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              保險Ⅱ行業：財險開門紅 增速持續擴大
              
      
               來源：廣發證券   時間：2022-02-17 14:58:23 
        
      
              
	  
      
	  
              
        
              財險開門“紅”，增速持續擴大驗證保費改善邏輯。2022 年1 月份人保財/平安財/太保財原保費規模依次為604 億元/328 億元/210 億元，同比增速分別為13.8%/8.2%/12.7%，同比增速由去年同期的負增長轉為正增長，并且單月同比增速逐月擴大，預計主要是車險增速擴大所推動。1 月份人保車險規模為275.8 億元，同比增速為14.5%，較2021年12 月份的10.3%繼續擴大，逐月驗證保費改善邏輯，主要原因在于綜改對車均保費的影響已經過去，而機動車保有量、商業險投保率等因素推動車險保費的增長。人保非車險同比增速13.2%，保持相對穩定的增長。展望2022 全年，我們認為車險保費受益機動車保有量的增速、商業險投保率的提升等綜合因素，預計增速10%；而非車險維持15%左右的增長預期，合計測算出財險行業保費有望實現12%的增長，遠高于2021 年0.7%的增速，重回兩位數的增長時代，提升行業ROE。
              壽險增速符合市場預期，高基數疊加需求和供給的綜合影響導致整體負增長。2022 年1 月份平安/國壽/太保/新華的壽險原保費規模依次為1010 億元/2072 億元/559 億元/359 億元，各家公司的同比增速分別為-3.4%/-5.3%/-1.1%/3.6%，整體負增長符合市場預期，一是基數較高，去年1 月份因新舊重疾定義的切換導致舊產品的銷售小高潮；二是疫情導致居民收入預期悲觀，預防型儲蓄造成保障性產品的需求有一定的延后；三是2021 年代理人的環比下降對新單的負向反饋。展望后續，我們認為基數大幅下降，尤其是高價值率產品的基數降低，疊加代理人規模有望企穩后產能提升有望彌補規模下降，另外互聯網保險監管趨嚴等綜合因素影響，預計下半年增速有望接近正增長。
              房地產政策的邊際改善和社融數據的超預期，保險資產端明顯改善。
              隨著穩增長的政策逐步出臺，房地產行業的政策邊際大幅改善，而2021 年房地產行業風險蔓延導致保險股估值持續下行，地產行業的邊際改善利好保險公司估值的修復；另外1 月份社融數據大幅超出市場預期，預計有望強化市場對于經濟企穩的預期；再是2022 年開年來低估值和高股息的標的有積極表現，利好于保險公司的權益類資產。
              財險行業迎來經營拐點，而壽險受益資產端的明顯改善，維持行業“買入”評級。財險行業保費同比增速持續改善，且預計龍頭險企受益競爭優勢的強化而競爭格局改善，當前估值處于相對較低的水平，我們認為有較大的修復空間，而壽險估值和公募基金的持倉均處于歷史冰點水平，負債端呈現出改善態度疊加資產端明顯朝著積極方向變化，我們建議持續關注保險股，個股建議關注：中國財險(H)、中國人壽(A/H)、中國平安(A/H)、友邦保險(H)、中國太保(A/H)、新華保險(A/H) 。
              風險提示：經濟復蘇不達預期，10 年期國債收益率持續下行。
              （文章來源：廣發證券）
                    
              
      
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