工資與物價螺旋上升 美聯儲能否阻止美國經濟衰退？

美國非農及CPI數據公布后，美國經濟處境變得十分尷尬。就業情況不容樂觀，通脹已經破7，這意味著當前的通脹水平和“大滯脹”時期已經基本相當。此外，美聯儲最擔心的事情也初見端倪，即“工資-物價”螺旋初步形成，低收入者要求更高薪資增速。這可能導致通脹率保持在遠高于美聯儲2%目標的水平，迫使其大幅加息，并引發經濟衰退風險。

如果按照1980年的方法，重新計算當前的通脹水平，即所謂“影子通脹”，則會發現美國CPI同比增速已達到15%左右的高位。

美國當前經濟狀況

當地時間1月12日，美聯儲發布了俗稱“褐皮書”的地區經濟調查報告。報告顯示，2021年最后幾周，美國經濟增長溫和，但由于受限于持續的供應鏈中斷和勞動力短缺，部分地區的企業對未來六個月經濟增長的預期有所降溫。在12家地方聯儲中，10家表示奧密克戎變異株影響了經濟活動，加劇了通脹和招聘方面的挑戰。

在通脹方面，該報告顯示，各個行業的服務提供商和商品生產商，都受到來自批發和材料價格成本上升的壓力。一些聯儲將高成本歸因于持續的供應鏈中斷；也有一些地區反應運輸瓶頸在最近幾周已經穩定下來，但采購成本仍然很高。同時，值得注意的是，持續的勞動力短缺和相應的工資增長也給企業帶來了更多的成本壓力。

值得注意是的，該報告顯示，勞動力市場的緊張狀況推動了美國全國范圍內工資的強勁增長，一些地區在報告中強調了與非工資福利相關的勞動力成本的額外增長。許多地區的報告指出低技能工人的工資增長特別強勁，在所有行業、所有員工和所有地區的薪酬增長均遠高于歷史平均水平。

此外，亞特蘭大聯儲披露的數據顯示，美國最低收入者的工資正以金融危機以來最快的速度增長，遠高于同期高收入者的工資增速。這一數據與各行業的平均時薪增速較為一致，考慮到近半年來工資增速的持續走高和物價增速走勢同步，工資和通脹螺旋上升的局面或已初步形成。

從小企業運營狀況的角度看，據Business調查發現，接近90%的小企業計劃提價15%及以上，這是源于不停增長的成本負擔。近九成的小企業報告稱，自新冠大流行以來，供應或服務的成本增加了，其中大多數(71%)報告說至少增加了20%。

美國商會的首席政策官尼爾·布拉德利表示，通脹已經成為小企業所面臨的主要問題，小企業主對通脹的擔憂已經超過了新冠疫情。疫情爆發初期，小企業們主要面臨的是封鎖管控和疫情導致的經濟衰退等問題。而現在他們面臨的主要是通脹、勞動力嚴重短缺和供應鏈中斷。

智通財經APP了解到，美國目前約有中小企業2500萬家，其數量約占美國全部企業數量的98%，是美國經濟中最具活力的部分。

市場警惕流動性收緊風險

隨著通脹年率持續保持在2%的靈活目標的兩倍以上，美聯儲已經采取措施來控制通脹。去年11月，美聯儲開始減少每月購買公債和抵押貸款支持證券的步伐，并將在3月中完全結束該計劃，為其在3月15-16日的政策會議上開始加息掃清道路。

美聯儲面臨著來自國會和公眾的壓力，要求他們應對1980年代以來最嚴重的通貨膨脹。包括美聯儲理事沃勒、亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克和克利夫蘭聯儲主席梅斯特在內的決策者已經暗示，如果目前的經濟狀況保持不變，他們希望最早在3月升息。

通脹顯然成了決定美聯儲貨幣政策下一步走向的關鍵。美聯儲去年12月會議上發布的利率點陣圖暗示今年或加息3次，每次25個基點。最新芝加哥商品交易所(CME)美聯儲觀察數據顯示，交易員認為美聯儲3月加息的概率為74.4%，12月實施年內第4次加息的概率約50%。

高企的通脹、美聯儲加速收緊貨幣政策以及市場對于奧密克戎變異毒株的擔憂，正在共同影響美股市場的表現。若通脹遲遲無法回落，美聯儲為對抗高通脹可能會過快收緊貨幣政策，影響經濟進一步復蘇，而對經濟景氣極為敏感的股市將會迎接巨大的挑戰。

但無論如何，最新的褐皮書對經濟的總體描述是“溫和”增長，盡管較之前兩份報告中“溫和至適度”增長的評估有所下降，但整個報告的基調仍偏樂觀，而非悲觀。

因此，樂觀來看，加息乃至于縮表并不能夠完全解決當前美國通脹高企的問題。但一方面，其確確實實可以部分緩解通脹上行的壓力，而另一方面，貨幣政策轉緊對于預期的影響也舉足輕重，如果各個市場主體認為通脹水平會有顯著回落，則會改變其高通脹下的行為模式，使得調控政策能夠發揮事半功倍的效果。

但無論如何，可以肯定的是，目前高企的通脹水平僅靠一到兩次加息很難真正改變，因此，今年年內預計美聯儲將有多次加息，市場仍需警惕流動性收緊的風險。

（文章來源：智通財經網）