債市日報（12月17日）國債期貨“量價齊升” LPR降息預期依然強烈

受銀行間市場資金面好轉，隔夜加權利率回落逾20個基點疊加股市出現明顯調整等影響，國債期貨周五(12月17日)拉升向上突破，10年期債主力最高上漲0.30%，尾盤回吐部分漲幅，日內成交量創本周高位?，F貨市場表現不及期貨，主要利率債收益率窄幅波動，10年期國債收益率尾盤報2.8925%，基本持平上日尾盤。

下周一(12月20日)，12月貸款市場報價利率(LPR)將正式公布。盡管本月中期借貸便利(MLF)利率維持不變，但在年內二度降準令銀行負債成本進一步下降后，LPR降息預期較為強烈。部分市場人士指出，長期來看，LPR降息屬于寬信用范疇，并不利于債市，但短期來看對于債市應有一定提振作用。

【行情跟蹤】

國債期貨高開高走，日終全線收紅。截至收盤，10年期債主力T2203報100.080，上漲0.16%，成交7.74萬手；5年期債主力TF2203報101.265，上漲0.03%，成交2.76萬手；2年期債主力TS2203報100.890，上漲0.01%，成交1.61萬手。

全周來看，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.10%，2年期主力合約漲0.07%。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動，截至尾盤，10年期國開活躍券210215收益率上行0.15bp報3.0925%，10年期國債活躍券210009收益率報2.8925%，持平上日尾盤。

全周來看，10年期國開活躍券210215收益率上行0.15bp，10年期國債活躍券210009收益率上行2.25bp。值得一提的是，因一級市場上午續發行的50年國債定位創下紀錄新低，帶動二級同期限國債收益率明顯下行，50年期國債活躍券210003收益率下行2.25bp至3.4675%。

信用債方面，地產債走勢分化收盤漲跌不一，“20融信03”漲超7%，“19世茂G1”漲超6%，“19融信01”和“20世茂G3”漲超5%；“18富力08”跌超15%，“20時代07”跌超11%，“21融創03”跌超8%，“19金科03”跌超5%。

轉債市場上，中證轉債指數收盤跌0.2%，報431.91。市場總成交額479.89億元。個券中，彤程轉債、長城轉債和萬訊轉債均跌超4%，“中鼎轉2”跌超3%，伯特轉債、隆華轉債、飛凱轉債和常汽轉債均跌逾2%；“N博杰轉”漲超29%，盤中臨停，白電轉債漲超14%，同和轉債漲超6%。

一級市場方面，進出口銀行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值，1年、2年期進出口債中標收益率分別為2.1214%、2.3726%，全場倍數分別為4.06、4.52，邊際倍數分別為3.25、1.51。

財政部兩期國債中標收益率亦低于中債估值，91天、50年期國債中標收益率分別為2.1611%、3.4316%，其中50年期品種中標利率遠低于此前3.50%的預測均值，創下紀錄新低，低于二級市場6個基點，全場倍數分別為1.92、3.5，邊際倍數分別為1.17、3.76。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，12月17日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。數據顯示，17日有100億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量。

本周央行公開市場有500億元逆回購和9500億元MLF到期，本周央行公開市場共進行了500億元逆回購和5000億元MLF操作，因此本周央行公開市場全口徑凈回籠4500億元。數據顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

銀行間市場資金供給好轉，隔夜加權利率回落逾20bp，七天利率亦小跌。隔夜Shibor下行25.4bp報1.8620%，7天期Shibor下行5.8bp報2.1510%，14天期Shibor上行2bp報2.1770%，1個月Shibor上行0.2bp報2.3680%。

【海外債市】

美債收益率曲線于美東時間周四(16日)趨陡，對疫情前景的擔憂使得短債收益率急挫。此前一天，美聯儲宣布將每月縮減購債速度提高一倍，并暗示明年或加息三次。不僅美聯儲，部分其他央行也采取了鷹派行動，英國央行和挪威央行都宣布加息。截至隔夜紐市尾盤，10年期美債收益率下跌2.8bp，報1.4344%。

日債市場周五(12月17日)走勢分化，中長端日債收益率窄幅波動，短債利率普遍下行，10年期日債期貨尾盤報152.12，基本持平開盤，日內成交量為11,764手。日本央行周五宣布維持超寬松政策不變，縮減抗疫緊急融資計劃，并擴大了對小企業的金融救濟，但仍是全球最鴿派的央行之一。

【機構分析】

江海證券：最近貨幣政策邊際放松已經兌現，在貨幣政策進一步放松的空檔期，宏觀數據也處于真空期，需要密切關注周期股的表現，債券市場或被其左右。而且，從時間上看，明年1季度是經濟下行壓力較大的階段，恰恰也是財政發力，周期股可能反彈的階段，目前市場不容易去證偽財政的不發力。所以，盡管市場認為明年一季度經濟下行壓力大，應該是做多債券的階段。但從目前債券絕對收益太低和財政政策出臺節奏而言，恰恰是債券最危險的階段。

天風固收：央行信用穩固，貨幣政策獨立性較高，人民幣避險屬性提升，聯儲轉向不必然制約央行貨幣政策寬松。央行是否選擇降息降準，更多是出于對國內基本面的考慮。從這個邏輯外推，國內利率定價還是立足內因為主展開對應定價，外圍或有擾動，但是方向無虞。

（文章來源：新華財經）