地緣局勢緊張與美聯儲政策落地兩大因素主導今年一季度黃金市場行情

2022年一季度，地緣政治局勢持續升級，美聯儲貨幣政策收緊落地，能源危機帶來的通脹飆升，均對黃金形成利好。2022年二季度，地緣政治和美聯儲貨幣政策轉向依然是黃金走勢核心影響因素。國際現貨金價1800-2075美元/盎司區間運行可能性大，若地緣政治沖突持續惡化，國際現貨金價不排除刷新新高的可能。

地緣緊張與政策落地一季度黃金持續走強

2022年一季度， 地緣政治局勢取代美聯儲貨幣政策轉向因素，成為黃金走勢的核心影響因素；而美聯儲貨幣政策收緊預期和落地均被市場所計價，能源危機帶來的通脹繼續飆升壓力，對黃金亦形成利好。

在地緣政治與政策收緊落地、以及其他諸多因素的共同作用下，黃金持續走強。一季度，國際現貨金價自年初的1801美元/盎司，最高漲至2070.42美元/盎司，最大漲幅達到14.96%；3月中下旬，隨著地緣政治局勢緩和美聯儲貨幣政策調整不確定性預期加強，黃金沖高回落，一度跌破1900美元/盎司到1894.7美元/盎司。3月25日，國際現貨金價季度漲幅依然維持在7%以上。

滬金與國際現貨金價的走勢基本一致，從372元/克的低位持續走強，隨著地緣政治升級突破400元/克大關，最高漲至420.74元/克，季度最高漲幅達到13.1%，刷新2020年9月以來新高；隨后地緣政治局勢有向好跡象出現，滬金亦沖高小幅回落，3月中下旬再度走強，滬金重回400元/克上方，截至3月25日，季度漲幅達到7.6%。

地緣局勢主導一季度金價走勢

地緣政治進展成為一季度黃金走勢的核心影響因素。這主要是因為貴金屬具有避險屬性，正好滿足市場的避險需求。

從歷史地緣政治局勢和貴金屬走勢來看，兩者的關聯性一般分為三階段。第一階段：地緣政治局勢升級及預期不斷升級之際，市場輿論引發避險需求，市場看漲熱情高漲，貴金屬價格持續走強。第二階段：地緣政治不斷升級或者接近局部熱戰之際，由于地緣政治發展的不確定性依然較大，貴金屬價格繼續上漲，亦容易出現量價齊升、隨后沖高回落的風險。第三階段：地緣政治局勢明朗或開始和談或出現實質性進展，貴金屬價格則會率先調整，甚至走弱。

預計地緣政治局勢接下來仍將會繼續影響黃金走勢。只有當地緣政治局勢明朗或者出現實質性改變之際，黃金走勢的核心邏輯才會再度回歸美聯儲貨幣政策等宏觀因素。

美聯儲加息周期與黃金走勢關聯性分析

從美聯儲近40年加息周期和白銀走勢來看，無論哪一輪加息周期，黃金價格均表現出先抑后揚的態勢：美聯儲貨幣政策轉向預期加強之際，如縮減購債和加息預期升溫之際，黃金維持弱勢；當貨幣政策調整被市場消化或者落地之際，黃金往往走出利空出盡反彈的行情。2021年，美聯儲貨幣政策調整預期不斷加強，黃金亦震蕩走弱，但隨著美聯儲貨幣政策轉向被市場所計價，黃金開始走強，這一趨勢將會持續。

多重因素影響下黃金仍將維持強勢行情

綜合來看，對于黃金2022年走勢，整體仍以震蕩偏強看待。

2022年黃金走勢影響因素有以下六點：1.地緣政治局勢持續惡化，不排除進一步惡化的趨勢。2.貨幣政策轉向勢在必行，關注焦點在于美聯儲收緊政策的步伐，關注利空出盡影響。3.美歐經濟見頂后走弱，2022年全球經濟走弱趨勢明顯。4.當前通脹依然處于高位，2022年或呈現先高后低走勢，對貴金屬的支撐會減弱，但兩者關聯性弱化。5.流動性依然充裕，資金會流向貴金屬市場。6.信用貨幣時代，如果信用貨幣幣值不穩定，將會受到市場的拋售，而具有超主權貨幣屬性的黃金，作為最后的支付手段自然受到青睞。

因地緣政治局勢或政策調整引發的黃金短期走弱不改變整體的走勢，亦不建議趨勢做空，仍建議企穩逢低做多。中長期來看，地緣政治、貨幣超發引發的信用貨幣幣值不穩定性強、全球經濟增速放緩以及通脹持續高位背景下，黃金配置價值依然會比較高，做中長期資產配置者，可借黃金回調之際持續做多。2022年，黃金運行區間為1675-2075美元/盎司(滬金355-454元/克)，刷新歷史新高的可能性非常大，未來不排除漲至2200-2300美元/盎司的可能。

尤其是對于二季度的黃金市場而言，地緣政治和美聯儲貨幣政策轉向依然是黃金走勢核心影響因素。國際現貨金價在1800-2075美元/盎司區間運行可能性大。若地緣政治沖突持續惡化，國際現貨金價不排除刷新新高的可能。相對而言，滬金在370-425元/克區間運行可能性大，不排除漲至454元/克的可能。若美聯儲加速加息，則會對黃金形成利空影響；若加息節奏基本符合市場預期，則可能對黃金會形成利空出盡、反而利多的影響。(作者單位：方正中期期貨)

（文章來源：新華財經）