鋼價“牛氣”散去 虎年上演“虎頭蛇尾”？

回看已經過去的牛年，鋼材價格既經歷了“牛氣沖天”的大漲行情，也遭遇了“急剎車”后的下跌行情。在“雙碳”政策目標導向下，牛年鋼材價格行情的主要驅動在于供給收縮，供應經歷了產能壓縮加碼—糾偏—加碼—再糾偏的政策擾動，相應的，全年鋼價呈現出高—下跌—振蕩攀升—再度下跌—企穩回升五個階段。

2021年，鋼材價格在前9個月呈重心抬升的偏強走勢，尤其是上半年鋼材價格在全球通脹疊加粗鋼壓產以及需求旺季預期的推升下可謂“牛氣沖天”，螺紋鋼主力合約僅用3個月時間便從4128元/噸漲至6208元/噸的歷史新高，“牛頭”高高昂起。隨后在政策性調控等多個因素的加壓下，“鋼?！睉曆杆俚皖^。下半年在多地嚴格執行壓減粗鋼產量和需求強弱變化的左右下，“鋼?！弊銎鹆祟i部運動，6月下旬至10月上旬鋼價呈“N”形波動，重心抬升；四季度，房企“暴雷”疊加鋼材弱需求拖累的加持，給了鋼價當頭一棒，再加上以煤焦引領的成本的快速坍塌，鋼價迅速下跌，年初的牛氣蕩然無存，10—11月中旬鋼價大幅下跌并吞噬全年漲幅，最終形成了神似大“M”形走勢。11月下旬起，在房地產信貸融資放松預期以及粗鋼產量平控任務結束期鋼廠復產補庫預期掀起的情緒影響下，鋼價演繹一波“牛尾掃兇”式反彈行情，現已基本回歸至2021年下半年起漲點。

海通期貨黑色系研究員邱怡宏告訴記者，牛年已過，但碳達峰、碳中和的目標才剛開啟，2022年供給端仍將受到一系列政策調控，但鑒于2021年壓減粗鋼產量和能耗雙控工作順利推進且成效良好，虎年由政策主導的供應波動幅度將有所收斂，產能置換及產量縮減壓力也將有所緩解，最終供應變化的主目的應是向供需平衡靠攏，因此，虎年主導鋼材價格走勢的核心因素應是需求節奏。當前鋼材市場整體仍維持供需雙弱格局，春節假期前后，高爐端鋼廠生產恢復進程阻力逐步加大，短流程在低利潤的加壓下加速下滑，整體產量維持低位；需求端，下游工地進入假期而呈周期性下滑，且隨著時間的推移，需求淡季表征愈發凸顯，建材成交和表觀消費走弱速度在逐步加快，螺紋鋼社會庫存的累庫幅度也相應有所加快，供需增速差正在逐步走擴，短期對鋼價的壓力正在凸顯。從歷史規律來看，鋼材社會庫存通常會在3月初達到峰值，虎年累庫周期將會屬于歷年中歷時偏短的一輪，目前累庫速度同比尚未超預期，因此從當前情況來看，累庫壓力整體還算可控，鋼價仍維持在近3個月較高位置。

“鋼材市場從前期的‘虎落平川’變為‘龍行虎步’，價格一度漲幅超過1000元/噸。不過當前鋼價處在歷史偏高水平，市場有恐高情緒，進入虎年似有‘騎虎難下’之勢。”中信期貨黑色研究員俞塵泯說。

“虎年鋼材價格能否‘虎虎生威’仍有較大的不確定性?！蔽鞑科谪浹邪l中心副總經理謝栩表示，一方面，全球宏觀經濟形勢及政策對大宗商品價格的擾動明顯加大。美聯儲釋放的加息信號愈發鷹派，3月份首次加息概率很大，年內加息頻率也有望增加，美聯儲轉變貨幣政策將帶動全球流動性逐漸收縮，高通脹壓力有望下行，資產泡沫面臨擠壓，大宗商品價格承壓。而國內宏觀政策則以“穩”為主基調，穩增長成為首要任務，繼MLF、LPR接連調降之后，貨幣政策仍有進一步寬松的預期。外緊內松的宏觀調控對大宗商品價格擾動更為復雜。另一方面，從鋼材基本面來看，“雙碳”政策進一步定調，對運動式減碳進行糾偏，更加重視“把方向、控節奏”，預計供應端劇烈收縮引發價格波動的概率明顯降低，虎年重點關注粗鋼壓產政策緩和下鋼廠復產力度、房地產市場底何時出現及回升力度。主要風險因素為：房地產市場超預期回暖(向上風險)；粗鋼產量超預期回升(向下風險)。

謝栩認為，鋼材價格虎年或呈現前高后低走勢，形態或像一只“下山虎”，雖然虎頭高昂的威嚴仍在，但虎背難以拱起，虎尾拖地的概率很大。上半年關注兩個轉變：粗鋼壓產政策邊際放松，房地產企穩回升疊加基建前置。關注供需兩端啟動時點不同下的錯配行情，預計趕工需求在春節后率先啟動，而供應受制于采暖季限產因素，大幅回升預計在二季度。上半年在“寬信用、寬貨幣”下，有望迎來供需雙旺格局下的偏強行情。下半年全球貨幣政策進一步收緊，抑制我國政策發揮空間，全球經濟下行壓力加大，需求進一步走弱，大概率弱于供應，鋼材價格中樞承壓下行。

邱怡宏則認為，2022年鋼材市場的供需兩弱格局仍然可以維系，但供應收縮幅度大概率不及需求收縮幅度，價格重心恐將下移，虎年或現“虎頭蛇尾”行情。

“若用‘虎’的形態來形容鋼材價格走勢，我覺得可能更像一只俯身觀山下的‘臥虎’，至于能否‘藏龍’還需看‘穩增長’基調下信用的邊際放松能否撐起鋼材的需求?！鼻疋瓯硎?，基于2022年鋼價運行邏輯逐步向需求節奏引導過渡的預判，預計一季度在采暖季限產對供給端的壓制下，供應收縮仍占上風，伴隨著春節前后的補庫行情，鋼價偏強；二季度產量將會有所放松，需求旺季中房地產處于竣工鏈條筑頂末期和新開工企穩初期的過渡階段，“穩增長”基調下信用的邊際放松有望支撐鋼材需求達到年內高位；三季度前后有關2022年限產目標或相對明確，鋼廠生產有望受限，而隨著海外流動性趨緊，預計經濟于需求側的沖擊將強于鋼廠壓減產量的幅度，需求對鋼價的壓力將在下半年逐步得以體現。

在俞塵泯看來，虎年鋼材價格走勢將更多地由需求來決定，從“穩增長”政策的提出到落地需要時間，當前鋼材“虎頭虎腦”的上漲仍需要旺季來檢驗成色?！邦A計不會出現如牛年那般劇烈波動的行情，整體鋼材行情將如一只‘蹲坐虎’：上半年或因需求恢復不及預期而成為一只‘紙糊老虎’，面對風險一捅就破；隨后在‘穩增長’的春風吹向實體、鋼材需求回暖的背景下，不堪一擊的‘紙糊老虎’有望在養精蓄銳后成為一只‘上山虎’，一展雄風。但展望全年，由于鋼材需求有較大的向下壓力，鋼價重心預計下移，市場或是狐假虎威之態。”俞塵泯說。

（文章來源：期貨日報）