機構：歐洲糧倉火藥味漸濃 能否引爆農產品市場？

主要結論

從中國歷年進口谷物類商品的數量和來源國來看，中國進口烏克蘭的大麥和玉米占據了較大的份額，本市場年度少了政策性糧食的拍賣后，國內市場對進口源的谷物將變得更加依賴，這意味著進口供應的沖擊對國內市場的影響權重大幅上升。從進口月度分布來看，烏克蘭對華出口谷物(玉米和大麥)有兩個高峰：一個在上半年的3、4月，另一個在下半年的11、12月。因此，若俄烏局勢惡化，則最快在4、5月的進口到港量中顯現出來。從國內市場的反映來看，自1月中下旬以來，玉米期貨就有一輪脫離現貨波動的拉升，其中不無俄烏局勢因素的影響。目前玉米期貨盤面對現貨的升水已經處于歷史同期偏高水平，表明市場已經對俄烏地緣風險已有一定的反映，短期或難進一步炒作，但若俄烏爆發實質性戰爭，進而真實影響國內谷物進口的話，玉米則可能獲得進一步上漲的動力。

葵粕(包括葵籽折粕)進口量占主要蛋白粕(包括油籽折粕)量的比例在2.6%左右，占比較相對較少。因此，盡管俄烏葵粕供應在全球占比較高，但由于葵籽系在整體個油料作物中占比不高，俄烏局勢整體對蛋白粕市場影響較為有限。不過，需要注意的是，葵粕菜粕同歸于雜粕系，在飼料使用領域有很高的相互替代性，加之菜粕自身體量也較小，一旦葵粕進口供應受到影響，菜粕將成為資本市場的交易俄烏地緣風險事件的重要標的，進而可能導致較大價格波動。葵油(包括葵籽折油)進口量占主要油脂進口的比例在7.2%，相對蛋白粕而言，進口葵油中斷對油脂市場影響或更大。

前言

春節后，俄羅斯與烏克蘭緊張局勢繼續升溫，在戰爭風險的擔憂下，金融市場也出現了較大的波動。在上周六的普京-拜登一小時的緊急電話會上，美俄未取得任何明顯進展，隨后美方釋放多個重磅警告，煽風點火的意味甚濃，美國國家安全顧問杰克沙利文在接受CNN采訪時甚至表示，本周俄羅斯可能就會進攻烏克蘭：一場重大的軍事行動很可能很快發生。到目前，已有以色列、英國、荷蘭、拉脫維亞、日本、韓國、澳大利亞等多個國家，跟隨美國腳步從烏克蘭境內撤走外交人員。而歐盟方面仍在嘗試外交斡旋，以圖緩解雙方的緊張局勢，俄羅斯、烏克蘭雙方目前也尚保持克制。但這并不意味著可以低估沖突發生的影響，一旦俄、烏發生戰爭沖突，全球能源、糧食市場將首當其沖。本文擬通過對俄羅斯、烏克蘭的農產品的生產貿易格局及中國對其農產品的進口依賴程度作一簡要分析，以評估俄、烏的沖突對農產品市場潛在影響。

俄羅斯及烏克蘭農產品生產與貿易格局

烏克蘭擁有整個東歐除了俄羅斯之外最大的領土面積，是世界三大黑土地分布區域之一，占全世界黑土地面積的四分之一。肥沃的黑土地再加上遼闊的平原，這些得天獨厚的種植業條件都讓烏克蘭的農業發展的很好，被譽為歐洲糧倉。俄羅斯擁有廣闊的土地，人均耕地面積居于世界前列，其農業生產在全球中亦占有較大的分量。從過去5年平均來看，烏克蘭與俄羅斯合計生產了全球55%的葵籽、19%的大麥、14%的小麥、7%的菜籽及4%的玉米。而從國際貿易來看，烏克蘭與俄羅斯作為全球主要的農產品出口國，其重要性尤其明顯。過去5年平均而言，烏克蘭與俄羅斯兩國葵花粕出口全球占比為79%，葵油出口占比為77%，大麥占比為32%，小麥占比29%，葵籽為24%，菜籽為20%，玉米為18%，菜油為14%。

從空間布局來看，俄羅斯與烏克蘭主要作物的生產地大多集中于黑海及亞速海沿岸的廣大平原地區。其中，俄羅斯雖然領土廣闊，但靠近亞速海的北高加索聯邦、南方聯邦、伏爾加聯邦及中面聯邦區的農產品產量占據全國生產的主要比例。例如玉米、小麥、向日葵及大麥在上述地區的產量占全國比例分別達到97%、82%、84%及81%。烏克蘭整體國土面積相對較小，生產更為集中，向日葵、小麥、玉米、大麥幾乎在全國普遍種植，但大麥生產更集中于南部地區，玉米生產集中于偏北部，小麥集中南部的偏東及偏西地區，葵花籽生產集中偏東部地區。

由于俄羅斯和烏克蘭農產品的這種生產布局，黑海及亞速海沿岸也就順理成章的成為了全球重要的糧食出口來源地，俄烏兩國的主要糧食出口港口也集中于黑海沿岸。因此，俄烏的地緣沖突就可能導致世界農產品供應鏈發生重大變化。

俄烏沖突對全球農產品市場的潛在沖擊

從一般的角度來看，地緣沖突或戰爭對商品貿易的直接沖擊來自兩個方面：一方面，往來于戰區船只的保險費會更加昂貴，導致運輸成本大幅攀升；另一方面，戰爭期間往往伴隨著更為嚴格的限制或檢查，因而海上運輸大幅延遲甚至中斷也極有可能發生。而就俄烏沖突來說，考慮到美俄的緊張關系，一旦軍事沖突出現，美國可能對俄羅期發起新一輪的制裁。雖然目前美國民主黨提出的制裁方案中，沒有提到食品和農業，但在極端情景下，對金融機構的制裁仍可能使得銀行交易受到限制，進而導致貿易變得不可能。因此，即使沒直接地對俄羅斯農產品進行抵制，嚴厲的制裁還是會對農產品出口產生重大影響。

從具體品種來看，不同品種有著自身的種植、收獲及出口季節性特征，因此，俄烏地緣緊張全面惡化，甚至引發軍事沖突的時間不同，對相應農產品的供應的沖擊程度也不同。具體而言，俄烏小麥出口高峰主要在8-10月，大麥出口高峰主要在7-9月，玉米及葵籽系出口高峰在10-5月。從短期來看，玉米、葵粕及葵油(尤其葵粕及葵油)對地緣沖突最為敏感，而從中期來看，則需關注是否更一步惡化，進而對小麥及大麥出口形成持續影響。

根據USDA的最新預估，2021/2022年俄烏倆國合計玉米、大麥、小麥、葵油、葵粕出口量為3800萬噸、5900萬噸、1050萬噸、1045萬噸及745萬噸，占比全球比例別為18.6%、28.5%、30.67%、78.28%及81%。按照兩國海關最新公布的實際出口量來看，目前兩國上述品種剩余出口能力為2290萬噸、3292萬噸、222萬噸、736萬噸及495萬噸。因此，若地緣沖突升級則可能加劇當前谷物及油粕市場的緊張局面，甚至引發原本需要進口烏克蘭俄羅斯農產品的國家出于避險需求提前加大采購力度。

俄烏沖突對國內農產品市場影響分析

1、對谷物類商品影響

從中國歷年進口谷物類商品的數量和來源國來看，中國進口烏克蘭的大麥和玉米占據了較大的份額，2021年，共進口了玉米731萬噸，大麥297萬噸，合計達到1030萬噸。2021/2022年國內玉米出現較大的增產，但市場預計仍存有5000萬噸左右的產需缺口。相較于2020/2021年，彼時國內最低收購價小麥拍賣出庫超過4000萬噸，有效的彌補了國內的缺口，而本市場年度少了政策性糧食的拍賣后，國內市場對進口源的谷物將變得更加依賴，這意味著進口供應的沖擊對國內市場的影響權重大幅上升。從進口月度分布來看，烏克蘭對華出口谷物(玉米和大麥)有兩個高峰：一個在上半年的3、4月，另一個在下半年的11、12月。因此，若俄烏局勢惡化，則最快在4、5月的進口到港量中顯現出來。從國內市場的反映來看，自1月中下旬以來，玉米期貨就有一輪脫離現貨波動的拉升，其中不無俄烏局勢因素的影響。目前玉米期貨盤面對現貨的升水已經處于歷史同期偏高水平，表明市場已經對俄烏地緣風險已有一定的反映，短期或難進一步炒作，但若俄烏爆發實質性戰爭，進而真實影響國內谷物進口的話，玉米則可能獲得進一步上漲的動力。

2、對油粕類商品的影響

根據USDA的預測數據，2021/2022年中國進口葵粕207萬噸，葵籽進口在25萬噸；進口菜粕接近180萬噸，進口菜籽185萬噸，較前些年明顯縮減，因全球菜籽主產國減產可供出口量減少；進口大豆9700萬噸，進口豆粕6萬噸。綜合來看，葵粕(包括葵籽折粕)進口量占主要蛋白粕(包括油籽折粕)量的比例在2.6%左右，占比較相對較少。因此，盡管俄烏葵粕供應在全球占比較高，但由于葵籽系在整體個油料作物中占比不高，俄烏局勢整體對蛋白粕市場影響較為有限。不過，需要注意的是，葵粕菜粕同歸于雜粕系，在飼料使用領域有很高的相互替代性，加之菜粕自身體量也較小，一旦葵粕進口供應受到影響，菜粕將成為資本市場的交易俄烏地緣風險事件的重要標的，進而可能導致較大價格波動。

從油脂市場來看，根據USDA預測，2021/2022年中國進口棕油670萬噸，棕仁油82萬噸，菜油164萬噸，豆油110萬噸，葵油218萬噸，整體葵油(包括葵籽折油)進口量占主要油脂進口的比例在7.2%，相對蛋白粕而言，進口葵油中斷對油脂市場影響或更大。

（文章來源：國信期貨）