銀行行業研究周報：基金低配銀行股 配置機會顯現

投資摘要：

每周一談：基金低配銀行股配置機會顯現

事件：近期公募基金發布2021Q4 重倉持股數據。由于主動偏股型基金持倉變化更能反應市場偏好，我們選取普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和平衡混合型基金作為主動偏股型基金的代表，對基金持倉進行統計分析。

從整個銀行板塊的情況來看，主動型偏股基金重倉銀行的比例下降，銀行板塊持續處于低配狀態：

銀行板塊(中信一級行業)重倉市值排名第十一。分行業來看，21Q4 主動型基金重倉持股市值28396.23 億元，重倉市值前三名的行業分別為電子、食品飲料和電力設備及新能源，銀行板塊重倉市值807.45 億元，在各個行業中排名第11 位。

銀行重倉持股市值比例下降。銀行股重倉市值占/基金重倉股總市值為2.84%，與21Q3 相比環比下降0.35pct，延續了21Q2 以來銀行持倉比重下降的趨勢，一方面是因為其他板塊受關注較高導致了吸虹效應，另一方面是因為經濟下行壓力顯現導致市場預期較為悲觀。具體來看，國有行占比0.18%，環比下行0.01pct，股份行占比1.56%，環比下行0.42pct，城商行占比1.04%，環比上行0.06pct，農商行占比0.07%，環比上行0.02pct。

銀行板塊處于低配狀態。截至21Q4，A 股銀行板塊自由流通市值占總流通市值的比值為6.25%， 而基金重倉中銀行持倉市值占比為2.84%，低配3.41%，與21Q3 相比低配差有所收窄，低配差為2018 年以來的最低水平，但除非銀金融外，仍處于各板塊低配差最高水平。

從個股角度看，銀行板塊內個股分化較大，基金偏好具有鮮明特色、成長性較強的差異化品種，同時區域位置突出的農商行獲基金逆勢增持：

基金重倉持股較為集中，占比超10%的有招商銀行(36.49%)、寧波銀行(26.49%)、平安銀行(10.02%) 和興業銀行(6.49%)， 合計占比79.48%，均為具有鮮明特色、成長性較強的優質銀行股。

區域位置優越的農商行受基金逆勢增持。從持倉數量變動中，我們認為值得關注的銀行有城商行中的寧波銀行、成都銀行，農商行中的常熟銀行和蘇農銀行。具體來看，國有銀行中，交行、郵儲銀行和中行跌出部分基金的前十大重倉股，部分基金轉而增持農業銀行和工商銀行。股份行中浦發銀行、興業銀行、平安銀行和招商銀行持股數量分別同比減少-88.11%、-35.57%、-15.94%和-9.99%。城商行中北京銀行、青島銀行和上海銀行持倉數量分別同比增長924.59%、328.8%和269.49%，主要因為21Q3 持倉基數較低，前期基金偏愛的銀行中，江蘇銀行、南京銀行和蘇州銀行持倉數量均環比出現下滑，僅寧波銀行和成都銀行基金持倉數量同比增加17.08%和31.91%。農商行中常熟銀行持倉數量同比增長114.83%，基金從今年三季度開始加倉常熟銀行和蘇農銀行，區域位置優質的農商行持續受到基金的關注。而估值較高的個股，除寧波銀行季報持倉數量小幅增長17.08%外，招商銀行和平安銀行季報持倉數量分別環比下降-9.99%和-15.94%。

投資策略：四季度公募基金配置銀行板塊意愿較低主要是受到市場對經濟下行壓力和對銀行資產質量的擔憂的影響。年初以來，穩增長政策不斷發力，政策底將逐漸傳導至經濟底，經濟下行壓力減緩，預計公募基金對于銀行板塊關注度將提升。另一方面，從銀行發布的四季報來看，優質銀行的業績均超市場預期，資產增速較快的同時資產質量亦出現邊際改善，銀行股投資價值已經顯現。建議關注區域優勢突出、不良可控且四季報優秀的銀行，比如寧波銀行、常熟銀行和蘇農銀行。

風險提示：政策風險；宏觀經濟復蘇不及預期風險；全球新冠疫情持續惡化風險。

（文章來源：申港證券）