債市日報（1月11日）國債期貨午后直線拉升 中美國債利差降至近30個月新低

債市期現貨周二(1月11日)“先抑后揚”，早盤因投資者消化國常會堅持不搞“大水漫灌”等信號，市場情緒偏空，午后受外媒消息影響，國債期貨直線拉升翻紅，現券收益率轉為下行，10年期國債收益率跌破2.80%關口。

11日午后，彭博社報道稱，2022年地方政府新增專項債額度3.65萬億元，與2021年持平，略低于市場預期，債市聞聲轉漲。

海外債市方面，因投資者預期美聯儲最高將于3月開始加息，美國指標10年期國債收益率當地時間周一觸及近兩年來新高，按中美國債最新收益率水平計算，二者利差已不足100個基點，創下2019年7月以來近30個月新低。

【行情跟蹤】

國債期貨全線低開，午后直線拉升翻紅，日終全線收漲。截至收盤，10年期債主力T2203報100.690，上漲0.11%，成交5.79萬手；5年期債主力TF2203報101.690，上漲0.08%，成交2.76萬手；2年期債主力TS2203報101.075，上漲0.03%，成交9602手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現更好。截至尾盤，10年期國開活躍券210215收益率下行0.5bp至3.0800%，5年期國開活躍券210208收益率下行1.50bp至2.7625%；10年期國債活躍券210017收益率下行1bp至2.7950%，2年期國債活躍券210015收益率下行3.25bp至2.3100%。

信用債方面，地產債走勢分化漲跌不一，“20榮盛地產MTN002”漲超16%，“20世茂G4”漲超14%，“19世茂G3”漲超9%，“20時代07”漲超8%，“19世茂03”漲超7%，“20世茂G3”和“16富力04”漲超6%，“20陽城04”漲超3%，“20陽城01”和“19世茂G2”漲超2%。

一級市場方面，國開行四期固息債中標收益率均低于中債估值，1年期國開債中標利率為2.09%，全場倍數為3.56；5年、7年、20年期國開債中標收益率分別為2.6914%、2.9472%、3.367%，全場倍數分別為5.35、7.3、5.09。

農發行在上清所托管的兩期固息增發債中標收益率亦低于中債估值，2年、7年期農發債中標收益率分別為2.2693%、2.9417%，全場倍數分別為7.3、6.26，邊際倍數分別為1.61、2.76。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，1月11日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。數據顯示，今日100億元逆回購到期，當日公開市場實現零投放零回籠。

銀行間市場資金面稍顯收斂，但整體未脫均衡態勢，隔夜回購加權利率反彈近10bp。截至尾盤，銀存間質押式回購1天期品種報1.9733%，漲9.79個基點；7天期報2.0938%，漲4.67個基點；14天期報2.0256%，漲1.14個基點；1個月期報2.4034%，漲0.84個基點。

市場人士稱，稅期主要影響將在下周，此外春節前取現高峰還未到來，而今冬新冠疫情形勢嚴峻，對長假返鄉以及節前現金需求規模的影響也存在一些不確定性。

【消息面】

1月10日召開的國務院常務會議明確，要把穩增長放在更加突出位置，堅持不搞“大水漫灌”，有針對性擴大最終消費和有效投資；盡快將去年四季度發行的1.2萬億元地方政府專項債券資金落到具體項目；抓緊發行今年已下達的專項債，力爭一季度形成更多實物工作量。

【海外債市】

隔夜美債市場上，10年期美債收益率一度觸及近兩年來最高位，最高報1.808%，至此10年期美債收益率已連續七天上漲，為自2018年4月以來的最長漲勢。上周10年期美債利率還創下2019年9月以來的最大單周漲幅，投資者形成一致預期，美聯儲將開始收緊政策，最早可能在3月加息。

美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，美聯儲可能需要最早在3月啟動加息，并在首次加息后“相當快”開始縮減資產負債表，以遏制通脹飆升。博斯蒂克還表示，其在12月的FOMC會議上預測2022年加息3次。

【機構分析】

華泰固收：2022年中美面臨共振與錯位，中國重“滯”、美國重“漲”，疫情防控的差異或引發“開放差”；美聯儲加息但中國貨幣政策放松或反映在人民幣匯率上，債市大概率延續低波動格局，機構規模與業績仍可能呈現反向關系。

中金固收：在基本面偏弱、貨幣政策仍會進一步放松、機構早配早收益等背景下，一季度債市需求會強于供給，債市仍有機會，尤其是債券利率的下行幅度可能比市場預期的要大，收益率曲線會趨陡?；诖耍瑢τ趥顿Y策略，建議是早買早收益，盡可能在一季度提升杠桿和久期，為全年的收益提供安全墊。鑒于海外流動性可能更快的收緊，結合2018年的經驗，當美聯儲較快速度收緊，既加息又縮表的情況下，大類資產的表現可能不會太好，相比于固收+，更建議+固收，先獲取中國貨幣政策放松對債券資產帶來的確定性機會，如果中國債券利率下行幅度足夠大，能刺激經濟回升，再考慮配置風險資產。

國泰君安：寬信用形成初期，很難對債市產生較強影響。短期而言，寬貨幣仍是主線，寬信用仍是遠期模糊的利空。市場需要看到，寬信用的持續性和實體經濟融資彈性的斜率在同一個方向上持續共振，也就是金融數據連續回升、經濟數據環比動能走強，債市可能才會劇烈調整。

（文章來源：新華財經）