大商所修改焦煤期貨交割質量標準及升貼水 擴大交割資源便利產業參與

4月14日，大商所發布公告，對焦煤期貨交割標準品及替代品的相關指標和升貼水、基準交割區域及區域升貼水進行調整，自JM2304合約起施行。自JM2303合約最后交割日后第4個交易日起，交易所將按修改后的規定辦理標準倉單注冊。大商所相關業務負責人表示，此次將焦煤期貨標準品定位由進口煤調整為國產主流商品煤，將基準交割區域調整為我國焦煤主產區山西，有利于擴大可供交割量，提高企業參與便利性，更好地服務煤焦產業高質量發展和煤炭保供穩價。

順應市場變化，以國產主流商品煤為交割標準品

據期貨日報記者了解，焦煤期貨上市初期，大商所設置了貼近當時現貨市場的交割質量標準，并以京唐港、曹妃甸等港口為基準交割區域。而近年來，焦煤市場發生顯著變化。一方面，我國進口主焦煤減量明顯，由2020年的3000萬噸大幅萎縮至2021年的約1600萬噸，低硫蒙煤、澳煤等貨源緊張，港口貿易物流節點作用明顯下降。另一方面，國產主焦煤已成為市場主力，2021年國產主焦煤產量達1.77億噸，其中山西煤產量1.13億噸，占比達64%，是國產焦煤的主要來源。從期貨交割情況看，國產中硫煤在焦煤期貨交割中的占比從2020年的19%大幅提高至2021年的81%。為此，產業人士呼吁對焦煤期貨標準品定位和交割體系進行調整。

為適應現貨貿易格局從進口導向轉為國內供應導向的變化，大商所經過與產業機構的多次論證，對焦煤期貨交割質量標準和交割區域升貼水進行調整。本次調整的總體思路是將期貨標準品定位由進口煤調整為國產主流商品煤，進口煤可替代交割，基準交割區域相應由港口調整至山西主產區。調整后，現有的港口交割庫仍可參與交割。

在此基礎上，大商所對焦煤期貨相關質量指標進行針對性調整。一是根據主流國產煤品質，調整標準品灰分為10.5%、硫分為1.30%、揮發分為[16.0%，26.0%]；二是根據內外煤價差調整灰分、硫分、揮發分的升貼水；三是給試驗焦爐生成焦炭反應后強度(簡稱CSR)65%以上的高熱強度焦煤升水80元/噸，提高產地參與積極性；四是拓寬灰分上限到11.0%、拓寬鏡質體最大反射率區間上限至1.7%、提高CSR下限到60%，增加角質層厚度(簡稱Y值)下限為10mm；五是對水分折算公式按照實際做法加以明確；六是匹配調整基準區域至山西，參考運費折算、現貨論證，港口調整為非基準區域，升水170元/噸。

擴大交割資源，便利產業參與

對于此次調整，相關市場人士給予了認可。河鋼國際相關業務負責人表示，這次焦煤期貨交割質量標準調整，一是順應當前進口優質焦煤越來越少、國內焦煤供應為主的現狀；二是擴大了交割品范圍，有助于維護市場平穩運行；三是提高了交割便利性，更貼近鋼鐵企業需求，有助于鋼鐵企業參與其中。

市場專家指出，新標準將進一步擴大焦煤可供交割品范圍。例如，山西、蒙古焦煤近年地質開采條件變差，回收率下降，精煤灰分提高。此次大商所調整交割質量標準，拓寬灰分的拒收值上限，有利于擴大可供交割量。據相關市場調研結果顯示，山西煤灰分在10.5%分布占比最大，約有30%，全樣本中92%的灰分小于11.0%，此次拓寬灰分上限至11.0%后可增加可供交割量。同樣，此次調整后，對CSR在65%以上的焦煤設置升水，提高了高強度焦煤參與交割的經濟性；對鏡質體最大反射率(Rmax)的質檢樣本合格率從59.3%提高到88.9%，讓山西柳林、鄉寧、沁源等地部分優質焦煤也進入交割范圍。綜合上述調整，市場人士預估將增加約1690萬噸可供交割量。

“山西煤礦產量大、煤種全，地理位置佳，基準交割地從港口改到山西主產區符合產業運行現狀，保障交割平穩開展?！鄙轿鹘姑何锪鞴揪C合處期現業務負責人王濤表示，上述調整充分體現了山西煤炭資源的品質優勢，將擴大可供交割量，并同港口交割形成合力，保障市場平穩運行。

同時，調高標準品硫分符合煤質變化趨勢，將提高期貨合約的適用性和穩定性。專家指出，當前高硫煤開采量明顯增加，下游企業基于生產成本考慮而更愿意接受資源更多的高硫煤，硫分為1.3%的中硫煤成為市場主流。調研結果顯示，山西煤硫分在1.3%分布最大，占比約18%。長遠看，隨著煤層向下開采，高硫煤資源將繼續增加。此次交易所將焦煤標準品硫分調高至1.3%，不僅符合現貨主流焦煤硫分指標，提高期貨價格穩定性和對主流現貨的代表性，也符合現貨煤質變化的現狀和遠期規律，合約適用時間更長。

對于產業企業而言，此次調整有利于提高上下游企業的參與便利性。對上游企業來說，因標準品指標設計更加貼近山西地區煤質特點，基準交割區域調至產地，產地企業交割便利性顯著提高。根據相關調研結果顯示，此次調整后山西煤成為期貨代表煤種概率將從47%提高到67%。對下游企業來說，標準品調整為市場流通的主流品質，適用性更好，熱強度的升水也將提高其在交割中接到高品質焦煤的可能性。通過交易所對8家頭部用煤企業常用的32個煤種統計，其使用煤種中69%符合新方案的交割標準，44%符合硫分標準品，較原指標體系下分別提高16個和38個百分點。

“近幾年疫情、能耗雙控、地緣政治等因素導致煤焦價格波動大，企業避險需求增加?！鄙轿鱽嗹文茉醇瘓F期貨部部長劉雅君認為，此次對強度、巖相等指標的調整基本符合國家產能調控政策和環保政策，也更為貼合產業需求，有利于上下游企業更深度地參與期貨套保和交割業務。

一德期貨煤焦研究員云潔瓊同樣認為，以山西主產區為基準交割地、港口非基準地設170元/噸升水的做法，讓產地廠庫和港口倉庫都具有交割積極性。

大商所相關業務負責人表示，在焦煤現貨貿易和供需格局發生顯著變化的大背景下，此次焦煤合約質量標準和基準交割地調整，是交易所踐行“為市場辦實事”、提升市場運行質量的重要舉措。下一步，大商所將堅持“一品一策”的工作思路，繼續圍繞煤焦產業的避險需求和現貨市場變化，持續調整優化合約規則，并深度發揮產地資源優勢，支持更多焦煤產地企業通過設立交割庫的方式參與到期貨市場，進一步增加可供交割資源，更好地維護焦煤期貨平穩運行和功能有效發揮，深化服務煤炭品種保供穩價、“國內大循環”暢通和行業高質量發展。

（文章來源：期貨日報網）