湯加火山對上市期貨品種影響幾何？

導讀

本次火山噴發強度較大，歷史上發生的次數不多，我們試圖從產地和物流以及復盤歷史價格波動的角度去理解火山噴發的影響。目前我們得出的結論是，大概率對天氣會發生年度甚至跨年度級別的影響，對工業品影響不大。但鑒于數據可得性的局限性，以及未來海嘯地震等后續可能的發酵影響，我們可能會低估影響，不過我們會持續保持跟蹤。

事件

火山活躍，強度大，或達到VEI6級，造成氣壓擾動引起氣象海嘯，規模罕見，噴發或持續數月。

北京時間2022年1月15日12時27分，湯加海域洪阿哈阿帕伊島火山(南緯20.5度，西經175.4度)發生噴發并引發大范圍海嘯。中國自然資源部海嘯預警中心根據最新監測結果分析，此次火山噴發引發了越洋海嘯，影響整個太平洋沿岸地區。太平洋沿岸智利、日本和新西蘭等國家監測到明顯海嘯波，最大海嘯波幅達1.5米。截至2022年1月16日11時30分(北京時間)，太平洋沿岸的智利、日本等國的潮位站監測到30厘米至150厘米的海嘯波，中國沿海海域于16日凌晨監測到海嘯波，其中浙江石浦站最大海嘯波幅約20厘米。太平洋海嘯預警中心(PTWC)針對此次火山海嘯發布了多期海嘯預警信息，對火山噴發周邊地區發出海嘯預警，預計此次海嘯可能造成災害性影響。新西蘭、湯加、斐濟、日本、瓦努阿圖、智利和澳大利亞等國家也針對此次事件發布了海嘯預警。中國自然資源部海嘯預警中心表示，根據歷史火山活動事件統計分析，目前的噴發活動可能持續數周或數月。

影響幾何？

怎么看影響？對標歷史上的哪次火山噴發？

2010年，冰島艾雅法拉火山噴發，光火山灰這一項，就令歐洲航線癱瘓多日，造成了嚴重影響。按照“火山爆發強度指數”(VEI)，2010年冰島火山噴發只是4級；可想而知，5級和5級以上的火山噴發，會造成多大的影響。5級和5級以上的強烈火山噴發，在地球上并不多見，19世紀以來一共就11次，其中5級6次，6級4次，7級1次。其中，1815年的坦博拉噴發是19世紀以來的最強火山噴發。在其后的1816年，歐洲、北美出現了著名的“無夏之年”，我國史書上也有氣候異常的記載；而1991年的皮納圖博火山噴發，也對全球氣溫造成了影響，令其比正常值偏低0.3-0.5度。皮納圖博火山噴發時，正好臺風云雅經過，火山噴發“手撕臺風”令其云系徹底紊亂的圖像，也令很多人印象深刻。此次火山海嘯對湯加首都努庫阿洛法造成災害性影響，淹沒了部分區域。種種跡象表明，這場火山噴發的強度很可能達到了VEI5級的上端，甚至有可能達到VEI6級，有可能是1991年菲律賓皮納圖博以來，全球最強的火山噴發之一?？蓪税l生時間相對比較近的皮納圖博火山。

對期貨價格的影響幾何？

01股指&貴金屬

對比2011年6月4日傍晚的普耶韋5級火山爆發情況來看，在火山噴發之后的首個交易日，A股市場具有代表性的指數諸如上證指數、深證成指、創業板指、滬深300、上證50以及中證500的漲跌幅分別為0.60%、0.85%、0.02%、0.60%、0.48%以及0.91%；而在當月結束之后，各指數的漲幅分別為0.67%、3.51%、-0.62%、1.33%、-0.66%以及1.97%。除卻深證成指漲幅較大和創業板指由升轉跌之外，此次火山爆發對其余各主要指數的影響幅度較小，而2011年指數的走勢另有基本面驅動因素。對比來看此次湯加火山爆發的影響，我們預計對上游資源品行業的運輸或存在些許的影響，但整體影響不大。

從過去幾次全球同類型的火山噴發事件來看，災害發生后對金融市場的風險情緒影響較小，貴金屬價格波動不大。然而在后疫情時期，供應鏈限制對通脹仍存在壓力，若湯加火山持續噴發使澳洲和南美地區工業品原材料運輸受到影響商品持續漲價，市場或加強對美聯儲加速收緊貨幣政策的預期，在此邏輯背景下貴金屬價格將維持偏弱走勢。

02工業品

本次火山爆發點相對有色金屬的產地均有一定的距離，附近礦山和冶煉均較少，從產量的角度分析影響不大。但因為海嘯影響范圍較廣，對日本、智利和澳大利亞都造成一定影響，我們分品種梳理一下，如果海嘯影響到當地生產的話，量級確實不小，不過從距離角度看，評估影響相對較小。最新的11月進口數據，我們從智利進口精煉銅20%，日本進口5.63%，澳洲進口4.67%，分別達到66萬噸，18萬噸和15萬噸，2020年我們從智利進口127萬噸，日本32萬噸，澳洲21萬噸。智利和日本的年產量也不小，分別占全球產量的9.73%和6.61%。對鎳可能產生的影響在于航運，但具體來看：2011年1-11月中國從澳大利亞進口的純鎳占總進口量的52%，但航運線路避開了受影響較為嚴重的海域。每年11月至來年4月是菲律賓雨季，當下正值鎳礦供應淡季，對礦端影響較小。此外，國內春節前備庫已經臨近尾聲，貿易商將陸續放假。因此，此事件對鎳影響整體不大，但仍需觀察事件后續進展。澳大利亞是我國最大的鋅礦進口來源國，2021年1-11月，中國自澳大利亞進口鋅精礦99.1萬噸，占總進口量的29.1%，湯加海底火山爆發暫未對生產造成影響，預計或短期影響發運，但目前隨著冬奧會臨近疊加中國春節假期臨近，下游消費開始逐步受環保影響開工且開始陸續放假，火山爆發整體對價格影響有限。澳大利亞是我國第二大鋁土礦進口來源國，2021年1-11月，中國自澳大利亞進口鋁土礦3117.7萬噸，占總進口量的31.6%?；鹕綍何磳ιa造成影響，短期或影響發運，但目前氧化鋁企業庫存尚可，供應上，12月電解鋁產量環比小幅回升，其中內蒙古、云南、山西等地區部分電解鋁企業提產，總復產產能達24萬噸附近。冬季北方基建項目基本停滯，建筑用型材需求下降，山東等地環保限產力度加大，疊加年前下游陸續放假，預計火山爆發對價格影響不大。

我們回顧了一下1991年火山6月15日菲律賓火山的爆發之后，整體對有色影響不大，但因為發生在呂宋島，及之后的走勢圖，首日影響的有色品種有鋁和鎳，但之后價格回歸平靜。2011年的智利火山爆發后，對產量也并未造成沖擊，單日的價格也并未出現異常。不過需要觀察一下后期海嘯的影響力度，對沿海的智利、日本等地如果產生影響，我們將進一步評估。

湯加火山噴發地處于南太平洋，澳洲東面；澳洲的鐵礦石資源和港口大部分處于西澳；而巴西的鐵礦石海運路線經過大西洋-好望角-印度洋-馬六甲海峽-南海進入中國，所以湯加火山噴發海域并不處于巴西和澳洲鐵礦航運路線上，對澳巴鐵礦石進口影響不大；另外火山噴發導致的海嘯影響部分航線癱瘓，可能導致相關海域短暫的航運停滯，但并不影響鐵礦石長期供應，對鐵礦石價格影響不大。

03特殊商品

湯加火山爆發距離主產國美國和智利較遠，對供應端的影響不大，更多的是需要跟蹤是否影響海運物流。2011年3月11日日本東北太平洋地區發生里氏9.0級地震，繼發生海嘯，該地震導致福島第一核電站、福島第二核電站受到嚴重的影響。海嘯的影響短期會影響運輸，但拉長到1個月甚至更長的維度來看，對海運的影響也并不大。從價格上看，2011年的紙漿價格受歐美洲經濟的影響，從年初7000多元/噸，一直跌至10月份的的6000元/噸左右。本次湯加火山爆發，引發了海嘯。但從海運即時圖來看，周邊更多的是漁船而不是航運貨船，整體影響并不大。加上主產國的生產所受影響不大，整體對紙漿的影響偏中性。因而紙漿的走勢還是要回歸自身基本面，情緒上的拉漲估計需要后續新聞報導才會發生。

天然橡膠主產國主要集中于東南亞地區，從近年來各國產量占比來看，泰國天然橡膠產量占比達33.9%，為全球最大的天然橡膠生產地；其次印尼占比22.6%，越南占比9%，中國占比5.4%，印度占比5.3%，馬來西亞占比4.1%。南太平洋島國湯加火山大爆發對天然橡膠影響甚微，關注后續可能火山噴發造成的天氣影響。火山噴發可能會引起環流的異動，其海氣相互作用可能促進厄爾尼諾的發展，使得2022-2023年更傾向于厄爾尼諾而非拉尼娜。但由于其位于南半球，對于北半球的影響略有削弱。如若發生厄爾尼諾天氣，則橡膠主產國或會發生干旱天氣，影響到天膠產量。如若發生厄爾尼諾天氣，還需具體評估實際強弱程度來推斷對于天膠的產量影響。最近一次5級的火山噴發發生于2011年智利，但當年的氣候屬于拉尼娜年，天然橡膠的價格在年初登頂4萬后隨著基本面轉弱而開啟漫漫熊途。海水本身冷暖變化過程構成一種自循環，拉尼娜和厄爾尼諾氣候會交替存在，即火山噴發與當年發生的厄爾尼諾或拉尼娜未必構成直接聯系。

04農產品

大型火山爆發，以火山灰的形式進入平流層的塵埃和氣溶膠，在爆發后2-3年，會削弱全球入射的太陽輻時，產生“遮陽傘效應”，從而影響全球氣候。大型火山活動，通過削弱太陽輻射，降低氣溫、增加霜凍，從而影響農產品的生長。1815年的坦博拉噴發，是19世紀以來的最強火山噴發。在其后的1816年，歐洲、北美出現了著名的“無夏之年”，我國史書上也有氣候異常的記載；而1991年的皮納圖博火山噴發，也對全球氣溫造成了影響，令其比正常值偏低0.3-0.5度，并且減少了次年的全球降雨。這次湯加火山噴發最終可能會定級為高端VEI5或者低端VEI6，因為其緯度位置高，并且處于南半球，釋放的硫化物預估量有限，因此對全球氣候影響應該不會很明顯，可能會有0-0.2左右的平均氣溫波動，但是明顯弱于1991年菲律賓的皮納圖博火山。但是它處于拉尼娜-厄爾尼諾現象海域，因此對拉尼娜-厄爾尼諾的影響需要密切關注。作為近30年最強火山噴發，噴發地區在ENSO形成監測區附近，對ENSO影響是顯著的，區域溫度和風海流變化，將氣候模式向厄爾尼諾轉變。厄爾尼諾的形成將影響全球農業主要產區，無論是異常多的降水，暖干都會使得農業減產。湯加火山距離主要農作物生產國巴西、阿根廷較遠，短期影響較小，后續有潛在可能引發厄爾尼諾現象，則對全球農作物主產區有較大潛在損害可能，需做長期跟蹤。

05能源化工

由于湯加火山噴發地不在原油主產地，火山噴發對原油供應幾乎不造成影響。需求端而言，火山對于需求的影響局限于區域范圍內，且火山后的災后重建使得需求可以在短期內修復。整體來看湯加火山對于油市影響不大；湯加火山噴發地處于南太平洋，對國內PTA和短纖等自給程度較高的品種基本沒影響，MEG和苯乙烯進口主要來自中東和亞洲地區，影響不大；南太平洋島國湯加火山大爆發短期對LLDPE、PP影響甚微，關注后續可能存在的火山持續大爆發對周邊海域航運物流的影響，不過國內LLDPE、PP從南太平洋國家和澳洲進口非常有限，整體對LLDPE、PP影響有限；我國PVC主要進出口區域東南亞影響不大，且未對歐美相關廠區造成影響，供應端未有實質影響，需求亦是。整體看湯加火山對于PVC影響不大；對尿素基本沒影響，目前國內尿素出口被限制的情況下，尿素定價幾乎完全由國內市場供需決定。甲醇方面，南太平洋及大洋洲地區涉及甲醇產能約670萬噸，其中據湯加較近的新西蘭涉及產能約242萬噸/年。目前并未收到相關裝置因此異常消息，供應端影響預計有限。從貿易角度看新西蘭是主要出口國，主要流向東北亞地區，我國進口甲醇多以中東為主，2020年新西蘭進口量占比約12%，火山爆發引發海嘯等沖擊波短期或對新西蘭區域出口造成一定影響，但整體看對國內甲醇影響較微弱。此外甲醇作為燃料能源之一，若中長期看火山灰導致氣候變冷可能提振甲醇價格，但時間周期長且不確定性大。

小結

本次火山噴發強度較大，歷史上發生的次數不多，我們試圖從產地和物流以及復盤歷史價格波動的角度去理解火山噴發的影響。目前我們得出的結論是，大概率對天氣會發生年度甚至跨年度級別的影響，對工業品影響不大。但鑒于數據可得性的局限性，以及未來海嘯地震等后續可能的發酵影響，我們可能會低估影響，不過我們會持續保持跟蹤。

（文章來源：廣發期貨）