銀行業2021年金融數據點評報告：社融企穩持續回升 期待銀行信貸發力

事件點評

2021 年12 月末社會融資規模存量為314.13 萬億元，同比增長10.29%，環比11 月提升0.17pct，持續維持上行趨勢。拆分結構來看，2021 年末人民幣貸款余額為191.54 萬億元，占比61%，同比增長11.6%；外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業債券、政府債券、非金融企業境內股票分別同比增長6.3%、下降1.6%、下降31.3、下降14%、增長8.6%、增長15.2%和增長15%。

政府債券和企業債券為12 月社融增量的主要支撐。12 月社會融資規模增量為2.37 萬億元，較2020 年同期多增7206 億元。拆分結構來看，表內融資增量不及去年同期，12 月新增人民幣貸款同比少增1112.00 億元，反映實體經濟的信貸需求仍有待修復，也存在銀行儲備項目資源為2022 年信貸“開門紅”做準備的可能性。表外融資規模持續壓降，其中信托貸款受資管新規影響，全年規模累計下降2.01 萬億，12 月當月減少4580 億元。直接融資層面，企業債券在低基數效應下同比多增1789 億元。此外，政府債券持續發力是12 月社融增量的主要支撐，2021 年12月新增政府債券1.17 萬億，同比多增4592 億元。

新增貸款呈現出“總量穩，結構弱，票據沖量”特征，信貸“開門紅”可期。12 月人民幣貸款余額為192.69 萬億元，同比增長11.6%，環比11 月下降0.1pct。從12 月貸款新增數據來看，僅票據融資實現同比多增，12 月新增票據融資4087 億元，同比多增746 億元，票據沖量特征依然存在。新增居民中長期貸款環比11 月下降2263 億元，反映按揭貸款邊際有所收緊。企業中長期貸款增長持續乏力，12 月新增3393 億元，同比少增2107 億元。從歷年數據來看，商業銀行遵循“早投放，早收益”的原則，年初一直以來就是信貸投放的高峰期，1 月信貸增量和社融增量一般占全年信貸增量的16%-21%、14%-19%左右。同時2021年12 月總量貨幣政策和結構性貨幣政策雙重發力，為2022 年年初“寬信用”做足了準備工作，2022 年1 月信貸“開門紅”可期。

2021 年12 月存款余額同比增速環比上行，M2-M1 剪刀差維持不變。

2021 年12 月人民幣存款余額232.25 萬億元，同比增長9.3%，環比11月提升0.7pct。從新增數據來看，基于結構性存款規模壓降下造成的2020年末的低基數效應，12 月新增人民幣存款1.16 萬億元，同比多增1.37萬億元，其中居民和企業存款新增3.26 萬億元，同比多增0.49 萬億元。

財政存款當月減少1.03 萬億元，同比多減0.08 萬元，財政支出力度大幅高于往年同期。此外，12 月M1、M2 分別同比增長3.5%和9%、較上月同比增速均增加0.5pct，M2-M1 剪刀差維持不變。

投資建議

2021 年12 月我國社融同比增速企穩持續回升，政府債券為12 月社融新增量的主要支撐，信貸數據依然存在“總量穩，結構弱，票據沖量”

特征。12 月信貸數據不及預期一方面反映企業端信貸需求依然有待修復，另一方面也是商業銀行儲備項目資源為1 月信貸“開門紅”做準備。

2021 年12 月貨幣政策總量和結構雙重發力，為2022 年年初寬信用做足準備工作，靜待1 月銀行信貸“開門紅”。因此，我們建議關注總資產擴張速度亮眼和信貸占比持續提升的優質中大型銀行及區域性銀行。

風險提示

政策落地不及預期；宏觀經濟增速下滑。

（文章來源：東亞前海證券）