春節前后尿素價格復盤及展望

當前臨近2022年農歷春節假期，國內化工品面臨成本端油價上漲動能較強和美聯儲貨幣政策收縮預期但國內貨幣政策放松的大背景，此次春節假期前后尿素價格走勢值得市場關注。本文通過復盤以往幾年春節假期前后尿素價格走勢并以此作為借鑒，詳細分析2022年春節假期前后尿素的供需及相關操作策略。

一、往年春節假期前后尿素現貨走勢復盤

因鄭商所上市尿素期貨品種不到3年，尿素期貨歷史數據有限，故以尿素現貨為代表來對春節假期前后尿素價格的走勢進行復盤，本文重點復盤2017—2021年農歷春節假期前后山東地區尿素現貨的走勢。

2017年農歷春節假期前后，山東尿素現貨節前穩定為主，節后開跌，跌到4月下旬才開始反彈，主要原因是尿素供需整體寬松，廠家尿素庫存處于絕對高位水平，節后廠家庫存壓力較大，持續降價出貨緩解庫存壓力，農業春耕肥需求雖有放量仍難緩解上游高供應高庫存的矛盾。

2018年農歷春節假期前后，山東尿素現貨節前跌了一段時間然后企穩，節后一周內反彈50元/噸然后持續下跌到3月底。2017年底國內天然氣供應緊張，“氣荒”現象導致尿素開工率下降，尿素現貨價格上漲，中下游提前補庫備貨，節前復肥庫存大幅累積，節后“氣荒”緩解，廠家開工不斷提升但需求因提前釋放導致廠家庫存持續累積，節后山東尿素現貨小幅反彈后承壓下行。

2019年農歷春節假期前后，山東尿素現貨節前穩定為主，節后小跌后反彈且反彈持續5周，3月底反彈結束轉跌，然后一直陰跌到6月初。2019年1月份國內尿素罕見出口接近60萬噸，同時2018/2019化肥商業儲備規模接近1000萬噸，出口、淡儲以及國內農業春耕備肥時間段有重疊，刺激2019年春節后山東尿素現貨持續反彈，反彈幅度超過140元/噸，期間廠家庫存快速去化，廠家庫存3月底時大約為25萬噸的低位水平。

2020年農歷春節假期前后，山東尿素現貨節前穩定，節后反彈到3月初，反彈持續了3周，然后一直陰跌到5月初。2020年臨近春節時國內出現新冠肺炎疫情，疫情短暫對尿素現貨有所沖擊后快速反彈，主要驅動因素是疫情防控采取的封鎖措施導致尿素供需階段性錯配，國內春耕肥剛性需求釋放驅動尿素現貨持續上漲，山東尿素現貨3周內反彈約140元/噸。不過3月初新冠肺炎疫情擴散到全球，全球恐慌情緒蔓延，大宗商品需求面臨斷崖式下降預期，包括尿素在內的大宗商品承壓暴跌。

2021年農歷春節假期前后，山東尿素現貨節前反彈，節后延續反彈，回調后持續反彈，且一直持續到10月中旬，全球貨幣寬松、海外農作物擴種需求刺激國內尿素出口，疊加國內尿素供應端出現縮減，支撐此輪尿素牛市周期。

通過復盤，我們認為每年農歷春節假期前后這段時間影響尿素價格走勢的主要因素是農業需求備貨節奏和廠家庫存壓力情況，因尿素下游需求季節性特別強且具有較強剛性，所以容易出現尿素現貨價格在農業備肥階段易漲難跌的情況，并且偶爾發生供應端收縮(比如限氣、環保限產或者物流受限等問題)的利好因素易引發尿素價格大幅波動。

二、2022年春節假期前后尿素期貨會怎么走？

如前所述，影響2022年春節假期前后尿素期貨走勢的主要因素仍是農業需求備貨的節奏和廠家庫存情況。2021年12月份以來，發改委協調各部門實施化肥行業保供政策，尿素廠家日產量逆季節性處于歷史高位，尿素上游行業開工持續處于高位且減少了不必要的環保限產、限氣停產。不過自2020年三季度開啟的尿素牛市周期將整個包括尿素在內的化肥產業鏈庫存去化至歷史低位，2021年四季度前期復合肥原料庫存、基層經銷商和種植戶終端庫存均處于低位且產業主體大多懷有等待現貨價格跌至低位再補庫的心態，然而最終事與愿違，擁有產業更強話語權的上游廠家在此次上下游博弈中占據上風，疊加宏觀層面政策刺激預期提振商品市場情緒，近期尿素期貨價格振蕩上行，UR2205合約自12月初以來上漲462元/噸，反彈幅度21.5%，山東地區尿素小顆?，F貨價格亦上漲200元/噸至2650元/噸。關于此次春節假期前后尿素期貨走勢，有下述要點值得關注。

1、保供政策持續，日產量或持續處于高位

據卓創資訊統計，截至1月20日，最新一周國內尿素日均產量為15.07萬噸，同比來看當前日產量處于歷史高位水平，后續氣頭裝置逐步重啟，尿素日產量仍有進一步提升空間，預計一季度尿素日產量有望維持15萬—16萬噸的高位水平。

2、需求端剛性備貨預期仍存

前期需求端放量主要來自東北市場、蘇皖冬臘肥、復肥補庫采貨、淡儲采貨以及部分華北農戶及基層經銷商備貨。經了解目前東北市場備貨力度依舊不夠大，測算東北市場年度尿素用量超過400萬噸，東北地區尿素產能不到200萬噸，仍有超過200萬噸的尿素需求通過外購來滿足，這塊的需求備貨釋放分布在上一年度的四季度到當年種植季的一季度。另外，當前復肥補庫力度仍不夠充分，夏管肥儲備提供需求增量且年后到4月份是國內復合肥生產的旺季，同時年后華北種植戶仍有備貨需求以便滿足冬小麥返青施肥需求。

3、庫存已去化至低位，庫存壓力預期依舊較小

當前尿素廠家庫存已去化到不足50萬噸，主產區廠家庫存壓力整體較小，雖日產維持高位水平，后續農業、工業需求仍有大量釋放預期，節后廠家庫存仍難以明顯累積且仍大概率繼續去庫。

4、宏觀政策利好和油價強勢給予提振

自2021年四季度以來，國內經濟下行壓力較大，為提振市場信心以及更好管理預期，央行近期已宣布降息，商品受到來自宏觀政策的強力支撐，疊加原油上漲動能較強從而帶動化工品估值，春節假期前后尿素在自身基本面尚可的情況下仍有望保持偏強態勢。

2022年春節假期前后，尿素供需兩旺格局或延續，廠家庫存持續去化后庫存壓力較小，尿素期現價格仍有望維持偏強態勢，適合逢低做多。中期來看，尿素供需格局逐步轉向寬松，關注行情發生轉折后的中長期做空機會。

（文章來源：期貨日報網）