豆粕 供應偏緊格局支撐價格

USDA調減南美大豆產量

國內豆粕緊隨美豆節奏，在美國農業部發布1月供需報告前，國內豆粕價格維持區間振蕩，后期走勢要等待供需報告進一步指引。

圖為國內主要地區豆粕期現基差跟蹤

北京時間1月13日凌晨，美國農業部(USDA)發布了2022年的第一份全球農產品月度供需報告。此時正值南美天氣炒作高峰期，在拉尼娜現象的影響下，以巴西南部、阿根廷和巴拉圭為主的南美洲東南部地區已維持干燥少雨天氣月余，對當地大豆作物生長造成顯著影響，市場對本次報告中南美大豆產量調整非常關注。

1月供需報告數據調整符合預期

在USDA公布1月供需報告之前，市場對南美大豆產量預估環比調減達成一致，但調整幅度從1000萬—1500萬噸不等。筆者此前也做過預估，認為USDA對南美大豆產量的調整偏中性且節奏慢于市場，更多是基于作物生長情況所作出的右側調整，預計本次報告的南美大豆產量調整幅度在1000萬噸左右。從公布的報告數據來看，預期兌現。

此次USDA將巴西大豆產量環比調減500萬噸至1.39億噸，符合市場預期。目前，巴西不同產區的作物生長情況差異較大。其中，中西部和偏北部產區作物均進入成熟后期和收割期，產量基本確定；偏南部的帕拉娜州、南里奧格蘭德州等因開播期晚、種植進度慢等，作物還處在生長期，產量還有調整空間。

1月初，巴西巴拉那州農業經濟廳(Deral)將該州大豆產量調整至1310萬噸，較初期的2100萬噸下降了近40%。巴拉那州是巴西早期的大豆種植州之一，產量相對確定，目前下調的800萬噸產量或不可逆。不過，1月供需報告將巴西大豆整體產量只下調500萬噸，從這個角度推斷，馬托格羅索州的大豆產量或超預期。馬托格羅索州整個大豆生長季幾乎風調雨順，降雨條件良好，作物產量具有上調基礎，預計USDA將馬托格羅索州大豆產量上調至4100萬—4200萬噸。不過，巴西偏南部產區(南里奧格蘭德州、圣卡塔琳娜州等)目前還無法定產，需等待1月和2月的天氣條件再作評估。

阿根廷大豆產量預估調減300萬噸至4650萬噸，符合市場預期。雖然本年度阿根廷遭遇典型的拉尼娜現象，多家機構將今年阿根廷產情與2011/2012年度進行對比，當年阿根廷大豆產量同比下降18%，若按照此幅度，2021/2022年度阿根廷大豆產量或在3700萬—3800萬噸。不過，目前阿根廷大豆仍處于生長期，1月中下旬和2月才是生長關鍵期，產量仍有潛力。

與此同時，1月供需報告也調整了2021/2022年度美豆的產量數據，將美豆單產上調至51.4蒲式耳/英畝，產量上調至44.4億蒲式耳，期末庫存同步上調1000萬蒲式耳至3.5億蒲式耳。不過，目前美豆2021/2022年度產量季已經結束，美豆產量端調整對市場影響有限。總體來看，全球大豆供需平衡表在南美大豆調減、美豆調增的過程中，全球大豆產量調減922萬噸，期末庫存下調680萬噸至9520萬噸。或正是基于全球大豆庫存趨緊的預期，USDA將2021/2022年度CBOT大豆價格預期上調50美分/蒲式耳。

1月供需報告公布后，市場對南美大豆產量的交易暫時告一段落，關注重點重新回到產區天氣，特別是巴西南部、阿根廷等區域作物還處在生長期，具有調整潛力。短期來看，未來15天南美降雨有所改善。從1月16日開始，伴隨著冷鋒到來，巴西南方整體氣溫將會下降且東南部地區雨量轉移至南部，南部的南里奧格蘭德州、圣卡塔琳娜州和巴拉那州或出現大風、雷暴和冰雹。因此，短期隨著南美降雨改善，CBOT大豆或在1400美分/蒲式耳止步，短期有回調空間。中長期來看，目前CBOT大豆價格處于1400美分/蒲式耳的相對高位，已經對南美大豆產量下調1000萬噸的預估進行了充分交易，利多出盡。后期只有南美產量繼續下調500萬噸左右的級別，美豆才可能突破1400美分/蒲式耳關口繼續大幅上行。對于國內豆粕來說，短期報告利多兌現或跟隨美豆出現回調，豆粕2205合約回調支撐看3150元/噸一線，后期繼續關注南美天氣變化。

國內大豆和豆粕庫存處于偏低水平

由于國內大豆進口主要來自巴西，對國內大豆市場影響更大的是巴西大豆產量和上市節奏。USDA公布的1月供需報告對巴西大豆產量預估仍維持1.39億噸的高位，出口9400萬噸。可以看出，我國大豆供應尚有保證，國內豆粕漲幅慢于CBOT大豆。

當前，國內大豆和豆粕庫存都處于偏低水平。截至1月7日當周，國內進口大豆油廠商業庫存僅310萬噸，遠低于5年均值448萬噸；豆粕油廠庫存49萬噸，遠低于5年均值85萬噸。因為大豆到港延遲，部分油廠出現缺豆停機或雙線開機改單線的情況，造成壓榨量連續多周下降。截至1月14日當周，全國油廠大豆壓榨量為189萬噸，但此前連續3周不足180萬噸。其中，截至1月7日當周，全國油廠大豆壓榨量最低僅有146萬噸，短期豆粕供應偏緊。而此時恰逢春節長假來臨，下游飼料端備貨還未完成，形成“低庫存+低到港+下游備貨”的局面，供需矛盾較為突出，為春節前基差強勢振蕩提供了基礎。

對現貨企業來說，為應對春節的正常需求，2月要備2周左右的安全庫存，春節后可視行情補采一口價現貨。不過，3月以后，遠月基差面臨到港增加、需求轉弱的壓力，存在回調風險，不宜追漲遠月基差。(作者單位：中州期貨)

（文章來源：期貨日報）