【全球央行觀察】歐洲再成全球疫情“震中” 1.85萬億歐元PEPP何去何從？

在新一波感染浪潮和新變種病毒風險的籠罩下，本就不明朗的歐洲經濟更加陰云密布。

從市場表現來看，歐洲股市11月26日暴跌，法國CAC-40指數收盤重挫4.8%，德國DAX指數下跌4.2%，西班牙IBEX指數下跌5.0%，英國富時100指數收低3.6%。

“歐洲和美國北部的一些地區本就處于十分緊張的狀態，新增病例和住院人數已經很高，新變種病毒可能出現在最糟糕的時機。股市的反應是負面的，因為目前還不清楚疫苗在多大程度上對新變種病毒有效，增加了實施新封鎖措施的風險?！笔氥y行股市策略主管Peter Garnry警告稱。

歐洲經濟復蘇面臨多重挑戰

從經濟數據來看，本周公布的歐元區PMI頗為亮眼。IHS Markit公布的調查顯示，歐元區11月綜合PMI升至55.8，遠好于市場預期的53.2,10月為54.2。

盡管歐元區商業活動意外加速，但未來經濟仍將面臨新一輪感染潮和高通脹等多重挑戰。歐洲各地掀起新一輪疫情，勢將在12月份再次給經濟帶來干擾。如果采取新的封鎖措施，可能會沖擊當前蓬勃發展的服務業，而制造業已經因為全球供應鏈緊張而承壓。

IHS Markit首席商業經濟學家Chris Williamson表示，“供應鏈的推遲仍然接近紀錄最高水平，能源價格進一步飆升，與此同時，物價的上行壓力也大大加強，遠超先前調查所顯示的水平?！?/p>

“鑒于供應推遲、成本飆升和疫情憂慮重燃的綜合作用，企業樂觀情緒降至了1月份以來的最低水平，給歐元區經濟帶來短線的下行風險?！盬illiamson進一步警告稱。

需要注意的是，由于能源價格上漲、供應緊張、消費需求強勁，歐元區10月通脹率已經以2008年7月以來最快的速度加速增長。根據歐盟統計局公布的數據，10月份消費者價格同比上漲4.1%，而9月份僅同比上漲了3.4%。能源價格是實現同比增長的主要驅動力，同比增長23.5%，9月份的增幅為17.6%。

對于備受關注的通脹問題，歐洲央行25日公布的10月會議紀要顯示，高通脹在很大程度上仍被視為暫時現象，但當前的物價“駝峰”將比人們原先認為的更持久，這增加了薪資將開始調整并使物價增長保持在較高水平的風險。

政策制定者得出結論，由于通脹可能如何發展的不確定性非常高，歐洲央行必須在12月關鍵會議后保留充足的政策選項?！肮芪瘯Ａ糇銐蚨嗟倪x項，以便在未來采取貨幣政策行動，包括在12月會議之后采取行動，這一點很重要?！?/p>

從整體上來看，面對眾多不確定性，歐洲央行整體上仍偏鴿派。會議紀要還顯示，大多數管委認為，即使風險傾向于通脹上升，央行也需要保持耐心，不要過早收緊政策，特別是在薪資上漲沒有明顯加速的情況下。

復旦大學歐洲問題研究中心主任丁純對21世紀經濟報道記者表示，目前歐元區通脹比較嚴重，甚至達到了13年來的新高，這跟能源上漲、供應鏈等一系列問題相關。但歐洲央行目前認為通脹是暫時性的現象，更擔心的是經濟不能持續性復蘇。此外，新一波疫情也是歐洲央行無法忽視的風險。

1.85萬億歐元PEPP何去何從？

在疫情和高通脹陰影籠罩之際，1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃(PEPP)何去何從成了市場關注的焦點。

歐洲央行將在12月16日的會議上決定兩個債券購買計劃的未來：一個是為應對新冠大流行而啟動的1.85萬億歐元緊急抗疫購債計劃，另一個是在2015年啟動的常規資產購買計劃(APP)。

盡管受到新變種病毒威脅，新增感染不斷攀升，但歐洲央行仍計劃在3月結束緊急購債計劃，歐洲央行行長拉加德和副行長德金多斯11月26日都重申了他們的預期。

“PEPP將按計劃在3月底以1.85萬億歐元的規模結束，”歐洲央行副行長德金多斯在西班牙的一場活動中表示，“我們將在12月討論替代方案?！?/p>

與此同時，歐洲央行行長拉加德也表示，“鑒于目前的情況，我預計從明年初開始，我們將不會進行任何進一步的PEPP購債行動?！?/p>

在12月的會議上，歐洲央行幾乎肯定會同意從3月開始逐步結束1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃，但同時也將考慮加大其他計劃的購買力度來彌補缺口，市場目前猜測歐洲央行可能會加碼緊急抗疫購債計劃。

歐洲央行管理委員會委員暨意大利央行總裁維斯科表示，歐洲的新冠疫情再次引發“相當大的擔憂”，其對經濟的后果難以預測。未來政策方面，維斯科表示，“假設大流行時期的計劃在3月結束，我們可以使用其他貨幣政策工具，例如常規計劃、長期融資操作和利率，以可持續的方式實現2%的通脹目標?！?/p>

需要注意的是，相對于英國央行和美聯儲，歐洲央行已經是十足的“鴿派”，一直在否認市場對于明年加息的預期。相比之下，市場目前預期英國央行可能最快在下個月就會升息，美聯儲將從2022年中期開始加息。

這也意味著未來歐元或將繼續處于弱勢地位。倫敦Millennium Global Investments聯合投資長Richard Benson押注美元兌歐元將繼續升值，預計在美國經濟增長和通貨膨脹急劇上升的環境下，美聯儲明年收緊貨幣政策的速度將快于歐洲央行?！盎镜挠^點是，美聯儲在未來12個月內會加息，而歐洲央行不會。”

展望未來，丁純對記者表示，總體來說，歐洲央行一直比較擔憂的是經濟起不來，而不是經濟過熱。相對而言，歐洲央行一直比較鴿派，而這背后的原因是，和美國等經濟體相比，歐元區經濟恢復本身就比較差。

（文章來源：21世紀經濟報道）