大宗商品市場風險或將加劇全球經濟的不確定性

3月2日，國際油價繼續大漲，WTI原油站上110美元/桶，續創2013年來新高；布倫特原油也越過了111美元/桶。由于市場擔憂俄羅斯天然氣供應中斷，歐洲基準天然氣價格一度飆升55%，每千立方米高達2200美元，創下新紀錄。

事實上，早前美日英等國際能源署(IEA)成員國同意釋放6000萬桶原油儲備以試圖遏制油價的迅猛漲勢，但并未起到有效作用，因為目前全球庫存已經處于很低水平，釋放儲備只會進一步降低彈性，增加供應不足的風險。

盡管美歐到目前為止并沒有直接對包括石油天然氣在內的俄羅斯大宗商品實施制裁，避免讓目前業已存在的高通脹失控，但是，隨著俄羅斯金融業受到制裁，大宗商品交易將受到影響，運輸成本也會飆升。俄羅斯與烏克蘭在國際石油天然氣、農產品以及某些金屬領域占據重要的供應國地位。以油氣為例，由于俄羅斯具有受制裁的沖突當事國與產油國的雙重身份，市場很難預測其供給將會發生什么變化。

油價大漲發生在一個特殊的時刻。當前全球通脹高企，美聯儲準備在3月份啟動加息進程，大宗商品價格持續上漲有可能拖累部分主要經濟體的經濟增長，并引起通貨膨脹，將全球經濟帶入滯脹的風險?？紤]到全球原油庫存已經處于很低的水平，能源供應能力有限，如果地緣政治風險持續，國際油氣價格可能會持續上漲。這將給正處于復蘇期的全球經濟帶來巨大的不確定性，全球經濟衰退的可能性將增加。

市場原本預期在3月要消化美聯儲加息所帶來的風險，此前一些市場人士甚至預期3月加息50個基點，全年加息次數超過6次?，F在，美國通脹將因為大宗商品漲價而更持續和堅挺，市場則可能因為地緣政治危機下挫。那么，這次美聯儲是專心對抗通脹，還是也要關注市場的壓力，將成為一個問題。從過去30年來看，美聯儲更在意市場的穩定。但是，如果美聯儲不對通脹采取果斷的行動，那么通脹失控也會威脅到美國市場的穩定與經濟增長。

世界進入了一個更加錯綜復雜的風險階段：地緣政治沖突、通脹、過高的債務以及尚未退散的全球疫情。歐盟可能是受危機沖擊最大的經濟體，它在大宗商品領域對俄羅斯依賴更大。油氣與糧食價格上漲將會進一步提高歐盟的通脹壓力，制裁俄羅斯對歐盟的打擊也可能會長期化，還包括歐盟國家可能會提高國防開支，增加財政赤字等等。歐盟內部參差不一的經濟水平可能會讓一些國家率先步入衰退。

美國現在擁有巨大的赤字規模、泡沫化的資產價格以及居高不下的通脹，它遠離歐亞大陸，俄烏沖突爆發后大量避險資金進入美國。與此同時，美國繼續購買俄羅斯石油以避免因制裁抬高國際油價。美國將本國經濟穩定置于突出位置，既不希望通脹繼續燃燒，同時又擔心通脹疊加地緣政治風險造成市場信心不足，要避免滯脹風險。美國亞特蘭大聯儲官方數據顯示，它已經將美國2022年第一季度GDP的預測大幅下調至0.0%，美聯儲面臨更加極端的兩難困境。事實上，即使美聯儲下調緊縮預期穩定當前市場，這也意味著全球經濟增長前景并不明朗。

到目前為止，俄羅斯還沒有對制裁作出反應，除了油氣資源外，俄羅斯的鈀、銻、釩、鉑、鈦、鎳、黃金等金屬在全球供給上占比均超10%，其中鈀和銻產量占比均在20%以上。俄羅斯的后續相關應對尚待觀察。總體而言，全球經濟面臨持續不確定性的大宗商品市場風險，通脹壓力揮之不去，部分發展中國家可能難以承受，歐美國家的滯脹特征則會更加明顯，使得今年全球經濟衰退的可能性大增。在此背景下，中國的“全球避風港”地位正得到加強，貨幣面臨一定的升值壓力，且能夠確保糧食安全與能源安全，面臨的風險可控，但同時還需要密切關注制造業面臨的成本上漲與消費不足的壓力。

（文章來源：21世紀經濟報道）