兩部門：進一步做好煤炭穩價工作 穩定市場預期

2月22日，國家發展改革委、國家能源局聯合組織晉陜蒙煤炭主管部門、部分港口企業和煤炭價格指數機構召開會議，分析當前煤炭市場價格情況，研究規范煤炭價格指數采樣發布、穩定市場煤價等工作，并對進一步抓實抓好煤炭保供穩價工作進行部署。

會議強調，地方有關部門要站在講政治的高度持續做好穩定煤炭價格工作，督促屬地煤炭生產企業、貿易企業嚴格落實國家政策要求，著眼大局著眼長遠發展主動穩定煤炭價格。對于監測發現的價格虛高企業，國家有關部門將對所在地區和企業進行嚴肅約談，涉嫌違規的將嚴肅依法依規追責問責。煤炭價格指數機構要進一步規范指數采樣發布行為，認真落實數據核實責任，全面客觀準確反映真實市場價格，為價格調控提供可靠依據。各有關方面要繼續加強日常監測報告，持之以恒做好政策宣傳引導，穩定市場預期，促進形成理性的市場氛圍，確保煤炭價格穩定運行在合理區間。

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中信：俄烏沖突或抬升國內煤價預期

目前煤價走勢強于之前預期，俄烏沖突或進一步抬升國內煤價預期，需求端“減碳”政策不斷優化、地產政策放松等都為板塊上漲提供了催化劑。目前龍頭公司具備明顯的估值吸引力，我們預計板塊估值修復行情還將繼續強化。

俄烏沖突升級，或抬升國際煤價中樞。據俄羅斯聯邦海關總署數據，2021 年俄羅斯煤炭出口總量2.23 億噸，占俄羅斯產量一半以上。按照IEA 統計數據，俄羅斯出口煤炭占全球煤炭進出口份額約15%，其中出口到中國的煤炭約占1/4，出口到歐洲的煤炭約為1/5.而烏克蘭是煤炭凈進口國。近期俄烏沖突不斷升級，若后續引發戰爭，俄羅斯供應歐洲的天然氣或因戰爭和歐美聯合制裁中斷，短期或將推高歐洲對煤炭和石油的需求，此前歐洲煤炭貿易商已基于此預期囤貨，2021 年12 月歐盟煤炭進口量同比增長35.1%。同時，國際天然氣價格或因俄羅斯供給的缺席而繼續走高，全球能源價格中樞或繼續抬升。年初以來，歐洲ARA 港動力煤現貨價以及澳大利亞紐卡斯爾港動力煤現貨價較去年底價格分別上漲30%/43%

俄烏沖突或對國內煤炭市場或產生兩大影響。我們認為對國內煤炭市場的影響主要為兩個：短期的需求替代效應和中期的市場結構影響。短期而言，全球煤價上漲或強化中國進口煤成本高企、價格倒掛的現象(目前廣州港印尼煤溢價200元/噸，澳洲煤折算溢價超過500 元/噸)，引發國內進口煤量的收縮。此外，油、汽價格攀升或提升煤化工盈利能力，預計煤化工產品價格會隨油價攀升而上漲更快，而原料煤成本在國內保供穩價政策下或上漲較慢，進而增加國內化工用煤的需求。中期而言，由于歐美市場持續受阻，俄羅斯煤炭或通過各種形式逐步變相出口至亞洲市場，或改變國際煤炭市場的區域結構，亞太煤炭市場供給或有所增加，中期或抑制該地區的煤價漲幅。

行業基本面：年初以來強于預期，動力煤供需緊平衡，焦煤預期樂觀。年初以來，雖然電廠持續補庫，但中轉地港口、非電力行業庫存依然處于低位狀態，后續隨著節后需求的進一步釋放以及目前偏強的煤價預期，或激發更多的補庫需求，供給仍顯偏緊，但“保供穩價”政策或約束電煤價格上漲。冬奧會結束后，鋼廠限產預期有所松動，預計鋼鐵產量或出現小幅反彈，帶動焦炭、焦煤需求改善，目前產地焦煤價格已出現普漲，加之地產政策放松效應中期或傳導至上游資源品的預期，焦煤預期也較為樂觀，我們預計2022 年焦煤均價中樞或上移8~10%。

風險因素：經濟增速放緩；供給集中釋放壓制煤價等。

投資策略：板塊估值修復行情或進一步強化。近期煤價表現好于預期，主流龍頭上市煤炭公司2021~2022 年業績預期對應PE 估值在5~6x 左右，估值有吸引力。海外能源價格維持高位、“減碳”政策的優化，預計都將有效改善市場情緒，成為強化板塊行情的催化劑。目前國際能源價格大漲預期下，可關注化工用煤銷量較大的陜西煤業、華陽股份，以及煤化工板塊業績有彈性的兗礦能源、蘭花科創。此外繼續推薦低估值的晉控煤業和焦煤板塊的平煤股份、淮北礦業。(來源：中信證券)

（文章來源：發改委網站）