布倫特原油期貨4月合約站上100美元/桶關口

布倫特原油期貨4月合約站上100美元/桶關口，刷新2014年9月以來新高。此前俄羅斯總統普京授權在頓巴斯進行特別軍事行動。

分析解讀

地緣風險愈演愈烈 國際油價如何演繹？過去半個世紀行情顯示這條規律

油價是否站上100美元已不重要？分析人士提醒，復盤半個世紀以來行情發現，每當俄羅斯與周邊國家發動戰爭，油價均出現見頂回落。

巧合還是必然？部分分析人士指出，上述油價見頂均有基本面支撐，短期看，在溢價因素消失之前，油價仍存支撐。

地緣風險擴大是油價見頂信號？

“去年出現負油價，今年每桶90多美元，原油價格出現了極端變化，但生活中并沒有相應的體驗?！币晃煌顿Y者表示。

油價大波動背后有何神秘力量？在部分分析人士看來，本輪油價大漲過程中，地緣因素又一次“巧合”地趕上了油價暴漲，與歷史上類似情形下油價走勢高度相似，耐人尋味。

“半個世紀以來，每當俄羅斯對周邊國家發動軍事戰爭，伴隨而來的都是油價見頂?！睎|吳證券分析師陶川在日前發布的研報中表示，從1970年以來的歷史來看，俄羅斯(1991年之前為蘇聯)一共發動了5次較大規模的戰爭，除了1994年和1999年兩次對俄羅斯聯邦內的車臣戰爭，其余的三次發生在1979年、2008年、2014年的對周邊國家的戰爭均見證了油價在每一輪大牛市中的見頂。

在陶川看來，油價大漲會加劇消費國通脹，推動地緣風險擴大。但物極必反，消費國面臨壓力的同時會向歐佩克施壓。因此上述地緣事件后，需求崩塌、供給釋放等因素會為原油市場帶來一次劇烈的出清，其中往往也會疊加外部事件的沖擊。

更可能是巧合？

不過，也有分析人士表示，地緣風險發酵與油價見頂的重合更可能是一種巧合。

光大期貨能化產業分析師田由甲對中國證券報記者表示，例如2008年的油價見頂，2007年1月開始，原油價格開始上漲，從60美元/桶左右，通過一年半時間漲到2008年7月的140美元/桶。這其中不能說沒有地緣風險的影響，但真正的關鍵因素是美國次貸危機，在金融風暴的影響下，所有資產都遭到拋售，原油也出現大跌。

此外，他分析，在2014年-2016年油價見頂回落，則主要伴隨美國頁巖油產量大增、歐債危機下全球原油需求低迷，加之主要產油國宣布不減產甚至增產計劃，導致油價加速下跌。

“過去每次俄羅斯與周邊國家發動軍事戰爭，油價便沖高見頂，這更多的可能是地緣戰爭加速了油價趕頂的過程，在油價見頂而后逐步消化泡沫階段，可能會見到基本面供求失衡的見頂，而后進一步負反饋于油價，一段下跌趨勢便開始展開?！泵罓栄牌谪浲顿Y咨詢部徐婧對中國證券報記者解釋。

“在原油低庫存以及全球有效剩余產能缺乏的背景下，地緣局勢極易放大市場波動?！毙戽罕硎?，而大宗商品價格其實是缺乏估值的錨，在供求關系作用下，經常會演繹出明顯的趨勢行情。例如，從2020年上半年開始，油價經歷了近兩年的牛市，但是價格背后的供求關系卻是動態變化的，當供求失衡達到極端，反向變化便開始孕育，俗稱物極必反。

溢價因素短期難消

從原油市場在交易過程中的風險溢價角度來說，田由甲分析，風險溢價其實就是來自于市場對因風險事件可能出現供應減少做出的反應，其中來自商品下游的對沖頭寸、保險頭寸以及市場中的投機交易。隨后，在地緣風險事件過后，部分頭寸的離場，令風險溢價降低，出現油價回調或回落。

“從原油基本面角度，目前原油的需求其實還沒有恢復至新冠疫情前的水平，但價格還是相較于2019年的70美元/桶高出30美元/桶，這其中也包含了美元作為計價貨幣的影響因素?！碧镉杉追治?，從美元的角度，美聯儲雖然釋放了加息的信號，然而觀測美聯儲的資產負債表，其資產規模并沒有出現下降趨勢，也就是說美元的流動性并沒有收緊，反而是在持續的寬松，這為大宗商品價格的上漲提供了動力。

基本面看，在2021年全球經濟逐步從新冠疫情中復蘇，發達國家經合組織石油庫存在2021年末下降到27.25億桶，這一數值比2020年末少3.31億桶，低于歷史五年均值2.1億桶。

“因此，從美元角度看，如果對原油價格形成利空影響，需要先出現美元流動性緊張的信號。基本面看，當前原油的需求仍在恢復增長，基本面上沒有極度看空的因素，得益于地緣局勢風險因素，油價可能會出現向上突破的走勢。但更長周期來看，2022年全球原油還將處于庫存停止下降并微幅累庫的周期，更多的持中性偏空的觀點。”田由甲表示。(來源：中國證券報)

（文章來源：財聯社）