大幅下調南美大豆產量 USDA月報后市場交易重點在哪？

上周周中，美國農業部發布USDA 1月月報。月報將美豆單產和產量小幅修正上調，美豆期末庫存跟隨上調，數據高于12月份數據和此前市場預期。但美國農業部大幅下調巴西大豆產量和阿根廷大豆產量，數據低于市場預期。此次報告大幅調低南美大豆產量，報告數據偏多。

南美大豆產量環比調減950萬噸

對于本次報告，市場最關注2021/2022年南美大豆產量調整情況。自去年12月，拉尼娜氣候開始在南美顯示威力，以巴西南部、阿根廷和巴拉圭為主的偏南部產區持續干燥少雨，對作物生長已經造成不可逆影響。

報告前市場對南美大豆產量預估環比調減達成一致，但調整幅度從1000—1500萬噸不等。報告前，我們也做了預估，指出作為官方機構，美農對產量的調整偏中性且節奏慢于市場，更多是基于作物生長情況做的右側調整，預計本次報告南美產量調整幅度在1000萬噸左右。從報告數據看，預期兌現。

此次美農將巴西大豆產量環比調減500萬噸至1.39億噸，符合預期。目前巴西不同產區作物生長情況差異較大，其中中西部和偏北部產區作物均進入成熟后期和收割期，產量基本確定；而偏南部的帕拉娜、南里奧格蘭德等州因開播期晚、種植進度慢等原因作物還處于生長期，產量還有調整空間。

本月初，巴拉那農業經濟研究所將該州大豆產量調整至1310萬噸，較初期的2100萬噸下降了近40%。巴拉那是巴西早期種植州之一，相對產量已經確定，目前下調的800萬噸產量或不可逆。但本次月報美農將巴西整體產量只下調500萬噸，從這個角度推斷，馬托格羅索州的大豆產量或超預期。馬州整個生長季幾乎風調雨順，降雨條件良好，作物產量具有上調基礎。預計美農將馬州大豆產量上調至4100—4200萬噸。偏南部產區目前無法定產，還有等待1月和2月的天氣條件出爐。

阿根廷大豆產量預估調減300萬噸至4650萬噸，符合預期。雖然本年度阿根廷遭遇典型的拉尼娜氣候，多家機構將今年阿根廷產情與2011/2012年對比，而當年阿根廷大豆產量同比下降18%。若按照此幅度，2021/2022年阿根廷大豆產量或在3700—3800萬噸。但目前阿根廷大豆仍處于生長期，1月中下旬和2月才是其生長關鍵期，產量仍有潛力。

巴拉圭以年度1000萬噸的產量為南美第三大大豆產國。本年度巴拉圭作物生長已經進入成熟期，產量損失已經形成，根據市場預計巴拉圭大豆產量在700—800萬噸，本次850噸的產量略高于市場預估。

另外，本次報告也調整了2021/2022年美豆的產量數據，將美豆單產上調至51.4蒲/英畝，產量上調至44.4億蒲，期末庫存同步上調1000萬蒲至3.5億蒲。但目前美豆2021/2022年產量季已經結束，美豆產量端調整對市場影響有限。

總體來看，全球平衡表在南美調減、美豆調增的過程產量調減922萬噸，期末庫存下調680萬噸至9520萬噸。或正是基于全球大豆庫存趨緊的預期，USDA將2021/2022年CBOT大豆價格預期上調50美分/蒲式耳。

報告后市場交易重點

本次報告后，市場對南美產量的交易暫告段落，關注重點重新回到產區天氣，特別是巴西南部、阿根廷等區域作物還處于生長期，具有調整潛力。

圖1:未來1—7和7—15天南美降雨預報

圖2:南美土壤墑情預估

短期來看，未來15天南美降雨有所改善。從1月16日開始，伴隨著冷鋒到來，巴西南方整體氣溫將會下降且東南部地區雨量轉移至南部，南部三個州(南里奧格蘭德州、圣卡特琳娜州和巴拉那州)或出現大風、雷暴和冰雹。

因此，短期隨著南美降雨改善，CBOT大豆或在1400美分/蒲式耳止步，短期有回調空間。中長期來看， CBOT大豆1400美分/蒲式耳已經交易了1000萬噸的產量下調，后期如果要繼續大幅上行，需要再出現500萬噸級別的下調。

節前國內豆粕維持偏緊格局

對于國內豆粕來說，因為進口主要來自巴西，對國內大豆市場影響更大的是巴西大豆產量和上市節奏。本次報告維持巴西1.4億噸的產量預估，出口9400萬噸，國內大豆供應尚有保證，因此國內豆粕漲幅慢于CBOT大豆。

數據來源：我的農產品網

數據來源：我的農產品網

當前國內大豆和豆粕庫存都處于偏低水平。截至1月7日當周，國內進口大豆油廠商業庫存僅310萬噸，遠低于五年均值448萬噸；豆粕油廠庫存49萬噸，遠低于五年均值85萬噸。且因為大豆到港延遲，部分油廠出現缺豆停機或雙線開機改單線，造成壓榨量連續5周下降，截至1月7日當周全國油廠壓榨不足150萬噸，短期豆粕供應偏緊。而此時恰逢春節長假來臨，下游飼料端備貨還未完成，形成“低庫存+低到港+備貨”局面，供需矛盾較為突出，利于節前基差強勢振蕩。

對于現貨企業，為應對過節正常需求，2月份要備2周左右安全庫存，節后可視行情補采一口價現貨。但3月以后遠月基差面臨到港增加、需求轉弱的壓力，存在回調風險，建議不追漲遠月基差。(作者單位：中州期貨)

（文章來源：期貨日報）