美豆缺乏持續上漲動能

12月10日夜間，USDA公布12月供需報告。報告中2021/2022年度美豆產量、出口及年末庫存數據維持不變，巴西、阿根廷數據與上月持平。12月報告缺乏方向指引，美豆持續上行動力減弱。

美豆出口仍有下調可能

報告顯示，美國2021/2022年度大豆年末庫存預估為3.4億蒲式耳，上月為3.4億蒲式耳；出口量預估為20.5億蒲式耳，上月為20.5億蒲式耳；產量預估為44.25億蒲式耳，上月為44.25億蒲式耳；大豆收割面積預估為8640萬英畝，上月為8640萬英畝。美豆平衡表各分項數據與上月持平，巴西及阿根廷也維持上月預估。

市場對于USDA12月供需報告中的大豆出口數據存在一定的看跌預期，但最終數據沒有發生變化，仍舊維持10月以來的預測值。目前美豆累計銷售量達到USDA預測值的69.6%，略高于5年平均水平68.4%，但總銷量仍落后于去年同期水平。隨著2021年即將過去，南美大豆產量愈發明朗，美國所主導的大豆出口市場窗口期將逐漸關閉，因此USDA明年1月供需報告中仍然存在美豆出口需求下調的可能。

美豆粕上漲恐難持續

賴氨酸是生豬的第一限制性氨基酸，在生豬生長過程中無法依靠自身合成，因此賴氨酸是養殖過程中最需要考慮的營養因素。以美國為例，生豬飼料主要有兩大類：一是傳統的豆粕-玉米配方，由于豆粕含有2.5%以上的賴氨酸，因此不需要額外添加；二是DDGS配方，由于DDGS是通過谷物制造而成的，其中缺乏賴氨酸，因此在做動物飼料時賴氨酸是必須添加的重要營養元素。拜登政府實施的潔凈能源改革政策將增加燃料乙醇的用量，因此其副產物DDGS有條件大量使用于飼料配方中。

由于過去兩年氨基酸價格低迷，其產能萎縮嚴重。有關數據顯示，2020年全球98.5%氨基酸產能228.9萬噸，同比下降9.1%；70%氨基酸產能216萬噸，同比下降13.6%。受此影響，10月以來國際飼料氨基酸價格加速上漲，全球賴氨酸均價由去年年底的1.07美元/kg上漲至11月初的3.25美元/kg，漲幅超過200%。高昂的氨基酸價格使得歐美養殖業配方中的豆粕用量大幅增加。

目前美國每月有200萬噸左右的DDGS產量，由于其主要用于飼料，用途較為單一，因此在使用賴氨酸+DDGS配方的時候，因賴氨酸價格高，就會壓縮DDGS價格?？紤]到DDGS和美豆粕價格高度相關，DDGS價格調整，將變相限制美豆粕價格上漲空間。

美豆油跌破重要支撐位

近期美豆油期價弱勢運行，并跌破了重要支撐位，主要原因在于：一是美國環保署提議減少混合燃料中的生物燃料摻混量，二是USDA12月供需報告中小幅上調了美國豆油期末庫存。受此影響，美豆油價格創出近半年以來的低位，市場做多情緒受到嚴重影響，基金凈多持倉亦持續走低。

馬來西亞棕櫚油局最新報告顯示，11月棕櫚油產量163萬噸，環比減少10萬噸，同比增加14萬噸；出口147萬噸，環比增加5萬噸；庫存182萬噸，略低于10月的183萬噸，但遠高于市場預期的170萬噸。報告整體利空。

目前美豆交易的主要邏輯是美豆需求及南美產量變化，我們認為美豆需求雖有向好預期，但增幅相對有限，同時，當前良好的南美天氣使得美豆跨越1300美分/蒲式耳困難重重。后期需重點關注美豆出口數據以及南美天氣對于大豆價格的進一步指引。(作者單位：光大期貨)

（文章來源：期貨日報）