保險業：商業養老金融穩步推進 產險保費持續向好

2月單月壽險保費降幅收斂，產險保費保持較快增長疫情反復影響購買力以及未來收入預期抑制保單消費需求，疊加險企代理人脫落，行業負債端依舊承壓。2022 年1-2 月，保險行業實現原保費收入12961.4 億元，同比下降2.03%，降幅相較前值(1月份：-2.98%)收窄0.95 個百分點。單月數據來看， 壽險保費邊際改善，產險保費持續回暖。2 月單月，保險行業實現原保險保費3168.71 億元，同比增加1.04%，增速轉正(前值：-2.98%)。其中，壽險業務實現保費收入1733.79 億元，同比下降0.99%，降幅環比收斂4.78 個百分點；產險業務實現保費收入648.25 億元，同比增長9.39%，增速環比縮小0.65 個百分點；健康險業務實現保費收入722.96 億元，同比下降0.66%，降幅環比擴大1.11 個百分點；意外險業務實現保費收入63.71 億元，同比下降1.42%，降幅環比收斂1.05 個百分點。

上市險企壽險保費表現分化，產險保費持續回暖 1-2 月， 中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入1356.22/ 2412.00 /738.88463.84/674.88 億元，同比分別增長-1.81%/-5.06%/+2.34%/+5.20%/+21.99%，增速相較前值變化-0.99pp /+0.27pp/ +3.47pp /+1.62pp/-0.75pp.車險綜改影響消退，產險保費持續改善。1-2 月， 中國平安、中國人保、中國太保分別實現產險保費收入475.31/917.58/309.54 億元，同比分別增長+10.97%/ +13.65%/ +16.33%，增速相較前值變化+2.76pp/-0.13pp/+3.01pp。

行業資產規模擴張，固收類資產配置比重上升截至2022 年2 月末，保險行業總資產25.47 萬億元，較上年末增長2.36%；凈資產2.89 萬億元，較上年末下降1.24%；資金運用余額23.39 萬億元，較上年末增長0.69%。險企資產配置結構調整，固收類資產配置比例上升，權益類資產配置比例下降。截至2022 年2 月末，固收類資產(銀行存款+債券)配置比例51.00%，較上年末增長0.69 個百分點；權益類資產(股票和基金)配置比例12.60%，較上年末減少0.11 個百分點；其他類投資比例36.41%，較上年末減少0.58 個百分點。

國民養老保險公司開業，商業養老保險穩步推進 3 月25 日，中國銀保監會新聞發言人在答記者問時表示，國民養老保險公司正式開業，重點發展養老年金保險、專屬商業養老保險，以及商業養老計劃等創新型養老金融業務。專屬商業養老保險和養老理財產品試點進展順利，養老儲蓄試點即將啟動。商業養老保險發展，有利于豐富產品供給，滿足人民群眾多樣化養老需求，拓展保費收入來源，創新產品設計，開拓養老保險市場。

投資建議：險企代理人產能提升短期難以彌補規模脫落負向影響，壽險轉型仍需推進，新單、新業務價值改善仍需時日。車險綜改影響消退，產險持續回暖，景氣向上。當前價格對應2022 年保險板塊 P/EV 在 0.40X-0.58X 之間，估值處于歷史低位，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國財險(2328.HK)、中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)。

風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。

（文章來源：中國銀河證券）