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              保險行業：供需錯配下壽險一季度承壓 疫情限制車險增速
              
      
               來源：國泰君安證券   時間：2022-04-15 18:06:42 
        
      
              
	  
      
	  
              
        
              本報告導讀：
              壽險渠道策略分化，疫情下預計新單及NBV持續承壓；3月車險受疫情影響增速放緩，非車保費穩定增長；提升重疾性價比、大力推動增額終身壽，滿足客戶需求。
              摘要：
              壽險渠道策略分化，疫情影響下預計新單及NBV持續承壓：上市險企22Q1 壽險保費策略分化，個險渠道銷售仍然承壓，部分公司通過大力發展銀保渠道推動保費增長。1-3 月上市險企壽險保費增速分別為：人保壽險(+17.9%)>太保壽險(+4.2%)>新華保險(+2.4%)>
              平安人壽(-2.3%)>中國人壽(-2.7%)；其中3 月單月壽險保費增速分別為：太保壽險(+10.1%)>中國人壽(+5.6%)>新華保險(-4.1%)>
              平安人壽(-4.2%)>人保壽險(-24.6%)。行業供需錯配導致個險銷售困境在22Q1 延續，疊加3 月國內部分地區疫情反復對代理人線下展業造成沖擊，預計上市險企Q1 新單和NBV 承壓。1-3 月平安壽險個險新單同比-15.7%；人保壽險長險新單期繳同比-5.8%。除新單下滑外，產品結構由重疾調整為儲蓄/壽險，預計對價值率造成沖擊。我們預計上市險企Q1 的NBV 增速分別為：中國人壽(-17%)>友邦中國(-20%)>平安壽險(-35%)>新華保險(-40%)>太保壽險(-50%)。
              疫情導致3 月車險保費增速放緩，非車保費穩定增長：2022年1-3月上市險企財險保費快速增長，分別為：太保財險(+13.8%)>人保財險(+12.2%)>平安財險(+10.3%)，其中3 月財險保費收入分別為：
              太保財險(+10.9%)>人保財險(+10.2%)>平安財險(+9.2%)。車險Q1 保費保持較快增長，1-3 月車險保費增速分別為：中國財險(+10.9%)>平安財險(+10.4%)；3 月單月受部分地區疫情影響，狹義乘用車零售新車銷量同比-10.5%，傳導為車險保費增速放緩，中國財險車險保費環比-10.3pt 至+4.6%，預計主要為承保車輛數增速放緩，而21 年同期車均保費低基數下，3 月車均保費預計仍然實現同比提升。非車保費維持穩定增長，各家公司驅動險種有所差異。1-3月非車險保費增速分別為：中國財險(+13.2%)>平安財險(+10.2%)。
              其中中國財險的非車驅動險種主要為農險(+28.8%)，平安財險的驅動險種主要為意健險(+38.5%)。
              提升重疾產品性價比、大力推動高收益確定性的增額終身壽，滿足客戶的保障和儲蓄需求：我們認為當前保險公司轉型的核心重點是提供滿足客戶需求的產品+服務。22Q1 主要上市保險公司通過重疾繳費期N-1 的策略提升產品性價比，如太保壽險和友邦中國升級重疾產品，分別推出金福合家歡和友如意(安心榮耀版)；同時在年金+萬能基礎上推出收益確定性更高的增額終身壽，如平安壽險“盛世金越”、中國人壽“臻享傳家”、新華保險“榮耀終身壽”等，預計較好地滿足客戶的保障和儲蓄需求，有利于推動新單回暖。
              投資建議：壽險仍處于轉型陣痛期，看好行業長期滿足客戶健康保障、財富管理和養老傳承等需求的發展前景；財險行業預計短期推出更為嚴苛的市場化改革的可能性較低，維持行業“增持”。建議增持車險保費恢復性增長以及非車業務結構優化帶來盈利改善超預期的中國財險；以及穩增長預期下地產政策寬松帶來估值修復的中國平安。
              風險提示：疫情反復；政策寬松不及預期；產品難以滿足客戶需求。
              （文章來源：國泰君安證券）
                    
              
      
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              標簽：
					
				保險行業
				 
		
              
		
		
	  
              
    
      
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