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              中信期貨：供需結構失衡 “脫韁”的倫鎳何去何從？
              
      
               來源：中信期貨   時間：2022-03-28 14:24:31 
        
      
              
	  
      
	  
              
        
              就原生鎳整體供需來看，鎳市場近年來正悄然轉變。供應端鎳鐵和鎳鹽產量增長提速，電解鎳占比下滑，2021 年僅有28.54%，而NPI 和FeNi 占比達63.37%，鎳鹽和其他鎳原料占比8.1%；需求端不銹鋼冶煉主要應用NPI，新能源產業鏈中硫酸鎳生產將逐步轉向依賴高冰鎳和濕法中間品，2021 年不銹鋼耗鎳量占比68.43%，電池材料占比10.07%，電鍍、合金、鑄造及其他領域占比21.51%。電解鎳在整個供需結構中正逐漸失去主導地位，鎳鐵和鎳鹽等其他鎳產品重要性愈發凸顯。
              青山擔心今年印尼鎳鐵產能大幅擴張的背景下，鎳價會有走低風險進而導致利潤縮減，于是在LME 大量布局空頭頭寸，試圖提前鎖定部分遠期產量的利潤。但由于青山所生產的產品主要是鎳鐵和高冰鎳，并不符合LME 交割標的規定，導致自身產品無法應用于實際交割，實際存在明顯的潛在風險暴露。
              就本次價格異動原因來看，LME 監管上的缺失使得價格突發異動而無力管控是導致此次異動的原因之一。此外，LME 和上期所均存在交割品無法匹配鎳產業鏈需求的問題，交割品和供需之間的結構性矛盾更是導致此次異動的根本原因。
              價格巨幅波動下，產業鏈正常生產交易受抑明顯；我國作為全球最大的鎳消費國，大量鎳資源需要對外進口，且其中多數都是以LME 鎳價作為定價基準，鎳價異動使得現貨企業失去了穩定的價格參考，“定價錨”穩定訴求不斷強化，LME 定價基準地位遭疑。
              對于上期所來說，如果能積極擴大鎳可交割標的，把鎳豆、鎳鐵和高冰鎳等納入交割范圍，這將對保證滬鎳價格平穩運行起到積極意義，或將有效提升滬鎳價格的國際行業地位，有望推動滬鎳價格保持一定的獨立性。此外，交易所應該繼續加強市場監管，完善市場機制和交易結算規則，合理部署重大風險防范預案。
              當前市場價格波動劇烈，仍持續偏離基本面，后市暫未明朗，雙邊波動風險較大， 建議暫保持觀望，靜待價格逐步回歸到理性區間。就當前基本面來看，前期俄羅斯電解鎳供應擔憂并未化解，高冰鎳和濕法中間品等原料仍未明顯放量，硫酸鎳缺口下對電解鎳需求尚存，下游需求高增預期不改，在價格回歸到合理區間后，短期價格預計依舊堅挺，或以高位震蕩為主。二季度鎳礦、鎳鐵供應將有所趨松，鎳鐵價格預期下行，后續關注高冰鎳和濕法中間品產能釋放情況及青山鎳鐵產線轉產情況，電解鎳需求下行后或將進入緩步下行通道。
              風險因素：宏觀面變動超預期；高冰鎳項目進展超預期；新能源車銷量和換電項目進展不及預期
              （文章來源：中信期貨）
                    
              
      
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