非銀行金融行業：積極把握市場風格輪動下的低估值保險股配置價值

低估值+利率抬升趨勢顯現+市場風格輪動，保險板塊行情高漲。本周保險指數漲幅達10.4%，年初以來漲幅8%，較滬深300 超額收益達15%。我們認為此輪行情主要受市場風格輪動疊加利率抬升趨勢，以及低估值優勢共同導致：1)年初以來醫藥、TMT、食品飲料等板塊走勢低迷，市場風格輪動，對高股息低估值的藍籌板塊青睞度逐步提升；2)節后中債十年期國債到期收益率小幅抬升9bps，此外，美聯儲多次釋放出較強的加息信號，傳導至國內市場來看，利率水平沒有較明顯的下行壓力，反之有較大的上行驅動力，對于以持有至到期為主的保險資金債券投資來說呈現出顯著利好。我們認為壽險負債端目前仍未顯現較為明顯的好轉跡象，但1M21新舊重疾險切換導致的高基數效應已經消散，對于代理人隊伍近兩年轉型的效果值得期待；商車費改下的車險已步入量質齊升通道。保險板塊估值持續處于歷史低位水平，市場風格輪動下的行情有望持續，建議把握配置機遇。

互聯互通新進展，深交所和瑞士、德國市場納入。證監會2 月11 日發布了《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務監管規定》，主要包括六方面內容：1)拓展適用范圍，境內方面，將深交所符合條件的上市公司納入，境外方面，拓展到瑞士、德國；2)對融資型CDR 作出安排；3)調整財務信息及內部控制披露要求；4)優化年報披露內容；5)明確權益變動披露義務；6)明確重大資產重組適用規則。拓展優化境內外資本市場互聯互通機制，是推進制度型開放的務實舉措，有利于拓寬雙向融資渠道，支持企業依法依規用好國內國際兩個市場、兩種資源融資發展，提高中國資本市場服務實體經濟的能力和國際競爭力，為境內外投資者提供更為豐富的投資品種?；ヂ摶ネC制的市場范圍逐漸拓寬，不僅將為券商持續帶來增量跨境業務，也將持續提升我國券商的中長期國際競爭力。

券商方面，市場流動性與政策面雙擊下，繼續看好板塊跨年春季行情，選取基本面優質標的，維持行業看好評級。當前仍然首推衍生品主線，推薦中信證券(600030，增持)、華泰證券(601688，增持)，建議關注中金公司(03908，未評級)；其次，可持續關注大公募主線，推薦廣發證券(000776，買入)、興業證券(601377，增持)。

多元金融方面，A股推薦高空作業平臺(AWP)租賃商龍頭華鐵應急(603300，買入)；港股推薦融資租賃龍頭遠東宏信(03360，買入)及亞太飛機租賃龍頭中銀航空租賃(02588，增持)；美股推薦全球資管龍頭貝萊德(BLACKROCK)(BLK.N，增持)及第三方高凈值財管龍頭諾亞財富(NOAH.N，買入)。

保險方面，隊伍清虛下的規模探底逐步形成，留存下的隊伍產能有所提升，開門紅有望逐步開啟；財險拐點已至，期待保費與COR 的同步改善；權益市場展望樂觀，投資上限放開更添向上彈性?？春梅e極推動改革，以科技賦能與交叉銷售提升產能的大型險企，維持行業看好評級。后續建議關注中國平安(601318，買入)、中國太保(601601，未評級)、友邦保險(01299，未評級)。

風險提示

系統性風險對券商業績與估值的壓制；監管超預期趨嚴；？ 長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。

（文章來源：東方證券）