債市日報（1月14日）期現貨延續窄幅盤整 隔夜加權利率仍在2.2%上方

債市期現貨周五(1月14日)延續窄幅波動，主要利率債收益率波動幅度不足1個基點，10年期國債收益率仍在2.80%下方震蕩。早間海關總署發布的數據顯示，出口依然保持較高增速，但是債市對此反應較為平淡。銀行間流動性收斂態勢仍未明顯改善，隔夜加權利率仍站在2.2%上方，繼續與7天期品種利率倒掛。

市場分析認為，在MLF操作和LPR出爐前，債市觀望心態較重。下周一MLF將出爐，如果利率調降，利多兌現，但鑒于10年期國債收益率已經處于相對低位，下降空間有限，反而需要謹防利率調整。總而言之，降息與否，當前債市窄幅震蕩的格局都將打破，波動或會加大。

【行情跟蹤】

國債期貨全線高開，盤初一度短暫沖高，10年期債主力日終收平。截至收盤，10年期債主力T2203報100.675，基本持平開盤，成交量為6.44萬手，日內增倉逾4700手；5年期債主力TF2203報101.665，下跌0.03%，成交3.09萬手；2年期債主力TS2203報101.050，下跌0.01%，成交1.40萬手。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動不足1bp，截至尾盤，10年期國開活躍券210215收益率上行0.30bp至3.0840%，10年期國債活躍券210017收益率上行0.5bp至2.7925%。

信用債方面，地產債整體走弱多數下跌，“19融信01”跌超15%，“20華夏幸福MTN002”跌超9%，“20華夏幸福MTN001”和“20融信01”跌超7%，“15合景02”跌近6%，“20融信03”跌超5%，“20時代09”跌近5%，“20合景04”和“20時代07”跌超4%，“19世茂01”跌近4%。

轉債市場上，中證轉債指數收盤跌0.87%，成交額652.28億元；三力轉債跌超6%，星帥轉債和“18中化EB”均跌超5%，“九洲轉2”、銀河轉債和正元轉債均跌超4%，凌鋼轉債、金能轉債和亞泰轉債等十只債券均跌逾3%；“N興業轉”漲超11%，文燦轉債漲超9%。

一級市場方面，進出口銀行兩期增發債中標收益率均低于中債估值，1年、2年期進出口債中標收益率分別為2.0579%、2.3618%，全場倍數分別為4.07、4.58，邊際倍數分別為1.34、2.92。

財政部兩期國債中標收益率亦低于中債估值，91天、30年期國債中標收益率分別為1.9139%、3.3189%，全場倍數分別為4.43、4.31，邊際倍數分別為15.81、2.86。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，1月14日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。數據顯示，14日有100億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量。

本周央行公開市場累計開展了500億元逆回購操作，本周央行公開市場共有400億元逆回購到期，因此本周央行公開市場凈投放100億元。數據顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，周一至周五均到期100億元；此外下周一還有5000億元MLF到期。

銀行間流動性收斂態勢仍未明顯改善，貨幣市場利率漲跌互現。截至尾盤，銀存間質押式回購1天期品種報2.2013%，跌1.29個基點；7天期報2.2068%，漲1.37個基點；14天期報2.2238%，漲12.93個基點；1個月期報2.57%，漲5.42個基點。

【基本面】

宏觀數據方面，海關總署最新公布的數據顯示，中國2021年12月出口(以人民幣計)同比增長17.3%，預期16.3%，前值16.6%；進口增16%，預期23.6%，前值26%；貿易順差6046.9億元，前值4606.8億元。中國2021年12月出口(以美元計)同比增長20.9%，預期18.2%，前值22%；進口增19.5%，預期22%，前值31.7%；貿易順差944.6億美元，前值717.1億美元。

海關總署新聞發言人李魁文稱，2021年，我國外貿經營主體活力繼續增強，有力支撐了外貿穩增長。全年有進出口實績的企業達到了56.7萬家，增加了3.6萬家。其中，民營企業保持我國第一大外貿經營主體地位，進出口19萬億元，增長26.7%，占我國外貿總值的48.6%；外商投資企業進出口繼續保持穩定，進出口14.03萬億元，增長12.7%；國有企業進出口提速，進出口5.94萬億元，增長27.7%。

東方金誠報告指出，綜合考慮春節錯期規律及當前進出口量價動能，2022年1月出口額有望繼續保持20%左右的高增速，但出口量增速低迷的局面將會延續；進口方面，盡管去年1月進口增速基數大幅抬高21個百分點，但在當前國內穩增長力度增加、基建投資提速背景下，大宗商品進口需求有望擴大，1月進口額同比仍有望達到25%左右。

【海外債市】

美國國債價格周四(1月13日)普遍上漲，當日進行的30年期國債招標需求較好，此外美股下跌也推升了債市買盤。截至13日紐市尾盤，10年期美債收益率跌3.87BP，報1.7041%。

中信固收明明團隊報告認為，美國勞動力參與率至今仍未完全恢復，就業市場持續緊張，疫情、財政刺激、寬松貨幣政策影響下，就業意愿恢復較慢，但2022年各因素的負面影響預計將逐步減弱，勞動參與率或將恢復至接近疫情前水平。目前就業環境將進一步推動美國加息步伐，預計提前加息概率較大，美債利率近期主要交易貨幣政策緊縮預期，10年期美債利率或將上行至1.9%水平。

【機構分析】

華泰固收：近期降息、寬信用以及一季度基建投資成為投資者關注重點，債市調查顯示投資者對降息的預期已較為充分，選擇3月及之前降息的投資者占比達到90%；大類資產來看，看好股票的投資遠多于債券，債券品種二級資本債、高等級城投關注度較高。

國海富蘭克林基金：國內債券市場表現較好，這與國內經濟預期偏弱，利率保持低位等原因相關。后續需要重點關注新冠疫情的反復和美聯儲加息預期，對債券市場保持謹慎樂觀。

招商基金：展望2022年的債券市場，高息資產較少，價格上漲空間的想象力也在變弱，目前整體收益率水平已回到歷史次低水平，這個位置再往下走的想象空間和難度在增加，資本利得的貢獻應該不如去年大?？傮w來說，大家對2022年債券市場的回報預期要降低。

（文章來源：新華財經）