史無前例 多國聯合釋放6070萬桶原油儲備 杯水車薪？鐵礦石“卷土重來” 鋼廠12月集中復產所致？

昨日晚間，美國政府官宣將釋放5000萬桶戰略石油儲備，以抑制油價的持續上漲。

拜登政府在官方聲明中表示，美國將動用戰略石油儲備(SPR)，從戰略石油儲備中釋出5000萬桶原油。其中3200萬桶石油釋放將在未來幾個月進行交易，國會已批準的1800萬桶戰略石油儲備銷售則將加速進行。釋放的戰略石油儲備將在2022年、2023年、2024年回補。

此外，包括印度、日本、韓國和英國在內的多個國家宣布跟進。目前印度已經宣布將同時從儲備中釋放500萬桶原油。英國將從儲備中釋放150萬桶石油；日本方面計劃釋放420萬桶石油儲備；韓國方面，同意參與聯合釋放石油儲備。

消息一出，國際油價油價不跌反漲。內盤方面，截至夜盤收盤，低硫燃料油主力合約漲超3%，燃料油、甲醇主力合約漲超2%。

海通期貨分析師楊安告訴記者，通過油價的反應可以看出，美國聯合其他消費國釋放戰略石油儲備這個影響因素市場已經有了比較充分地反映，前期油價持續回落很大程度上與此有關，而一旦該因素落地，市場緊張情緒得到釋放，油價不跌反而走出反彈行情。目前原油市場影響因素還非常復雜，除了釋放戰略原油儲備，美國總統拜登還準備在必要時對油價采取包括禁止原油出口等額外行動。另外歐洲及美國部分地區疫情局勢惡化對原油市場需求將在產生壓力，下周OPEC會議具體增產計劃也會對油價繼續產生影響。眾多影響因素下，油價走勢更面臨諸多不確定性，行情很容易出現反復。

海證期貨分析師鄭夢琦則認為，油價不跌反漲主要因為美國釋放的戰略石油儲備量太少，并不能滿足當前全球原油市場的供需赤字。而且，這5000萬桶是分批釋放，當前對市場影響較大的僅為加速銷售的1800萬桶，且跟進國家釋放的戰略石油儲備量更少，低于市場預期，利空出盡，油價上行。

“正如EIA前期所預測，釋放戰略石油儲備將使油價下跌2美元/桶左右，且影響較為短暫。我們認為，美國號召其他國家一起釋放戰略石油儲備，以施壓OPEC+增產，但OPEC+至今對此并未有明確表態。目前原油市場仍然是供需緊平衡，原油及成品油庫存處于歷史同期低位，基本面支撐較強，油價下方空間有限。需要注意的是，當前歐洲疫情再度加重，奧地利開啟封鎖措施，德國疫情也不容樂觀，需求預期較前期有所回落。另外，自11月開始，美聯儲縮減購債，提前加息預期增強，美元指數走強，大宗商品價格承壓。因此，油價仍以振蕩運行為主?！编崏翮f。

盛寶銀行大宗商品策略主管同樣認為，美國實際上僅僅釋放1800萬桶原油，其余都只是“暫時借出”，隨后還將回購入庫，解決不了多少問題。道明證券表示，美國和其他國家釋放戰略石油儲備的做法可能會導致OPEC+重新考慮增產計劃，OPEC+有限的有效閑置產能以及不會增產的可能性可能會導致產量低于市場預期，從而給2022年的石油市場帶來上行風險。

北京時間今日凌晨3點，美國總統拜登就經濟和物價問題發表講話。拜登表示，經濟仍然面臨挑戰，疫情挑戰導致物價上漲，將對經濟中的問題采取行動。油價高企是世界各地面臨的一個問題，石油生產國增加供應的速度不夠快，因此將對汽油價格采取行動?！叭蛟谑蛢浞矫娴膮f調行動將有助于解決供應不足的問題，行動不會在一夜之間解決問題，但會產生影響。戰略石油儲備(SPR)的釋放將提供我們所需的原油供應，我們將度過這次汽油價格的高峰，希望比過去更快。”

隨后，美國能源部長格蘭霍姆和白宮新聞秘書珍·普薩基接受了采訪。格蘭霍姆稱，美國總統拜登的行動會導致油價下跌10%，拜登總統還有其他手段來降低能源成本。珍·普薩基則表示，不排除會進一步釋放戰略石油儲備。

截至今晨收盤，WTI 1月原油期貨收漲2.28%，報78.50美元/桶，處于最近三個交易日收盤最高位；布倫特1月原油期貨收漲3.27%，報82.31美元/桶，創11月16日以來收盤新高。NYMEX 12月汽油期貨收漲3.4%，報2.3372美元/加侖，連漲兩日。

鋼廠復產預期之下，鐵礦石強勢反彈

隨著鋼廠利潤的改善，黑色系吹響了反攻的號角聲。從上周五開始，由于市場對后續地產端用鋼需求的預期出現改善，黑色系迎來集體反彈，尤其是原料端得到大幅提振，鐵礦石盤中觸及漲停價位，收漲近8%，鐵合金期貨攜手大幅拉漲，焦煤亦自底部起身。

此外，鋼鐵股出現普漲，河鋼資源漲停，包鋼股份、大中礦業、金嶺礦業、首鋼股份漲幅超過5%。有消息稱是市場認為12月份鋼廠會出現集中性復產的原因，情況究竟如何？記者也就此采訪了諸多行業人士。

鐵礦石再度表現出自身價格彈性強的特征，周初領漲商品市場。昨日，鐵礦石期貨強勢運行，日內累計共6個月份合約觸及漲停，其中主力合約2201尾盤漲幅收窄，最終上漲7.81%報于587元/噸。

事實上，經過前期的大幅走低，鐵礦石最大跌幅已接近60%，近三個交易日反彈力度較大，漲幅近15%。多位受訪人士表示，估值偏低成為近期鐵礦石反彈的行情基礎，鋼廠復產的預期則是誘發反彈的因素。

“盡管前期鐵礦石持續下跌，但港口PB粉等現貨價格總體偏穩。另外，盤面價格已經跌破國產礦的成本線，后期國產礦供給偏緊的預期開始出現?！焙ＷC期貨研究所副所長石頭表示。

據了解，上周銀行地產融資政策連續松動，下游需求轉好的預期較為強烈。“鋼廠方面存在著復產預期，包括唐山地區也在周末解除重污染天氣II級響應。另外，由于上周原料的跌幅大于成材，即期鋼廠利潤有所修復，在此影響下，前期大幅下跌的鐵礦石價格迎來強勢反彈?！惫獯笃谪涜F礦石研究員柳浠說。

石頭表示，我國目前已經實現了粗鋼產量同比不增加的目標，12月份部分完成任務的鋼廠可能有階段性復產的可能性。在鋼廠鐵礦石庫存不高的背景下，鋼廠補庫預期拉動了鐵礦石上漲。

在西南期貨分析師夏學釗看來，無論從短期還是中長期來看，需求端的變化都將是決定鐵礦石走勢的主要因素。當前，全國高爐產能利用率仍處于年內相對低位，鐵礦石的需求并未出現好轉。不過，近期國家統計局發布的數據顯示，1—10月份全國粗鋼總產量同比下降0.7%，已經完成粗鋼產量同比不增加的目標，這意味著12月份鋼廠限產的壓力大大減輕。

“基于此，市場預期12月份鋼廠將出現復產，而部分鋼廠的生產計劃確實也驗證了這種預期，這就成為鐵礦石價格上漲的催化劑?！毕膶W釗說。

需求端的向好預期來自于地產向暖的預期。柳浠表示，近期在宏觀、政策等消息的影響下，房企融資有望好轉，鋼價的壓力或有所減緩。在此影響下，鋼價傳導至原料端，鋼廠利潤回升帶動鋼廠的生產積極性，支撐鐵礦石需求恢復預期。

不過需要注意的是，港口庫存持續累庫仍是拖累鐵礦石價格的因素之一。數據顯示，截至上周港口庫存已連續第8周累庫。上周全國45港進口礦庫存環比增加100.49萬噸至15106.2萬噸，庫存壓力為近年來歷史同期最大。

“四季度以來，雖然澳大利亞、巴西的發運量前期有所下滑，但上周可以看到在泊位檢修結束后有明顯回升。雖然四季度的海外供應增量確實較之前預期的要少一些，但國內的資源還是比較充足的。港口庫存持續累庫，截至11月23日，45港庫存總量1.52億噸，10月份以來累庫1933萬噸，高于去年同期水平2650萬噸。供給未出現大幅減量，但需求端保持弱勢，247家鋼廠日均鐵水產量已經降至201.98萬噸的低位，導致港口庫存持續累庫，寬松的基本面格局勢必會對鐵礦石價格產生壓制。”柳浠說。

從利潤角度來看，東證期貨鐵礦石研究員許惠敏介紹，根據鋼廠點對點利潤測算，輪庫周期結束后，鋼廠利潤或回到500—600元/噸。而且從檢修計劃推算，部分鋼廠檢修期集中在11月底，12月份鐵水預計小幅恢復。從庫存幅度推算，10月中旬以來，巴西等發貨量偏低，對應11—12月份國內到港量偏低。供應短期偏低疊加需求端弱穩，港口庫存有望在12月份結束累庫甚至小幅下降。

不過，受訪人士均不看好鐵礦石反彈的持續性，主要因素是仍然受到需求端的壓制。

“從基本面上看，由于后期鋼廠處于采暖季環保限產期間，因此產量大規模復蘇難度較大，因此鐵礦石暫時不具備持續性的需求拉動。但南半球四季度的發貨情況可能會對鐵礦石的供應產生一定的影響，繼而使得鐵礦石價格的波動趨于復雜，預計鐵礦石繼續底部寬幅振蕩的概率較大?！笔^說。

供應方面，許惠敏表示，在有利潤背景下，上游礦山主動縮量控制發貨的持續性并不強。11月下旬以來，澳、巴等發貨量均明顯回升。

在柳浠看來，當前鐵礦石基本面仍受到需求端的壓制，鐵水產量仍保持在低位，未見有明顯回升趨勢，且當前螺紋鋼需求表現依然較弱，市場已逐步轉入消費淡季。疊加高位的港口庫存，在市場對地產回暖消息充分反映后，若未見明顯的需求改善，礦價仍將繼續弱勢振蕩。一旦成材價格壓力減少，鋼廠利潤走擴，鐵礦石價格仍存反彈的可能。

“從利潤角度來看，地產端用鋼需求的悲觀預期雖有所修正，但考慮到當前終端需求旺季臨近結束，在缺乏需求端驅動的情況下黑色產業鏈難有新增利潤。即便供給端仍有約束，成材后續累庫仍不可避免，價格不具備趨勢性上行基礎，對鐵礦價格無法形成持續正反饋?！狈秸衅谄谪浄治鰩熈汉捳f。

此外，夏學釗表示，“碳達峰、碳中和”相關政策將在中長期內繼續壓制鐵礦石需求。另外，鐵礦石供應端在可預見的時間段內不會出現大規模縮減，供需基本面決定鐵礦石價格將在中長期內面臨壓力。

供需邊際小幅好轉，鋼材期貨小幅反彈

近日鋼材期貨同樣出現小幅反彈，不過反彈幅度不及原料端。昨日，螺紋鋼、熱卷主力合約日內沖高回落，尾盤跳水，分別下跌0.09%、0.61%，收報于4315元/噸、4423元/噸。

“近幾個交易日，螺紋鋼、熱卷價格出現反彈，主要是由于前期價格跌幅較大，導致國內部分鋼廠出現虧損。為了減少虧損，部分鋼廠產線停產檢修。需求端，受到地產資金緊張等因素影響，國內地產企業頻頻爆雷。近期市場預期國內地產政策將邊際放松。”新湖期貨黑色系分析師姜秋宇說。

據金信期貨研究院黑色系研究主管盛文宇介紹，近兩周鋼材的微觀周度數據顯示供需邊際小幅好轉，雖然表觀需求仍然同比偏低，但環比基本持平。鋼廠因虧損及原料采購困難，造成了鋼材產量的持續下行，供減需平的格局下，庫存繼續向往年的水平靠攏。此外，地產預期好轉的跡象愈發明顯，主要體現在地產高頻銷售好轉、部分優質地產企業快速啟動新一輪融資、地產債價格企穩。

事實上，鋼材供應端產量自7月開始不斷下行，一方面有政策壓產的壓力，另一方面有是鋼廠虧損的自主性檢修原因。盛文宇說，不過鋼廠即期利潤因為原料現貨價格的快速坍塌，已經大幅上升。預計鋼材產量在12月將有所上升。今年四季度終端需求基本已無指望，只能寄希望于鋼廠冬儲政策優惠，刺激貿易商補庫。終端需求方面還需要等待政策的進一步支持，地產相關的產業鏈對經濟的重要性不言而喻，各類調控矯枉過正之后的修復也是情理之中。

“從基本面看，當前國內鋼材的上漲持續性有待驗證。供應端，12月份鋼廠有復產預期。同時由于焦炭價格大幅下調，國內鋼廠的即期利潤得到修復，利潤并不會限制鋼廠的復產力度。而需求端看，短期螺紋鋼的需求將進入季節性消費淡季，需求將逐步走弱。但地產政策放松的預期支撐遠月的成材價格。預計成材的反彈難以持續，價格將維持低位振蕩。”姜秋宇說。

在盛文宇看來，鋼材反彈行情短期的持續性預計尚可，庫存依然會逐步下行，廢鋼價格出現反彈，預計將提升短流程煉鋼成本，隨著氣溫下降，鋼材現貨價格仍有下降空間，短流程的利潤短期會受到擠壓。如果12月部分省份高耗能電價再上調，那么短流程減產的速度可能會超出預期。

鋼廠復產預期疊加供給減少，鐵合金走高

黑色系集體反彈，鐵合金的行情同樣值得關注。硅鐵主力合約2201站上9000元/噸的關口，漲幅為5.86%，處于近10日最高價；錳硅主力合約2201漲近5%，收于8382元/噸，創一周新高。

“周二日間，鐵礦石和鐵合金領漲整個商品市場，主要驅動是市場對12月生鐵和粗鋼產量環比回升的預期。由于今年1—10月粗鋼和生鐵產量已實現同比下降，使得年內剩余時間內鋼廠供給端的約束有放松的可能性?；谛枨蠖说母纳祁A期，爐料端價格集體反彈，前期跌幅較大的鐵礦石和鐵合金反彈更為明顯?！绷汉捳f。

據一德期貨鐵合金研究員劉森介紹，自10月份高點以來，硅鐵下跌超50%、錳硅下跌超40%，在如此大的跌幅之后近幾個交易日鐵合金出現反彈，究其緣由可用“成也蕭何，敗也蕭何”來反饋，即前期的“需求下降”、“邊際增產”和“成本坍塌”，在當前階段驅動接近尾聲。

“具體來看，反彈的原因有多方面：一是鋼廠利潤在原材料快速下跌之后得到修復，同時受部分鋼廠完成年度限產任務后的復產預期影響，鐵合金需求有邊際增加預期；二是鐵合金在現貨加速下降之后部分高成本地區已經出現成本倒掛，供給開始減少，供需邊際逐漸好轉；三是錳礦在低發運和高成本的支撐下短期深跌概率不足，鐵合金從成本端短期獲得一定支撐。”劉森說，疊加近期黑色整體走勢偏強，市場信心有一定恢復，修正了市場對鐵合金過度悲觀的情緒。

在劉森來看，當前決定鐵合金走勢的首要因素在于供應端，需求端雖有粗鋼增產預期，但受制于采暖季華北區域限產，粗鋼在2021年四季度和2022年一季度難以出現大幅度回升。在鋼材利潤得到一定的修復之后，疊加部分鋼企完成年度限產，日粗鋼產量大概率可由10月份的231萬噸修復到后期的245萬噸左右。從鐵合金的供應端來看，后期存在邊際收縮的預期，一是受制于合金價格快速下跌，高成本地區的利潤出現倒掛，倒逼鐵合金企業減停產；二是近期寧夏地區發布《關于2021-2022年冬春季部分工業行業開展錯峰生產的通知》，在冬春季易出現大氣污染時段加強生產管控。

梁海寬則表示，當前爐料端價格的反彈更多是交易預期，需求端后續實際改善幅度仍需密切觀察，進而判定本輪反彈的持續性。但當前仍有安全邊際較高的對沖策略。可以預見的是，12月鐵合金整體供給端有邊際收縮的預期，供應端壓力要小于鐵礦石。在需求基本一致的情況下，鐵合金后續價格走勢應強于鐵礦石。

“從短期看，鐵合金不存在持續上漲的預期?！眲⑸f，一是鐵合金邊際產量雖在下滑但整體仍相對過剩，短期鐵合金的邊際成本仍在走弱，如果現貨出現反彈，減產速率會放緩；二是需求端雖有改善預期，但需求強度仍需觀察。在供需兩端尚未發生明顯變化前，鐵合金短期仍以反彈趨勢看待，不宜過分樂觀，但也不宜過分悲觀。

（文章來源：期貨日報）