助力保稅船燃市場發展 低硫燃料油期貨定價體系初見雛形

近年來，隨著低碳時代來臨，承擔著全球90%以上運力的航運市場轉型刻不容緩。為助力船燃市場平穩發展，上期所在推出低硫燃料油期貨后繼續深耕實體產業，積極探索衍生品市場與實體產業高效結合的模式。

目前，隨著上期所構建的低硫燃料油期現一體化衍生品市場初見雛形，市場對低硫燃料油期貨價格的接受度也有所提升。

市場巨變下相關企業急需風險管理工具

近年來，隨著全球航運市場步入低碳時代，船用燃油的品種結構、供應模式、物流模式等都發生了巨大變革。為打破我國船用保稅油長期依賴進口的局面，有關部門先后出臺了燃料油出口退稅、燃料油出口配額管理等政策，以刺激我國煉廠低硫燃料油產能穩步釋放，進而逐步實現量產。

相關數據顯示，2020年我國生產低硫燃料油652萬噸左右，約占我國保稅低硫船用重質燃料油消費量的45%。2020年受全球新冠肺炎疫情影響，航運需求下降明顯，低硫船燃價格走勢欠佳，煉廠生產效益不盡樂觀，國內煉廠產能并未完全釋放。未來隨著國產燃料油逐步成為境內市場的供應主力，國內加注市場的價格優勢也將逐步顯現。

為更為精準地反映境內市場的供需情況，2020年6月，上期所子公司上期能源推出了低硫燃料油期貨，在提升市場價格透明度的同時，為相關企業提供相應的風險管理工具。

低硫燃料油期貨也未辜負市場期望。經過一年多的運行，不僅準確反映了我國燃料油船加油市場價格水平，還在與高硫燃料油期貨、上海原油期貨以及現貨價格高度相關(相關性皆超過0.9)的情況下，發揮了平抑外部市場波動和為國內市場保駕護航的作用。

據期貨日報記者了解，上期所不斷深耕細作，降低中小企業參與成本，如持續圍繞合約本身完善規則并推出多項創新舉措，包括降低手續費、打通期貨倉單直供環節等，從期貨交易端到實貨出庫端降低企業參與成本；修訂合約交割質量標準和倉單有效期設置，交割品質量指標涵蓋了國內所有煉廠資源；優化交割倉庫布局，在青島設立交割倉庫，實現期現結合及大宗商品交易市場的合作模式，促進當地現貨市場的發展。

另外，上期所還秉持深化開放拓展“外循環”戰略鏈接的理念，在低硫燃料油期貨上推出集團廠庫和境外交收機制，實現期貨市場雙向開放的同時，積極推動相關企業以低硫燃料油期貨的“上海油”價格參與國際貿易定價。

據介紹，2021年1月，首批2500噸低硫燃料油貨物由托克新加坡、復瑞渤商貿新加坡有限公司和中基資源新加坡有限公司通過集團交割境外交收庫——中國石油國際事業(新加坡)有限公司完成提貨。目前已有多家境外企業以低硫燃料油期貨合約作為計價基準簽訂了供應合同。

從行業需求出發構建低硫燃料油期貨定價體系

除此之外，上期所還從行業實際需求出發，積極推動衍生品市場與實體產業的高效結合，通過構建低硫燃料油期貨定價體系，提升作價能力，助力境內現貨市場發展。

在11月10日舉辦的第四屆世界油商大會保稅船燃分論壇上，上期所副總經理李輝透露，上期所的低硫燃料油期貨定價體系建設將分三步進行。首先，推出基于低硫燃料油期貨結算價的舟山錨地供油價。以舟山地區為試點，打造低硫燃料油期貨結算價加升貼水報價，供產業鏈下游作為現貨貿易合同簽訂的定價依據。其次，推出低硫燃料油期貨月均結算價發布窗口，鼓勵低硫燃料油上游生產企業積極將低硫燃料油期貨價格引入其定價公式，打通產業鏈上下游競價機制，形成適合國內保稅船燃市場以低硫燃料油期貨為基準的定價體系。最后，配套推出低硫燃料油月均結算價期貨合約等多種風險管理工具，為產業鏈上下游各類企業提供更加豐富的避險方式，進一步提升低硫燃料油期貨服務實體產業的深度和廣度。

據記者了解，目前除低硫燃料油月均結算價期貨合約尚未上市外，舟山錨地供油價和低硫燃料油期貨月均結算價都已正式對外發布，并運行了一段時間?？偟膩碚f，上期所針對低硫燃油現貨市場特點規劃的期貨定價體系已初見雛形。

期現融合助力產業鏈企業生產經營

構建低硫燃料油期貨定價體系，本質上是通過提升期貨市場的價格發現功能，促進低硫燃料油行業形成公開透明的市場化定價體系，從而降低市場談判成本和銷售成本，提高企業生產經營效率。

據了解，雖然燃料油市場的定價模式較為多樣，但一直以來，我國航運企業、船供油企業在報價和簽訂現貨合同時參考的都是新加坡Mops價格。考慮到該價格本身以美元計價，相關企業在利用該定價模式進行計價或詢價時，往往獲得的是一個大概匯率計算出的價格區間，不利于企業對生產經營進行精細化管理。

使用舟山錨地供油價格和低硫燃料油期貨月均結算價為基準的計價模式則有望解決這一問題。這是因為，上述兩個計價體系都以上期所低硫燃料油期貨為基準，加之該期貨品種以人民幣計價，意味著企業在以上述兩個價格為基準進行報價或簽訂現貨合同時，可直接獲得以人民幣計價的基準價格。

舟山錨地供油價格是上期所聯合浙江國際油氣交易中心打造的以低硫燃料油期貨結算價為基準的人民幣舟山錨地供油價格。其報價形式為低硫燃料油期貨M(首行)+2合約的當日結算價加升貼水。其中，升貼水由5家報價企業(中石化浙江舟山石油有限公司、中國船舶燃料有限責任公司、浙江自貿區中石油燃料油有限責任公司、浙江海港國際貿易有限公司和浙江浙石油海洋燃料有限公司)報價后加權計算后得出。

2021年第三季度，舟山地區保稅船供油總量為139.33萬噸，上述五家報價企業在舟山地區的保稅船供油合計為117.46萬噸，占比84.30%。舟山錨地供油價格極具區域代表性。

中石化浙江舟山石油有限公司副總經理程安祥對此表示認同。據他介紹，在沒有舟山價格的時候，對船東來說，決定在哪里加油是一件非常繁瑣的事情。這是因為，不僅企業間的報價沒有一個清晰的范圍，同一地區的報價有時也存在一定差異。為尋找最為合適的加注地點和價格，船東需要一家一家詢價比價，然后一家一家討價還價。交易成本在溝通成本較高的時候，根本無法下降?！按瑬|可以直接用舟山價格與其他區域價格比價，更為快速精準地定位到當日的加油地點?！背贪蚕楸硎尽?/p>

如果說舟山錨地供油價格提升了舟山地區的價格透明度，為加注市場提供了詢價報價基礎，降低了購銷雙方的談判銷售成本，那么，2021年10月29日上期能源發布的低硫燃料油期貨月均結算價，為使用全月平均價格的企業提供了相應參考。

據了解，全月平均價格在燃料油產業鏈應用廣泛。在上游生產環節，國內煉廠目前主要參考新加坡普氏每日報價的全月平均價確定排產計劃和銷售價格；在中游貿易環節，國內貿易企業向新加坡貿易商采購燃料油鎖定長約時(尤其是在當月采購次月或第三個月到港的船貨)，也會按照對應月份普氏評估價均值加升貼水的方式計價；在下游供油環節，中國船供油企業除了按當日普氏評估價加升貼水向船東報價外，當月一般普氏評估價加升貼水也是常用的報價模式之一。

鑒于此，為契合市場定價習慣，上期能源選擇低硫燃料油期貨第二、第三、第四行合約進行月均報價，使用每日遞推的方式，方便貿易商能夠更加精準地進行成本管理，進一步拓展低硫燃料油期貨價格應用場景，使人民幣定價模式延伸至保稅船燃行業長約貿易。越來越多的企業將低硫燃料油期貨月均結算價用于長約貿易，不僅可以提高相關企業套期保值的積極性，還可進一步推動低硫燃料油期貨的國際化。

“我們非常歡迎并大力支持‘舟山價格’和低硫燃料油期貨月均結算價推出。未來，我們在這兩個價格上的參與度會遠遠高于新加坡普氏價格，國內企業參與國際市場的定價能力將會明顯提升，十分有利于我們實體企業的采購和銷售計價?！惫戎居钫f。

（文章來源：期貨日報）