銀行業流動性觀察第79期：如何理解國常會加碼的普惠小微支持工具？

事件：

12 月15 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署進一步采取市場化方式加強對中小微企業的金融支持，提出了針對普惠小微企業的兩項工具。市場比較關心這兩項工具的運行機制究竟如何理解，對銀行會產生怎樣的影響？

點評：

一、本次國常會針對普惠小微企業的兩項工具，與2020年6月份創設的直達實體經濟貨幣政策工具有何區別？

本次國常會針對普惠小微企業的金融支持，提出了兩項工具，具體如下：

一是普惠小微貸款支持工具。會議提出，將普惠小微企業貸款延期還本付息支持工具轉換為普惠小微貸款支持工具。從2022 年起到2023 年6 月底，人民銀行對地方法人銀行發放的普惠小微企業和個體工商戶貸款，按余額增量的1%提供資金，鼓勵增加普惠小微貸款。

二是普惠小微企業信用貸款支持計劃。會議提出，從2022 年起，將普惠小微信用貸款納入支農支小再貸款支持計劃管理，原來用于支持普惠小微信用貸款的4000 億元再貸款額度可以滾動使用，必要時可再進一步增加再貸款額度。符合條件的地方法人銀行發放普惠小微信用貸款，可向人民銀行申請再貸款優惠資金支持。

那么這兩項工具，與2020 年6 月份創設的直達實體經濟貨幣政策工具有何區別？我們認為：

對于第一項普惠小微貸款支持工具，是2020 年6 月創設的直達實體經濟貨幣政策工具之普惠小微企業貸款延期支持工具的“升級版”，其主要區別在于：

(1)普惠小微企業貸款延期支持工具，針對的是“延期的普惠小微貸款本金”。

而普惠小微貸款支持工具，針對的是“普惠小微貸款和個體工商戶貸款余額增量”，同樣按照1%的比例提供資金。其中，余額增量=新發放貸款-到期貸款。即地方法人銀行要想獲得這一工具的激勵，需要從新發放和延期還本兩方面同時入手，來實現余額的“增量”。

舉個例子：若某一時期內，銀行普惠小微貸款有100 億即將到期，若銀行繼續延期還本，但此時余額并未出現變化，就不能獲得激勵。若在此基礎上，銀行同時新發放100 億普惠小微貸款，則余額增量為100 億，能夠獲得100×1%=1 億的激勵。也就是說，普惠小微貸款支持工具的目標，不僅是延期還本，更是激勵地方法人銀行向小微企業和個體工商戶多放貸。

(2)普惠小微企業貸款延期支持工具，是由央行提供400 億元再貸款，通過SPV 與地方法人銀行簽訂利率互換協議來提供激勵。盡管本次國常會并未提及普惠小微貸款支持工具的具體操作方式，但料與前期保持一致。需要強調的是，SPV 不能直接將資金發放給銀行或企業，而是通過設計一個利率互換結構(如SVP 用0 利率或極低利率與地方法人銀行的固定利率進行互換)，將1%的激勵資金付給銀行，而利率互換的本金是“余額增量”。因此，1%的激勵資金可能為0 息或極低利息。

對于第二項普惠小微企業信用貸款支持計劃，與2020年6月創設的直達實體經濟貨幣政策工具在機制上基本一致。即：

(1)央行提供4000億元再貸款資金，通過SPV與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計劃合同，按地方法人銀行實際發放信用貸款本金的40%提供優惠資金，期限1年。

(2)全部貸款仍由商業銀行管理，全部的利息也都由銀行享有，SPV不向銀行收利息。信用風險仍然由商業銀行承擔，貸款不出表，應仍做資本計量，體現了市場化原則。

本次國常會對這一工具作了進一步要求：

一是提出可以滾動使用，必要時可再進一步增加再貸款額度。

二是將普惠小微信用貸款納入支農支小再貸款支持計劃管理。需要強調的是，這并不意味著SPV需要向地方法人銀行收取2%的利息，因為此舉不符合政策鼓勵的導向。我們判斷，納入支農支小再貸款支持計劃管理，只是在管理口徑上進行相應的統一，將這一工具的運行制度化。

二、這兩項工具對銀行的激勵作用評估

在了解這兩項工具的運行邏輯后，我們需要對其激勵作用進行評估。

對于第一項普惠小微貸款支持工具。截至2021 年9 月末，地方法人銀行(城商行+農村金融機構)普惠小微貸款余額為8.57 萬億，增速為18.95%，滿足MPA 對于普惠小微貸款增量和增速的考核要求。

地方法人銀行普惠小微貸款增速2020 年以來大體維持在20%左右運行，假定在2021 年Q4 至2023 年H1，普惠小微貸款增速保持在20%左右，那么到2023 年6 月末，普惠小微貸款余額為11.9 萬億，較2022 年年初的余額增量3.03萬億，其中2022 年余額增量為1.77 萬億。

因此，地方法人銀行將獲得的激勵資金約為303 億，年化激勵為177 億。

對于這部分資金，我們傾向于認為是SPV 通過利率互換機制獎勵給銀行的利潤，而非負債，預計該激勵能夠提升營收增速約1-1.5%。

對于第二項普惠小微企業信用貸款支持計劃，事實上是去年政策的延續。首先我們需要分析有多少機構具備申請這兩項工具的資質。

根據要求，最近一個季度央行金融機構評級為1-5 級的地方法人銀行可申請信用貸款支持計劃。截至2021 年6 月末，我國共有4400 家機構參與央行評級，其中1-5 級機構數量為2169 家，占比49.3%。而目前，我國地方法人銀行機構數量大概在3900 家左右，評級結果分布為2-10 級，占全部金融機構比重為88.6%。假定地方法人銀行處于2-5 級的比例也為49.3%，則符合申請條件的地方法人機構數量為1900 家左右。

根據2021Q3 貨幣政策執行報告披露的信息，在2020 年6 月-2021 年9 月間，該工具累計向地方法人銀行提供優惠資金2744 億，支持其發放普惠小微信用貸款共計7651 億。初步估算，該工具提供優惠資金的年化值為2744×4/5=2195 億，這部分資金SPV 并不收取利息，可視為地方法人銀行的0 息負債(計入“向央行借款”科目)。

截至2021 年9 月末，城商行+農村金融機構計息負債規模維持在81.5 萬億，按照上述比例測算，估算符合條件的地方法人銀行計息負債規模為81.5×49.3%=40.18 萬億。

因此，該工具提供2195 億的0 息優惠資金(占計息負債比重約為0.54%)，能夠改善地方法人銀行息差1-1.5bp，對應營業收入改善幅度在0.26%左右。

三、投資建議

總體來看，普惠小微貸款支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃兩項工具，對地方法人銀行營收改善為1-2%，體現了政策的普惠性，具有一定的激勵效應。

對于整體普惠小微貸款而言，目前EVA 水平仍為負，即銀行投放普惠小微貸款并不創造經濟價值，主要與普惠小微貸款不良率偏高有關。因此這兩項工具的推出，主要效果應是為銀行投放普惠小微貸款提供一定“貼息”，在“增量、擴面”方面，MPA 考核、銀保監會“兩增兩控”等機制實際上已經發揮了較強作用。

從A 股上市銀行角度來看，地方中小銀行將受益于該工具的政策紅利。特別是以常熟銀行為代表的江蘇地區上市農商行，個人經營性貸款投放呈現“低不良、高增長”特點，能夠更多獲取這部分優惠資金和再貸款政策的支持。在具體影響方面，我們以第一項工具為例，將2020 年個人經營性貸款余額增量作為基準，初步測算，常熟銀行、張家港銀行能夠獲得激勵資金規模分別為0.57 億和1.05 億，對營收的改善幅度分別為1.35%和1.60%。

四、風險提示

經濟下行壓力加大，寬信用力度不及預期。

（文章來源：光大證券）