解鎖玻璃市場“小驚喜”背后的“大不同”

往年節前，隨著下游終端陸續放假停工，玻璃市場溫度逐漸冷淡，玻璃廠開始累庫過節，貿易商做好庫存后放假封庫，整個行業進入弱循環的過節氛圍。今年雖已臨近春節，但玻璃市場余溫不減，甚至愈加升溫，鮮有地出現了“以漲促銷”、下游積極補貨，開年便“搶跑”。一樣的時間點，今年年初的玻璃市場卻展現出與以往有“大不同”。為何玻璃市場會有如此變化，下游備貨的動力何在？節前的“搶跑”是否意味著節后也會演繹去年同期火爆的行情呢？為此，期貨日報記者進行了相關調查，解鎖今年玻璃市場這個別樣的開端。

[A] 以漲促銷反季節上漲引發關注

往年春節前夕，玻璃市場都會出現下游深加工停產導致需求減弱、物流運輸能力減弱、企業庫存不斷累積、價格不斷回調的局面，其中不乏玻璃企業降價促銷的情況。而今年節前，玻璃市場出現了中下游大量囤貨的現象，進一步導致企業庫存下降、價格持續上漲。

據期貨日報記者了解，今年元旦過后，廠家開始去庫，其中以沙河和湖北為代表的兩個主產區去庫明顯。數據顯示，元旦后沙河廠家庫存減少160萬重箱，減少19%，湖北廠家庫存減少60萬重箱，減少26.4%。再加上玻璃廠家針對下游企業實施保價政策，玻璃再現反季節上漲，淡季表現超出市場預期。

今年的玻璃市場非但沒有出現“降價促銷”，反而出現了“以漲促銷”的現象。

對于這樣一個別樣的開端，光大期貨分析師張凌璐解釋說，今年開年之后多家玻璃企業同時發布漲價計劃，利用中下游“買漲不買跌”的心態刺激中下游大量采購，從而破解了歷年春節前的被動降價局面。“由于今年市場對于玻璃供應端超齡服役生產線具有較強的放水冷修預期，另有煤改氣等成本提升預期、宏觀降息靴子落地等多種外部因素，也促使玻璃企業的漲價能夠進一步持續下去?！?/p>

事實上，自2020年年初新冠肺炎疫情以來，玻璃市場的季節性便被打亂，近兩年經常出現“旺季不旺”或者“淡季不淡”的現象。

“近年來玻璃價格波動率顯著增加，玻璃生產企業總體盈利狀況良好且市場預期相對樂觀，風險承受能力提升，淡季低價出貨的意愿有所下降。”杭州冀正貿易有限公司相關負責人侯曉培表示。

采訪中記者了解到，今年開年的玻璃市場異于往年既有基本面的因素，又有外部因素的氣氛烘托，漲價頻繁，幅度較大，庫存去化明顯，無論哪種情況都確實超出了市場預期。

在侯曉培看來，年底玻璃漲價或者降價都是由下游采購需求決定的，對于浮法廠家來說根本目的都是降庫。

“玻璃廠家的銷售策略始終是跟隨市場變動的，近兩年的營銷策略變化也體現了市場狀態的變動。”河北望美集團期貨部負責人霍東凱表示，往年玻璃廠家的降價是市場需求漸弱、讓利去庫的行為，而近兩年的漲價去庫明顯體現了年末市場的強勁需求。

事實上，廠家策略的改變歸根結底是市場狀態改變了?！敖鼉赡瓴Ａ鹘y周期中旺季成色不足，淡季卻表現出眾，部分旺季需求的后置導致這種傳統行業周期的改變?！被魱|凱如是說。

值得一提的是，今年節前玻璃市場出現逆季節性去庫，不只是主流地華中和華北，甚至江浙、廣東、山東等地也出現了快速去庫。對此，一德期貨分析師張麗解釋說，這不僅僅是貿易商冬儲拿貨造成的，下游終端也是存在大力拿貨的行為。

“逆季節性去庫，主要是因為去年12月份中下游本身庫存不高，且去年下游庫存低位。年后現貨價格大漲，下游吸取去年經驗，在玻璃原片價格尚且不高、下游存在利潤的情況下，提前備貨?！睆堺惙Q。

張麗告訴記者，由于中下游庫存較低，有年底趕工訂單支撐，再加上對春節后需求復蘇的預期，下游補庫意愿強?！百Q易商由之前低庫存到目前70%左右庫容量，大量的廠家庫存轉移到中間貿易商，另外，期貨大幅上漲，對現貨也起到引領作用，提振市場信心?！睆堺惐硎?，漲價前廠家價格較低，部分觸及成本線，中下游補庫超預期，現貨價格存在修復驅動，廠家出現反季頻繁漲價現象。

[B] 冬儲“保價” 激發貿易商囤貨熱情

“往年進入臘月后，北方受天氣影響逐步停工放假，上游浮法廠家讓利，會有冬儲政策。”侯曉培稱，今年到臘月后，玻璃價格已經大幅度降低，貼近生產成本線，加上下游趕工，或為新的一年做準備，不少下游適當存儲一些玻璃，使得玻璃價格觸底反彈。

今年玻璃貿易商和去年一樣都有明顯的冬儲行為，但是這兩年存在不同，今年貿易商拿貨力度可能不及去年，起碼在華北存在這種情況。

“在整體庫存偏高，原片價格漲價100—150元/噸的情況下，貿易商心態逐步變謹慎，貿易商更加關注現貨價格波動帶來的利潤縮減，而對下游來說，生產利潤較好，更多涉及鎖利潤，因此補庫力度較去年明顯提高。”張麗稱。

記者注意到，廠家實施冬儲的同時，為了鼓勵下游采貨，往往還采取了“保價”措施，激發下游備貨積極性。而“保價”也是近年來玻璃企業越來越靈活的銷售定價策略的體現。

采訪中，記者了解到，玻璃廠家保價是一直存在的一個狀態，比較常見于年末市場。所謂“保價”是指下游客戶存貨后如果廠家繼續降價，會把降價對應金額返還給下游客戶，降價損失由廠家承擔。

“保價措施一般存在于市場底部，廠家不愿意再降價去維護市場，同時需要給市場一定信心，這種行為很好地緩解了市場的壓力，阻止了市場的繼續下行。”霍東凱稱。

在國投安信期貨分析師周小燕看來，保價政策和頻繁漲價，其實也是廠家對貿易商囤貨之后的一種保護政策。為了增強貿易商冬儲的信心以及中下游的備貨意愿而出臺的價格托底政策，其目的主要是為了減少貿易商及終端客戶的虧損情況。

據周小燕介紹，今年保價范圍更廣，華北華中東北等地都有施行保價，山東地區沒有明確的政策，但是變相執行保價政策，大范圍的保價政策帶動這輪大面積的下游補庫，庫存表現好于歷史同期。

對此，湖北玻璃貿易商王辛(化名)也向記者證實，華東、華南、華中基本上都有這種保障。“湖北今年冬儲外發船運實行保價政策，年后如果跌價就按照跌價走，如果不跌，會參照某一個出廠價進行結算?！蓖跣两榻B說。

“玻璃廠家保價為產業鏈中下游提供了穩定的預期，有利于玻璃原片的在需求淡季的流通，避免庫存在產業鏈上游的過度累積?！狈秸衅谄谪浄治鰩熚撼髡J為，2021年下半年深加工企業因市場低迷普遍維持極低庫存，市場情緒企穩后深加工企業承接訂單的意愿增強，在市場低價位補充原片庫存的動力充足。

記者了解到，有了保價政策的存在，整個產業鏈可能會出現玻璃企業庫存快速下降，轉移至貿易商中間環節或終端客戶，給市場帶來“庫存反季節下降”的錯覺。除此之外，原本玻璃企業面臨的供應壓力也由于貨源的轉移而分散至中下游。

但事實上，春節期間物流停運、下游深加工停工放假，企業轉移給貿易商的庫存短期很難被市場消耗掉，價格再度向下傳導或受到阻礙，因此保價政策的實際效果還有待后期驗證。

[C] “搶跑”背后交易預期成為新玩法

玻璃市場開年來的“快節奏”也一下子打亂了玻璃貿易商慣有的貿易節奏。

“按照往年的正常的節奏，貿易商預期1800元/噸左右的價格會去適當做一些冬儲庫存?！蓖跣粮嬖V記者，但是今年市場價格走得非?？?，貿易商的節奏也亂了。

據王辛介紹，今年節前，老客戶實際上都沒有大量去儲存庫存，貿易商和終端的庫存都處在低位?！皟r格漲上來了，從10號開始，我們實際上也是想去補貨，但是廠家庫存非常低，當日既定的產銷已經不夠下游的補庫了。”王辛坦言，下游即便想存也存不了，畢竟廠家的貨源有限。

“玻璃市場中，這種搶貨現象在往年春節前沒有出現過。往年節前，迫于春節累庫壓力，拿出銷售政策讓貿易商冬儲。今年的節奏完全不一樣了，下游一窩蜂地涌上，突然回過頭來一看，怎么一下子庫存沒了，等你想搶的時候已經搶不到多少了。”王辛如是說。

“就目前整個下游備貨的情況而言，已經搶到玻璃廠家都沒了庫存?！蓖跣帘硎?，由于下游庫存本身在低位，即使經歷了這一輪搶貨庫存也仍舊不算太高。

同2021年的農歷春節的情況相比來看，今年下游儲備訂單其實不如去年?！叭ツ甏藭r我們感受到一個非常明顯強勢的狀態，下游手里的儲備訂單充足，但是今年沒有那么夸張。這一輪補庫后的真實需求成色，未來需要驗證。”王辛稱。

對此，侯曉培也證實，所謂的下游采購更多的是貿易商存貨的行為。“因為這兩年年底存貨賺到錢了，所以貿易商會重復這個動作。深加工企業會小量補庫，因為價格在補庫過程中有所上漲，深加工補庫就會有所中斷?！?/p>

在業內人士看來，保價政策能夠刺激下游囤貨，現貨頻繁漲價，也是因為市場有對年后需求啟動的預期，決定了下游拿貨的意愿。

“目前，下游采貨比較積極，下游積極備貨一方面是對市場的底部的認可和樂觀的預期，另一方面絕大部分原因在于下游訂單有支撐，終端客戶手中訂單支持他們備貨?！睋魱|凱介紹，市場訂單情況隨著地產資金情況的好轉而逐漸好轉，地產端近半年來首次開始催單，預期逐漸轉好。

“面對1月至今的漲價，下游備貨操作更多可能是剛性補貨為主?！鄙耆f期貨分析師陸甲明表示，訂單在產業鏈之間流轉確實是終端需求的體現。“以目前情況來看，現貨終端備貨推動訂單流轉是有的，主要體現在主消費區域庫存有一定消化，但不是全區域均表現出同步去庫的趨勢，這也在一定程度上表明短期并沒有形成全面的提前消費狀態?！?/p>

“其實對我們貿易商來講，玻璃開年表現真的有點‘霧里看花’?！蓖跣粮嬖V記者，2017年入行的他最直觀的感受就是，原來現貨肯定是不存在和期貨一樣交易預期的想法，而現在貿易商將期貨的一套“玩法”好像帶到了現貨，現貨也開始講預期的故事了。“如果預期向好，現在手上如果回款好的那些大廠，就把明年的活今年就干了，其實就是在做預期交易?！?/p>

采訪中記者了解到，自疫情以來，玻璃市場走出兩波較大行情之后，玻璃市場期現聯動性越來越高，很容易形成共振，整個產業鏈對于玻璃期貨的參與度也有了明顯的提升。

王辛表示，期貨對現貨的指引越來越緊密，現貨商參考期貨價的程度越來越高，期貨的漲跌越來越能引領現貨的情緒。此外，終端參與度提高，產業客戶開立法人戶，參與買保的越來越多，加工廠參與接貨的越來越多?！霸瓉矶际琴Q易商和期現商參與接貨后再分銷到終端手中，現在好多加工廠都直接進場參與或是開好法人戶準備進場?！?/p>

“期現結合的程度加深確確實實讓我們感受到了期現共振的頻率，為現貨企業的定價策略及銷售策略提供了必要參考指標?！蓖跣帘硎?，玻璃期貨市場的瞬息萬變也在一定程度上加快現貨市場的變化，導致如今的快節奏“玩法”出現。

[D] 歷史行情能否重演還要看年后需求復蘇情況

“回看歷史市場，并非未出現過年末漲價的情況，一方面期貨確實體現出了指引作用，貿易商信心增強，投機性需求體現；另一方面更主要的原因在于整體市場需求的轉好?！被魱|凱表示，目前市場的狀態也體現出過度壓抑后的小幅度爆發。

事實上，同樣的時間節點，同樣的火爆在2021年的玻璃市場也曾上演，這不禁令市場人士懷疑，今年是否也會復制去年上半年的走勢。

“去年開端玻璃市場面臨的是宏觀及大宗市場的集體走強、玻璃企業庫存歷史極低、2020年因疫情延遲的地產竣工需求等因素，而今年市場宏觀面臨的是穩增長預期加碼、保供穩價的政策環境、玻璃企業庫存的同比最高、地產增速邊際放緩的需求變化?！睆埩梃幢硎?。

“今年能否復制去年上半年行情，主要還是要看年后需求復蘇情況，當下去庫主要是轉移為貿易商庫存，并沒有被終端實際消耗，貿易商對行情起到助漲殺跌的作用，年后需求的復蘇情況也會決定貿易商的囤貨拋售意愿。”周小燕表示，從當前地產情況來看，有放松的跡象，國家層面和房企都對?？⒐ず捅＝桓兜拙€達成共識，前幾年大基數的新開工和期房銷售在2021年有一定兌現但還不夠，有望延續到2022年。

“房地產竣工需求預期向好，保竣工保交房壓力下，深加工訂單有望放量。下游實際訂單狀況短期受春節因素影響，后期有待繼續跟蹤關注?！蔽撼鞣Q。

值得注意的是，盡管竣工存量的需求有，但目前地產銷售資金情況較差。短期來看，此情況很難有較大的改善，也將會對竣工的速度造成一定負面影響。在周小燕看來，地產竣工存量有但會受資金牽制，玻璃價格有底部上漲動力，但很難再出現2021年上半年歷史性的行情。

同樣，在魏朝明看來，歷史不會簡單重復，但會押著相同的韻腳。

“比較相似的一點是，2021年上半年也經歷了2020年受疫情沖擊而延后需求的集中釋放，2021年下半年房地產竣工端被延后的需求與2022年計劃中的需求疊加，再加上宏觀面利多配合，2022年玻璃行情或不宜過低估量?！蔽撼鞅硎?，春節后需要關注的風險點有疫情散發對深加工企業復產進度的影響等。

“目前難言預期今年市場是否會復制2021年的瘋狂?！痹诨魱|凱看來，節后市場需要關注年末下游過度補庫帶來的需求體現釋放。“投機性需求轉為投機性供應帶來的短期供需失衡，依舊應結合年后終端訂單情況來判斷市場走向，預防即將到來的暴漲或者下跌，防控風險、降低成本?！?/p>

（文章來源：期貨日報）