。

在另外一些公募FOF投資人士看來，經過過去今年的發展，FOF產品投資運作更趨成熟，能夠通過靈活的股債配比實現大類資產配置較優解。

正如華夏聚豐混合(FOF)基金經理助力盧少強所言，“隨著過去幾年的發展，FOF產品的投資運作愈加成熟，在資產配置和基金優選層面均有所體現，充分體現了專業投資者的收益和風險匹配能力，也很好的解釋了FOF產品整體取得亮眼業績的原因?！?/p>

前海開源基金FOF投資部基金經理覃璇進一步表示，“針對FOF產品管理人可以通過大類資產的比較優勢，通過靈活的股債配比，選擇風險收益比較高的大類資產進行投資，同時實證研究證明，在個人投資者占比較高的A股市場，機構投資者確能通過縝密細致的研究，長期穩健的投資獲取一定的超額收益，這也是FOF產品表現超越指數的一大來源?！?/p>

年尾適度提升組合均衡性

今年市場調整劇烈，風格快速輪動。站在年尾，不少基金經理對FOF投資策略進行了適當調整。展望明年，業內依然看好權益市場的結構性行情。

回顧今年的行情走勢，盧少強介紹道，2021年央行貨幣政策超預期寬松，信用增速明顯回落，經濟增長環比下行，利率超預期下行，股票市場結構性行情突出，市場風格較前兩年有明顯切換。從基金投資角度，前幾年業績領先的績優基金，由于多數產品風格聚焦消費行業，2021年以來出現較明顯回撤；而市場上一些管理組合規模不大的投資新銳脫穎而出，獲得了較好的收益。

展望2022年，盧少強直言對整體市場還是比較有信心，認為通過專業的研究分析和投資運作依然能取得較好收益，組合結構上我們依然堅持均衡配置、適度偏離的方式，基金投資上堅持努力挖掘新秀基金經理，通過合適的組合構建實現既定投資目標。

談及近期對組合進行的調整，李松陽坦言，“9月份以來，我們的配置策略已經進行了調整，例如調整權益資產的比例和結構，降低債券資產的久期?！?/p>

對于當前及明年的市場前景，李松陽保持謹慎樂觀。他認為，當前，A股市場整體估值不高，但經過2019和2020兩年市場演繹，很多優質個股已經透支未來一段時間的的預期收益，2022年很難再有整體性大行情。站在FOF投資的角度，2022年股市流動性仍然支持市場。債券資產短期處于震蕩行情，但長期價值足夠吸引。從絕對收益策略的角度，目前的策略是略超配債券，股票資產維持均衡的配置結構；相對收益策略的產品目前低配大宗商品，維持股票資產整體風格均衡略偏成長。

也有一些基金經理對權益市場表現更為樂觀。展望明年，覃璇認為，在戰略資產配置方面，權益市場仍是最具有吸引力的資產類別?！霸诖箢愘Y產投資方面，我們仍需重視權益資產的投資，同時在戰術資產配置層面，我們需要時刻關注美聯儲貨幣政策的邊際變化，同時在權益市場寬幅震蕩的假設下，重視分析風格因子和行業暴露的結構性機會，把握共同富裕和能源革新等主題投資機會?！?她詳細介紹道。

代宏坤也表示，“對于明年的市場，相對于債券，我更看好股票的投資機會，相對超配股票型基金，但股票市場仍會表現出結構性的特征，對風格的把握很重要?！闭驹谀晡?，其投資策略沒有調整，在風格上偏價值，但適度提升了組合的均衡性，在相對均衡的基礎上再適度體現策略觀點。

攻守平衡是FOF投資關鍵因素

今年以來市場震蕩加劇，一些投資者追逐明星基金和熱門行業基金遭遇虧損，而FOF迎來“第二個春天”，今年以來，超9成FOF產品實現正收益。多位FOF業內人士表示，FOF投資關鍵是要做好風險管理、掌控好產品的攻守平衡、精細化投資標的基金研究等等。

李松陽表示，FOF基金本質是大類資產配置和基金組合，是長期業績穩健的基金產品，FOF基金的賣點是投資組合和資產配置，特點是分散風險、平滑收益曲線，并不追求短期的暴漲暴跌。在FOF投資中，長收益看大類資產配置，短期收益看戰術配置和組合的基金選擇。因此，風險管理是FOF投資中最關鍵的因素。

“FOF基金的投資管理是否能夠達到基金產品設計時設定的風險及收益目標、是否符合產品最初的風險收益特征定位，如何結合資產配置模型做好風險管理是第一位的，也是最難的一環。公司在FOF投研方面，特別注重結合產品大類資產配置模型進行風險管理，公司會結合各個產品的風險收益特征定位，結合基金經理擅長的資產配置模型和配置方案進行風險指標優化，通過精細化的風險管理確保產品符合其設定的風險收益特征，達到預期投資目標?！崩钏申柼岬?。

代宏坤表示，FOF投資運作中最關鍵的是要掌控好產品的攻守平衡，本質上是對追求收益和控制風險的平衡。只注重進攻，或者只注重防守，都不利于提升產品的風險收益比，也難于取得競爭優勢。攻守的平衡具體通過資產配置和優選基金來體現，因此，對于公司投研在資產配置能力和基金篩選能力上提出了較高的要求。

覃璇則表示，FOF基金投資運作中包括兩塊重要內容，一是對于大類資產風險收益情況預測，包括大類資產之間的橫向比較，對于大類資產在未來一段時間表現的縱向考慮等，二是對于具體的投資標的基金的仔細研究，通過一系列定性或定量的研究，甄選出基金投資的觀察池和核心池，作為FOF產品運作的投資標的?！皩τ诠镜耐堆泄ぷ鱽碚f，在資產配置，策略研究，個股個券研究方面增加了一塊新的業務：基金研究，需要設置相應的機構，配置相應的人員，從事相關的研究工作，同時對于研究方法迭代，信息隔離，風險控制等領域的內容提出了新的要求和挑戰?！瘪岬?。

盧少強表示，FOF基金的投資運作需要關注宏觀經濟分析、股債等大類資產配置分析、權益中觀性價比分析、基金經理評價等多個方面，如何把公募基金內部發掘優秀基金經理的能力和做資產配置的投研能力整合到具體的FOF投資中，對于公募基金來說是重中之重。

FOF未來發展空間是星辰大海

近年來，大資管環境發生變化，銀行理財、信托產品凈值化轉型，對資產配置產品需求逐步提升，促進了投資者對FOF產品的需求。年內FOF發行規模已突破1000億份，在年內新發基金中的占比，創2017年FOF面世以來新高。

談到FOF基金在我國的發展前景、機遇和挑戰時，李松陽表示，自己很認同一句話“FOF基金未來的發展空間是星辰大?！?。他認為，在投資需求端，未來第三支柱養老稅延優惠政策的落地、“資管新規”落實都是FOF投資業務發展的重大機遇?！梆B老投資”的屬性決定了這類資金厭惡風險，追求長期穩健回報?！百Y管新規”的落地，原有產品投資者有尋求風格穩健的替代產品需求。FOF基金注重大類資產配置，具有平滑風險收益、追求長期穩健回報的特性，是符合上述投資需求的最佳選擇。

“穿透看，目前的FOF基金絕大多數在股債資產之間進行配置，少數FOF基金配置QDII以及大宗商品指數基金。對公募FOF而言，其投資范圍僅限于公募基金，底層公募基金可投范圍過窄，限制了大類資產配置、風險分散化投資的選擇空間。如何在現有可投范圍內降低持倉資產的相關性，進行風險分散化投資，是公募FOF投資面臨的難題。此外，公募行業是充分市場化競爭的行業，在資管新規下，公募基金與銀行理財子公司、券商資管等各類資產管理機構同臺競爭，未來公募FOF在市場營銷方面也將面臨更激烈的競爭和挑戰，在做好投資的同時，如何做好投資者教育，不斷提高投資者對公募FOF的認知度，是未來FOF基金投資管理業務發展的關鍵一環。”李松陽提到。

代宏坤也表示，自己對FOF發展的前景是樂觀的，這兩年FOF規模的較快增長也初步印證了這種看法。FOF發展的機遇在于，新的環境下投資者在養老、教育、抗通脹等方面的資產配置需求大，FOF作為資產配置工具有很大的發展空間。挑戰在于，一是投資者不熟悉這個產品，投資者教育是個持續的過程；二是做好產品業績對每個團隊都是挑戰；三是FOF也存在競爭，例如混合基金也在做股債等多資產的配置，此外，越來越多的金融機構獲準開展基金投資顧問業務，讓投資者的選擇更多元了。

覃璇表示，遠期來看，隨著我國人口出生率的持續下行，建設養老第三支柱勢在必行，國家將在不遠的未來，推出支持養老第三支柱建設的相關政策支持，這對于FOF產品的發展必將是一個長期而持續的推動。對于FOF基金這樣發展空間廣闊的品類，從業者位于其中，面臨的挑戰主要是兩點：一是持續做好FOF養老產品的業績，給投資者以信心。二是堅持做好投資者的投教工作，讓投資者了解養老，知道養老產品的相關特征，從而長期堅定的持有此類產品。

盧少強表示，隨著政策對資本市場的支持、資管規模的擴大、經營管理的多元化等，FOF在我國有著廣闊的發展前景，尤其是養老等剛性需求下，對于FOF都有巨大的需求，未來必將迎來進一步的發展。但是目前FOF的類型還有限，FOF能夠利用的金融工具也還有限，因此FOF還有很多策略有待于開發，以更好滿足感客戶的各類需求。我們認為，FOF未來的發展將在投資策略多樣化、產品類型多元化、管理方式多元化、投資者機構化等方面出現積極的變化。

（文章來源：中國基金報）