甲醇振蕩整理格局不改

供需雙升

目前，甲醇成本支撐邏輯漸入尾聲，定價邏輯將重新回歸基本面。不過，受到煤價的約束，短期甲醇仍將將保持振蕩整理狀態。操作上，單邊建議觀望為主，套利方面可選擇01—05合約的正套操作。

目前，煤制甲醇利潤有所恢復，西北地區的煤制甲醇裝置重啟和提升負荷較多，西北地區的甲醇開工率較上月同期增加1.4%。受限氣保供和環保限產的影響，部分山西和西南地區的焦爐氣和天然氣制甲醇裝置開始停車或降負運行，但是前期預計的幾套天然氣制甲醇裝置停車檢修尚未如期兌現，僅有一套青海中浩的60萬噸/年氣頭甲醇裝置于11月11日開始停車檢修。而內蒙古易高、榆林凱越、兗礦國宏和內蒙古久泰等裝置開始陸續重啟或提負運行。整體來看，甲醇的供應邊際短期還有增強預期。

內地出現累庫現象

得益于供應量的增加，內地出現持續累庫現象。目前，西北和全國地區的甲醇庫存已經連續7周增加，截至11月18日，分別在20.58萬噸和43.61萬噸。盡管上周內蒙古地區長約貿易商穩步提貨，西北和全國整體庫存有所降低，但是仍維持3年內同期高位。這主要有兩方面的原因：一方面是西北地區部分一體化烯烴裝置在外賣甲醇；另一方面是西北地區的“能耗雙控”力度減弱，甲醇開工率有所回升。目前，產區庫存壓力較大，畢竟液體不好存儲，對生產?；后w的廠家而言，一旦憋罐就非常危險，所以廠家對持續的累庫也較為敏感，不排除因庫存壓力加大而甩貨的行為。在產區庫存不出清的狀態下，內地甲醇價格將會維持弱勢狀態。

下游需求明顯回暖

根據測算，甲醇的傳統下游甲醛開工率為48.1%，較上月同期上漲1.14%，而MTO/MTP的開工率則從66.14%上升至67.83%，這也帶動整個甲醇下游綜合甲醛開工率的上漲，漲幅在1.55%。傳統需求方面，由于山東地區限電及限汽政策進入尾聲，部分甲醛裝置負荷有所提升，甲醛的開工率出現明顯上行。受益于下游PTA、醋酸酯、醋酸乙烯等需求面的支撐，醋酸開工率大幅上漲4.56%，醋酸利潤也是維持了近3年內極高的位置。

新興需求方面，受甲醇價格持續回落的影響，MTO的利潤出現大幅回升，華東沿海地區MTO裝置虧損幅度持續縮小，內地MTO裝置已開始盈利。前期停車的江蘇盛虹斯爾邦MTO裝置現已恢復運行，中煤蒙大也已提負至九成運行。整體來看，甲醇下游需求出現了明顯的回暖跡象。

主港維持去庫狀態

隨著下游需求的回暖，港口開始進行季節性去庫。由于前期滯港加封航，并且部分港口貨源持續倒流至內地，江蘇重要庫區的提貨速度提升明顯，港口的去庫幅度較大。而近期部分進口浮倉船貨開始卸貨入罐，MTO企業庫存較上月有所增加(在80.1萬噸)。不過，由于華東沿海MTO裝置重啟后剛需補貨尚可，并且有市場消息稱，伊朗一套165萬噸/年的甲醇裝置故障停車檢修，預期到港量將大大減少。由此預計，后續主港庫存仍將維持去庫狀態。

基于以上分析，筆者認為，目前甲醇成本支撐邏輯漸入尾聲，定價邏輯將重新回歸基本面。供需雙增的基本面雖然較為偏中性，但是受到煤價的約束，短期甲醇仍將維持振蕩整理格局。操作上，單邊建議觀望為主，套利方面可選擇01—05合約正套謹慎操作，或逢高獲利了結。

（文章來源：期貨日報）