紙漿：從全球紙漿產能分布來看供應擾動

全球紙漿產能分布

紙漿全球產量經歷了 2011 年至 2013 年下降后，近幾年基本呈小幅增加趨勢，2017 年全球紙漿產量達到 18576 萬噸，按國家分布來看，美國是最大的紙漿生產國，紙漿產量達到 4835 萬噸，占到 26%，其次是巴西，達到 10%，然后加拿大 9%，紙漿前 5 個國家產量達到 60%，集中度較高。

而全球漿廠來看，集中度較高。前 10 大貿易漿廠 2018 年生產產能達到 3550 萬噸，占總產能 60%，行業集中度高，其中闊葉漿市場集中度更高，CR10 達 81%，所以闊葉漿對下游有較強的議價能力。

漂針以及漂闊產能分布圖來看，漂闊商品漿產能集中度高，其中巴西產能就達到 1756.5 萬噸，遠超過美國、加拿大、俄羅斯以及中國的產能總和，尤其隨著金魚與鸚鵡合并后，產能集中度進一步提升，巴西金魚與鸚鵡合并后產量將達到 1100 萬噸/年，占據世界商品漿超過 14%的份額，以及世界漂白闊葉漿(BHK) 接近 30%的份額，在闊葉漿中有一定定價的話語權，壟斷性較強，這也是上期所在選擇交易標的時，放棄漂闊的一個重要原因。漂針產能分布較分散，美國產能最大，為 779 萬噸，加拿大 680.5 萬噸，俄羅斯 161.5 萬噸，巴西 64 萬噸。

紙漿貿易流向

紙漿貿易流向來看，紙漿進口前 5 的國家分別為中國、美國、德國、意大利、韓國，進口量分別為 1881 萬噸、528 萬噸、439 萬噸，344 萬噸，224 萬噸， 占比分別為 33%、9%、8%、6%、4%。紙漿出口前 5 的國家分別為巴西、加拿大、美國、智利、印尼，出口量分別為 1291 萬噸、951 萬噸、715 萬噸，465 萬噸，357 萬噸，占比分別為 22%、16%、12%、8%、6%。中國是最大的紙漿進口國，紙漿供不應求，巴西是最大的紙漿出口國。

從全球漂白針闊的流向來看，巴西以及加拿大、美國等是最主要的貿易流出國，其中巴西最大的流向是亞洲，然后歐洲。加拿大主要流向亞洲以及歐洲。而流入最集中的主要在亞洲的中國，其次是歐洲地區。所以一般歐洲以及國內港口庫存數據一定程度上能反映消費地的庫存情況。

中國針葉漿進口情況

中國針葉漿基本全靠進口，主要從加拿大、智利、美國和俄羅斯進口。加拿大常年居于首位，2020 年進口量達到 224 萬噸，占比 33%。智利、美國和俄羅斯 2020 年進口量分別為 152 萬噸、147 萬噸、127 萬噸，占比分別為 23%、 22%、19%。針葉漿進口集中度比較高。

紙漿新增產能變化

從今年新增投產來看，針葉漿新增投產少，供應壓力主要集中在闊葉漿，今年計劃投產的 Arauco 的 MAPA 產能約 156 萬噸，UPM 產能大約 210 萬噸， 闊葉漿增產約 366 萬噸，占總產能約 5%。

近期供應端擾動梳理

從 2021 年 11 月份以來，陸續有供應擾動出現，供應擾動下，紙漿價格也走出一波強有力上漲。除了運輸、罷工等問題造成減產、到貨延遲、投產延期，供應縮減影響持續，12 月份進口量同比環比均出現明顯回落。而中國針葉漿俄羅斯進口量占比達到 20%左右，近期俄烏沖突也會對供應造成一定擾動。

需要關注的風險點

除了關注供應擾動，紙漿還需要關注國內需求端的復蘇情況，紙漿價格能否成功傳導至下游成品紙，成品紙利潤能否復蘇，成品紙開工能否回升。從近期下游走勢來看，下游原紙企業在積極落實漲價函內容，其中雙膠紙落實 50- 200 元/噸，白卡紙局部地區落實 200 元/噸左右，生活用紙落實 100 元/噸左右，白卡和雙膠利潤有一定修復，但生活用紙和雙銅依然偏弱。只有漿價成功傳導至下游成品紙，價格才能持續上漲。

（文章來源：國投安信期貨）